兴源环境(300266)9 月 24 日晚间披露的诉讼公告，再次将这家环保企业的经营困局推至台前。截至公告日，公司及控股子公司累计诉讼仲裁金额达 1423.67 万元，其中被诉金额占比高达 96.75%—— 这意味着每 100 元诉讼金额中就有近 97 元指向兴源环境的赔付责任，而公司作为起诉方的追偿金额仅 46.24 万元，占比不足 4%，攻守之势悬殊。
这场诉讼潮的背后，是工程纠纷的持续发酵。以子公司杭州中艺为例，其因温宿县特色小镇建设项目引发的工程款纠纷，先后涉及仲裁、强制执行及股东损害债权人利益诉讼等 4 起案件，最终与施工方姚光春达成 6350 万元的执行和解，虽豁免部分利息，但仍需支付剩余 2766 万元款项。这类纠纷并非个例，从公告披露的比例看，公司已陷入被动应诉的常态，而尚未开庭或结案的案件，更给业绩蒙上不确定性阴影。
诉讼压力下的业绩表现，早已显露颓势。巨潮资讯数据显示，2020 至 2024 年五年间，公司净利连年告负，累计亏损超 24 亿元。即便 2025 年半年报出现营收微增的迹象 ——4.72 亿元营收同比上升 2.74%，但盈利质量的矛盾愈发尖锐：归母净利润亏损从去年同期 8807 万元收窄至 3493 万元，扣非归母净利润却从 9290 万元扩大至 1.19 亿元，核心业务盈利能力持续恶化。更值得警惕的是，经营现金流净额为 – 4988 万元，同比骤降 223%，资金回笼能力已近冰点。
财务数据的恶化早已埋下伏笔。2024 年年报显示，公司资产负债率攀升至 92.07%，流动比率仅 0.51.速动比率 0.47.短期债务高达 12.16 亿元，占总债务的 42.75%，而现金比率仅 0.1.远低于 0.25 的安全线。这种 “高负债、低流动性” 的结构，使得诉讼赔付成为不可承受之重。尽管公司在公告中表示 “将积极应诉维权”，但在连续三个季度营业利润为负、近三年盈利质量持续下滑的背景下，其应对能力备受质疑。
放眼行业，兴源环境的困境并非孤例却更显极端。2024 年环保设备板块整体承压，26 家上市公司营收同比减少 10.27%，归母净利润降幅达 33%，但多数企业仍能维持正向经营。反观兴源环境，不仅未能抓住工业节能降耗带来的设备需求机遇，反而因历史工程纠纷拖累业绩。截至 9 月 22 日，公司股价报 2.72 元，总市值 42.26 亿元，市净率却高达 75.08 倍，估值与基本面的背离更凸显市场对其前景的担忧。
对于投资者而言，公告中 “敬请理性投资” 的提示背后，是多重风险的叠加：96.75% 的被诉占比暗藏未知赔付压力，五年 24 亿亏损耗尽积累，扣非净利扩亏暴露主业空心化，而 92% 的资产负债率与负现金流，更让资金链风险一触即发。在环保行业逐步回归理性的当下，兴源环境若不能快速盘活现金流、聚焦核心设备业务，这场亏损与诉讼的恶性循环或将难以打破。
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