21家影视股半年报透视：“旱涝两极”背后的行业生存法则

旱的旱死，涝的涝死。

用这句话来形容今年上半年的影视股业绩版图，再贴切不过。文娱君梳理统计发现，目前已披露半年报的21家上市影视公司，不仅营收端呈现了“冰火两重天”的态势，净利润更是直接撕裂成了一道巨大的“贫富鸿沟”。

具体来看，21家公司中仅有8家能跻身“10亿营收俱乐部”，包括光线传媒、芒果超媒、万达电影、完美世界、中国电影等。

但在这其中，芒果超媒、中国电影今年上半年的营收皆出现同比两位数下滑，而光线传媒凭借《哪吒之魔童闹海》154.46亿元票房的超强带动，不仅营收同比暴涨 143%，更以22.29亿元净利润独霸行业，这一数字不仅接近其过去7年的净利润之和（22.97亿元），更超过其过去7年归母净利润之和（ 21.5亿元）。

但与之形成强烈反差的是，净利润不足1亿元的公司高达13家之多，而曾作为 “爆款制造机”活跃于市场的博纳影业与北京文化，如今却成了一对落魄的难兄难弟。前者凭借10.56亿元的净亏损成为行业“最惨样本”，后者亏损金额超过2024年全年，创近10年最差半年度表现。

市场的残酷现实，在半年报里被演绎得淋漓尽致。但一切皆有因果，这种“旱涝两极”的分化绝非偶然，而是公司们在内容打磨、项目押注与抗风险能力上的差距，被行业周期放大后的直接显现。

吃饱vs 跌倒，“内容为王”仍是铁律

在围棋里有一个术语是“胜负手”，即决定输赢的关键一两步。

延伸至影视领域，这“胜负手”显然非内容莫属，内容不够硬，就算在宣发、渠道上做再多努力也难成气候。而今年上半年，随着影视消费加速回归内容本质，观众审美更趋理性，“一部爆款定生死”的行业逻辑更被推演到了极致。

院线市场，光线传媒与博纳影业、北京文化无疑是最具代表性的两极。

光线传媒在财报中明确表示，公司上半年营收、净利的飙升，主要得益以《哪吒之魔童闹海》为代表的多部影片在报告期内确认了高额票房收入。而在票房收益之外，“哪吒”还在IP授权衍生方面为光线传媒带来了不菲的“创收”。

在6月举办的上海国际电影节开幕论坛上，光线传媒董事长王长田曾表示，《哪吒之魔童闹海》衍生品的销售额或达上千亿元，带来的GDP增量估算超2000亿元。

与之呼应，财报显示，光线传媒上半年电影及相关衍生业务共计实现收入31.0亿元，同比暴增218.54%，毛利率高达80.03%，成为公司业绩的绝对支柱。其中，衍生品业务主要围绕“哪吒”IP展开，覆盖超过30个品类、500多个产品。

光线传媒站在聚光灯下享受着它的荣耀时刻，但博纳影业、北京文化却几乎走到了悬崖边缘。

对两家而言，与《哪吒之魔童闹海》同在春节档上映的《蛟龙行动》与《封神2》，堪称“背水一战”的关键项目，上映前，博纳影业、北京文化的信心也都几乎溢于言表。然而，市场的反馈却很快泼下一盆刺骨的冷水，浇灭了他们所有“逆天改命”幻想。

截至稿前，于8月30日重映的《蛟龙行动（特别版）》累计票房不足2000万，表现持续低迷；而展望下半年，博纳影业能寄予厚望的也只有一部与万达电影、中国儒意等共同出品的《蛮荒禁地》。

剧集市场方面，受益于《国色芳华》《锦绣芳华》两部剧成为现象级 IP，华策影视上半年来自电视剧制作发行的收入达到3.6亿元，同比暴增1259%，成为推动公司增收的主要动力。

对比之下，完美世界的影视业务收入能在今年上半年同比大幅增长756.35%至7.67亿元，更多是靠《千朵桃花一世开》《只此江湖梦》《嘘，国王在冬眠》《有你的时光里》《绝密较量》《爱上海军蓝》等长剧在“量”上的密集爆发撑起来的。

可见，在影视行业“内容为王”的铁律下，“旱涝”分化的第一层分水岭，就是公司对内容的押注判断力与打磨把控力，而任何一部爆款的诞生，本质上都是这两种能力的集中兑现。

单腿VS多腿，东边不亮西边亮

不把鸡蛋放在一个篮子里，这一朴素的投资理念是企业规避周期性风险，实现可持续发展的重要路径，也是影视股业绩“旱涝”分化的第二层分水岭。

受益于自身积淀与《哪吒之魔童闹海》全民观影热潮的加持，万达电影今年上半年国内直营影院实现票房42.1亿元（含服务费），同比增长19.2%，观影人次8239万，同比增长9.6%，累计市场份额14.4%。而在海外市场，其下属澳洲院线HOYTS不仅实现了扭亏为盈，还于二季度夺得当地市场份额第一。

与此同时，万达电影在院线市场推出的两部的重磅项目《唐探1900》《熊出没》，投资回报也十分可观。而同样参与出品这两部影片的中国儒意，上半年的盈利能力也得到显著改善。

主业向好，万达电影的副业也在今年上半年斩获颇丰，特别是来自潮玩IP与影视周边IP的销售收入，有效增强了公司的抗风险能力和盈利能力。

近日，万达电影再度释放利好——暑期档衍生品总销售额达到1.06亿元，同比增幅高达94%。其中凭借《光与夜之恋》联名主题活动，万达电影成功吸引超40万游戏玩家走进影院，观影转化率达30%，而活动推出的联名爆米花桶，更一举成为万达电影独创的“新型谷子”。

让电影院不再只是“电影院”，至此，万达电影亲手为自己从“龙头院线运营商”向“超级娱乐空间”打造者的战略转型，写下了一个清晰有力的具像化注脚。

再说剧集市场方面。

2024年，受影视版权剧播映权授权收入同比锐减48.07%的冲击，柠萌影视整体业绩由盈转亏。而今年上半年，其虽只有《书卷一梦》一部长剧登陆市场，但该剧不仅斩获云合数据2025暑期档剧集 S + 评级，更以多维变现路径展现了强劲市场韧性。

财报显示，伴随《书卷一梦》播出，柠萌影视同步上线设定集、毛绒周边、主题徽章等120余个衍生品类，销售数据位列2025年剧集排行第一梯队。不仅如此，该剧的系列漫画、音乐礼盒等后续衍生内容的商业化开发也在稳步推进中。

IP衍生布局外，柠萌影视还积极推动《书卷一梦》的海外发行，成功上线爱奇艺国际版、WeTV、Viu、YouTube等多家海外头部平台，且在多个国家及地区的站内播放量榜单中稳居 TOP1、TOP2 行列。

受益于此，再加上公司上半年新拓展了片库剧在越南、马来西亚、俄罗斯等国的发行，报告期内，柠萌影视的海外业务板块收入超3300万元人民币，约为2024年同期的2.5倍。

与此同时，作为短剧市场的率先布局者和持续引领者，柠萌影视在今年上半年也依托“好有本领”和“星柠”两大子厂牌，并以“品牌定制+保底分账+流量分成”的多元商业模式为核心驱动力，成功助推短剧这一第二增长曲线稳步上扬。

财报显示，上半年报告期内，柠萌影视的短剧业务板块营收突破5000万元人民币，较2024年同期显著增长，盈利能力得到持续优化。

结语

透过这份“旱涝两极”的半年报数据，我们不仅能清楚感受到行业洗牌加剧的市场现实，更能深刻洞察到“内容为王”与“多腿走路”是上市影视公司们都必须直面的生存必答题。

实际上，万达电影、柠萌影视借由IP与短剧打造的两大新增长曲线，也正在成为影视行业的共性布局选择。

光线传媒在财报中明确表示，自己正处于从“高端内容提供商”向“IP的创造者和运营商”转型的过程中，而为了推动这一过程，公司已在内部组建了两个IP运营团队并将继续组建更多团队。目前，除了将“哪吒”IP的运营日常化外，还开启了对“大鱼海棠”“张缤智和王焕君”等IP的运营工作。

无独有偶，上海电影半年报显示，围绕《浪浪山小妖怪》IP的商业授权及衍生，旗下大IP开发战略的实施主体上影元已与40余家知名企业达成合作，推出的IP衍生产品SKU达800余个，覆盖多行业领域。

究其原因，一方面是中国谷子经济市场规模持续快速增长，年轻人对“吃谷”的热情日趋高涨；另一方面，正如上海电影董事长王隽所言，电影本身的收入存在“天花板”，但围绕其开发的周边衍生品却无可限量。

至于短剧，原因上面已无需赘述。需要强调的是，在这个已经卷生卷死的红海市场，任何人想要跑通，都必须拿出更大的诚意，付出更切实的努力。

据欢瑞世纪半年报，其旗下主要从事短剧制作和销售的全资子公司——天津星链，上半年实现营业收入1.25亿元，成为拉动公司营收增长的重要引擎。但硬币的另一面，欢瑞世纪在半年报也指出，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.31亿元，主要系影视剧项目投资和短剧业务前期费用增加所致。

没有永远的红利，只有适配时代的生存法则。

未来，随着观众审美持续升级、流媒体竞争加剧、海外市场扩容，影视行业的 “旱涝”分化或将进一步加剧，而能持续生存的公司，必然是内容有厚度、布局有广度、运营有深度的综合型玩家。