2025中报复盘：净利最高暴涨近1200%，游戏公司加速拥抱AI、短剧、云计算

游戏行业愈发向好之时，不少游戏公司的转型脚步却加快了。

眼下，游戏行业复苏是不争的事实。一个是在行业整体发展上，游戏出版工作委员会联合游戏产业研究专家委员会发布的《中国游戏产业报告》数据显示，今年上半年，国内游戏市场实际销售收入1680亿元，同比增长14.08%。同时，国内游戏用户规模接近6.79亿，同比增长0.72%，亦为历史新高点。

另一个是在二级市场的整体表现上，过去一年游戏股可谓全线飘红。其中，包括ST华通、巨人网络、天娱数科、吉比特、恺英网络等在内的多家游戏公司，过去一年的股价增长都在100%以上。

行业集体向好之下，不少游戏公司的业绩也在加速回暖。财报数据显示，今年上半年，浙数文化，游族网络、盛天网络等公司净利润均实现大幅增长，涨幅分别为156.26%、989.31% 、1186.02%。

然而，行业向好固然创造了更有利于游戏公司的发展环境，但更多游戏公司却看向了AI、云计算、短剧、IP等更多业态，基于智能化升级的行业变革趋势，加快自身的转型步伐。

长青游戏持续贡献收入，出海变得越来越难

基于国内游戏市场的特殊性，在过去很长一段时间里，为了寻求新的业绩增长点，不少游戏公司都选择进军海外市场。在这个过程中，一些游戏公司的海外收入甚至逐渐超过国内市场。

而今，这样的发展局面开始出现一些变化。从财报数据看，今年上半年，多家游戏公司都在财报中强调了长青游戏带来的业绩贡献。比如完美世界开发的大型3D端游《完美世界经典版》上线至今已有近20年，而在今年上半年，以此端游为代表的PC端网络游戏为完美世界贡献了18.52亿营收，占比过半，较上年同期增长70.51%。

相比之下，新游带来的业绩增长整体提及较少，这与国内趋近饱和的市场环境不无关系。而在海外市场，更大的发展空间确实带来了新的发展机遇，典型案例如世纪华通，其子公司点点互动开发的《Whiteout Survival》与《Kingshot》成为现象级爆款，在SensorTower近期发布的7月中国出海手游收入Top30中位列前两位，受此带动，顶着ST帽子的世纪华通在过去一年，股价暴涨超300%。

世纪华通也在前不久的中报业绩预告中指出，公司收入及利润均实现大幅增长，主要系子公司点点互动表现优异。2025年上半年，世纪华通多家子公司合并营业收入约170亿元，同比增长83.27%，预计产生的净利润在24亿到30亿元之间。

然而，在海外市场拿到如此亮眼的业绩表现只是个例，整体上看，国内游戏出海正变得越来越难。

一个是在内容侧，海外游戏市场对游戏品质的需求提升，出海门槛提高。另一个是在发行侧，买量成本提升、获客难度加大成为摆在明面上的问题。基于此，中重度游戏出海的风险进一步拉大，更多公司在出海方面看向了轻量级游戏。

AppsFlyer最新发布的《2025游戏App全景观察报告》数据显示，2024年第一季度到2025年第一季度，中国厂商的超休闲游戏和休闲游戏在海外市场的安装总量，同比增长159%和48%，反观中重度游戏安装总量，则断崖式下滑43%。而对游戏公司来说，轻量级游戏在长线的业绩回报上难以发挥太大作用。

在这样的发展局面下，不少游戏公司的海外市场收入开始出现一定程度的收缩。比如，三七互娱虽然手握累计流水破百亿元的《Puzzles ＆Survival》，以及在多个国家/地区畅销的手游《Puzzles ＆Chaos》，但其上半年的境外市场收入仍小幅下降了6.01%。吉比特、完美世界等也在财报中提到境外收入下滑，分别下降21.01%、34.43%。

看向AI、云计算等前沿技术，高投入下短期难改亏损局面

需要了解的是，国内游戏出海难度增大，并不是从今年才开始的，而是已经持续了一段时间，这段时间也在倒逼行业走向品质升级。同时，叠加国内游戏市场此前集体下行的影响，更多游戏公司着力于新的发展方向便不难理解了。

具体而言，作为技术驱动的产业之一，大多游戏公司在自身发展和谋求转型的两大方向上，不约而同地看向了AI、云计算等前沿科技领域。在各家发布的财报中，几乎所有公司都提到AI技术的研究与应用，尝试将AI技术渗透到游戏开发及发行的各个环节中，以提升游戏整体的运营效率。

在这个过程中，对技术感知没有那么敏锐的公司，已经开始被拉开距离。例如，根据掌趣科技在财报中的描述，公司的产品研发目前还鲜少触及AI等前沿技术，反映到业绩表现上，今年上半年，掌趣科技的营收和净利润分别下降23.44%、65.58%，是报告期内为数不多的业绩下滑明显的公司之一。

相比之下，也有发展相对“激进”的游戏公司，目前已经不再以游戏为主业。

例如，昆仑万维谋求转型之后，逐渐坚定推进AI业务发展，聚焦大模型与多模态技术的研发与应用落地，持续加大在AGI与AIGC等核心方向的投入力度。截至目前，随着基础模型能力持续优化及各垂类AI 应用产品力不断增强，昆仑万维的相关产品已经在多个领域实现商业化落地。而从营收构成看，昆仑万维的收入来源中，游戏收入已经不再是主要的收入来源。

同样，中青宝的发力方向则是云计算。财报信息显示，中青宝目前已经在深圳、成都等多地都建立云数据中心。在营收构成上，云计算业务贡献的收入也逐渐占据最大的比例，成为公司主要的收入来源。

但同时需要注意的是，发力AI、云计算等前沿技术，需要大量的资金投入，这也决定了，向科技公司转型的这些游戏游戏公司，在短时间内很难交出亮眼的财报。今年上半年，中青宝来自云计算业务的毛利率仅为1.75%，公司亏损的局面也没有改变。昆仑万维则“增收不增利”，报告期内，公司虽然拿到37.33亿的高额营收，但净利润却亏损8.56亿，同比下降119.86%。

短剧、IP、文旅……还在探索更多方向

除了前沿科技，更多游戏公司也在尝试新的方向，以求为公司之后的可持续发展打开新局面。

其中，瞄准短剧出海的风口，昆仑万维旗下的短剧平台DramaWave目前已经在海外市场跻身头部。

公开数据显示，截至今年3月底，DramaWave累计下载量已突破3000万次，月活跃用户超过1000万。另根据财报中披露的数据，截至报告期末，平台年化流水收入ARR突破2.4亿美元，单月流水收入突破2000万美元。基于此，今年上半年，DramaWave为昆仑万维贡献5.83亿营收，已经成为公司第三大收入来源。

除此之外，更多游戏公司提及短剧，还主要集中在短剧内容的开发上。

例如，长期发力影视行业的完美世界，将短剧视为其在影视行业布局的延伸。今年上半年，完美世界的影视业务表现不俗，报告期内，公司出品的《千朵桃花一世开》《只此江湖梦》《嘘，国王在冬眠》等平台定制剧相继播出，贡献了7.67亿营收、近4200万净利润。在此基础上，完美世界强调未来将加大短剧赛道的布局，此前，公司产出的短剧《夫妻的春节》全网播放破5亿。

相比之下，吉比特尝试拉长IP开发的内容链。财报中提到，截至目前，吉比特已与多名作家及知名网络文学平台合作，并取得《明克街13号》《术师手册》等多部网文IP的游戏改编权，其中《明克街13号》在起点中文网获得超300万次推荐。并且，除了游戏改编之外，吉比特还将围绕IP开发，持续探索漫画改编、自制短剧等其他IP载体形式。

三七互娱在游戏+文化的探索上进一步深入，今年上半年，为助力广东农业发展，三七互娱将荔枝文化元素融入《叫我大掌柜》《时光大爆炸》《时光杂货店》《寻道大千》等多款游戏中，帮助荔枝农户拓展销路；浙数文化在数字文旅领域，组建浙数文旅一体化运营中心，推动“浙里文化圈”与“游浙里”两大应用在技术开发和内容运营方面的融合发展……

由此可见，转型中的游戏公司还在不断探索新的业绩增长点，在这之中，一些业务的营收贡献甚至已经开始越过游戏，成为公司的业绩支柱。如今，游戏市场整体向好，游戏公司围绕前沿技术加速智能化升级、围绕多元业态优化营收结构，也将在无形中加速行业新一轮的爆发。