OPEC+继续增产 油价仍有悬念

随着石油输出国组织（OPEC+）再度大幅增产，该组织提前一年完全逆转2023年11月由核心成员国实施的220万桶/日自愿减产措施。不过比起眼下，市场更关注的是OPEC+未来的决策：另一批高达每日166万桶的供应量目前仍处于暂停状态，原计划将持续至2026年底。关于这部分产能的未来，OPEC+代表并未给出更多确定性。官员们表示，联盟是否会继续恢复这部分产量将取决于市场状况。下一次评估会议定于9月7日举行，在此之前，市场的猜测和观望情绪或将持续。

再度大幅增产

石油输出国组织3日发表声明说，OPEC和非OPEC产油国中的8个主要产油国决定9月日均增产54.7万桶。沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼的代表当天举行线上会议，讨论国际石油市场形势及前景。

声明说，鉴于当前市场基本面稳健，石油库存处于低位，8国决定调整产量。同时，8国将根据市场情况灵活调整增产节奏，以维护石油市场稳定。上述国家8月日均增产54.8万桶。上述8国2023年11月宣布日均220万桶的自愿减产措施，此后减产措施多次延期，于2024年12月延长至2025年3月底。8国今年3月决定自4月1日起逐步增加石油产量。

自2025年4月起，OPEC+产量策略显著转向，其从此前的减产周期迈向增产周期，4月至8月累计增产空间达到191.9万桶/日。这标志着该组织提前一年完全逆转2023年11月由沙特、俄罗斯等8个核心成员国实施的220万桶/日自愿减产措施，并加速争夺全球原油市场份额。

OPEC在上周日声明中表示，这一最新决定是鉴于全球经济前景稳定和当前健康的市场基本面所作出的，低油库存就是体现。对这一增产决议，市场初步反应平淡。周一亚洲早盘，布伦特原油期货仅小幅下跌0.4%，至每桶69.38美元。

对于下一步行动，OPEC+释放的信号是所有可能性都存在。官员们表示，重启剩余的166万桶/日产量是一个选项。但正如部分代表上月所建议的，生产国也可能选择暂停增产。此外，如果市场行情大幅下挫，他们甚至可能完全逆转近期的增产决策。

经济前景黯淡

OPEC+的最新增产决定，发生在一个微妙背景下，即美国总统特朗普威胁对俄罗斯石油出口实施二级制裁，以迫使俄方在与乌克兰的冲突中迅速停火。有评论指出，若俄油出口受阻，或推高国际油价，进而与特朗普压低油价、促美联储降息的政策目标形成冲突。

高油价通常会引起特朗普的注意，他经常要求OPEC增加石油产量，以帮助他降低美国汽油价格。ING分析师Warren Patterson表示，市场将从10月开始进入大量过剩的石油供应，并警告OPEC+应保持谨慎，不要增加这种过剩。

事实上，当前油价的下跌，与美国就业数据不及预期、特朗普政府的关税政策等引发市场对全球能源需求的担忧不无关系。国贸期货研究院能源化工研究中心经理叶海文表示，尽管OPEC+从4月份开始放松自愿性减产，但从前几个月的产量数据来看，OPEC+产量增加远未达到增产目标数值。OPEC月报显示，OPEC+6月产量增加34.9万桶/日，其中处于协议增产期的8个国家产量增加39.4万桶/日。OPEC+增产决定并不代表实际产量的完全兑现，实际产量可能因多种因素（如技术限制、地缘政治等）而有所滞后或调整，建议关注后续OPEC+成员国的实际产量执行情况。

RBC资本市场公司大宗商品策略主管Helima Croft表示：今天会议传递出的信息是，所有选项都摆在桌面上——包括恢复产量、暂时中止增产，甚至是撤销近期的政策行动。这种高度的灵活性让OPEC+得以根据瞬息万变的市场动态作出调整，但也让投资者难以预测其短期政策走向。

中长期供大于需

数据方面，三大机构（EIA、OPEC、IEA）月报显示，全球原油供给增长明显，而需求增速相对放缓。EIA 6月月报显示，6月份全球原油及相关液体产量为10490万桶/日，较5月份增加62.8万桶/日，预计2025年全球原油及相关液体产量为10460万桶/日，较2024年增加180万桶/日。OPEC月报和IEA月报则显示，6月份OPEC国家原油产量较5月份分别增加21.9万桶/日和42万桶/日。

需求方面，EIA 6月份月报显示，6月份全球原油及相关液体需求量为10443万桶/日，较5月份增加182万桶/日。OPEC月报则保持对2025年和2026年全球原油及相关液体需求的预测，预计2025年全球原油及相关液体需求量为10513万桶/日，较2024年增加129万桶/日，与6月份预测值持平。IEA则继续下调对2025年和2026年全球原油及相关液体需求增速的预测，预计2025年全球原油及相关液体需求量较2024年增加约70万桶/日，增速较6月份预测值下调2万桶/日。

库存方面，截至6月底，OECD国家商业原油及石油产品库存为27.96亿桶，较5月底下降42万桶。其中，美国商业原油及石油产品库存为12.26亿桶，较5月底下降598万桶。

宏观方面，美国关税政策给需求带来很大的不确定性，引发全球市场震荡，经济恐遭拖累，总体抑制原油需求；微观方面，虽然目前处于传统消费旺季，但汽油消费旺季不旺，同比裂差较低，柴油裂差同比较高，但边际走弱。浙商原油能化研究员张泽宇表示，美国EIA库存整体仍然处于低位，但最新数据显示，美国商业原油库存出现边际累积，且下游成品油库存也出现累积。与此同时，全球原油库存则处于历史高位。

叶海文认为，当前处于欧美暑期出行消费旺季，美国EIA周报显示，当前美国炼厂开工率处于高位，汽、柴油消费回到季节性高点。消费旺季已经过半，随着旺季预期兑现，油价季节性走弱是大概率事件。截至7月25日，全球原油供需差值为136万桶/日，预计10月将达到最大值，这意味着后期供应过剩压力将进一步加剧。

张泽宇认为，原油中长期供大于需的格局难改，目前印度和巴西已经明确拒绝美国，表示不会停止购买俄罗斯原油。中长期来看，随着OPEC+250万桶/日的增量逐步落地，供应将进一步宽松。伴随着成品油消费旺季逐步进入尾声，原油整体承压将更加明显，相关油化工品价格大概率跟随成本端下跌。

记者 赵天舒