从亏损6年到国资接盘：申科股份41.89%股权易主，枣庄台儿庄区国资为何选中它?

7月27日晚，一则看似常规的上市公司公告，在资本市场投下了一颗不小的“惊雷”。申科股份(002633.SZ)发布公告称，深圳汇理鸿晟产业控股企业(有限合伙)(下称“深圳汇理”)拟通过北京产权交易所公开竞价，以约10.13亿元的价格受让公司41.89%的股权，交易完成后将触发全面要约收购义务。这场收购案的特殊之处在于，收购方深圳汇理的实际控制人为枣庄市台儿庄区国资，而更令人瞩目的是，这家成立仅3天的公司，竟能迅速跻身受让意向方名单，并在短短三个月内推动交易进入实质性阶段。这背后，不仅是地方国资在资本市场的一次“闪电出击”，更折射出申科股份实控人多年“卖壳”未果后的战略抉择，以及A股市场中地方国资与上市公司控制权交易的深层逻辑。

回溯这场交易的起点，时间线需拉回三个月前。今年4月底，申科股份披露，控股股东何全波及第二大股东北京华创易盛资产管理中心(有限合伙)(下称“北京华创”)拟通过公开征集受让方的方式，分别转让其持有的28.12%和13.76%股份，合计转让比例达41.88%，这意味着公司控制权将发生变更。彼时，市场普遍猜测，这家主营厚壁滑动轴承、业绩长期低迷的上市公司，或将迎来新的“接盘方”。5月29日，北京产权交易所出具的《受让资格确认意见函》显示，深圳汇理成为两家意向受让方之一。而天眼查数据显示，深圳汇理成立于2025年5月26日，注册资本4.6亿元，注册地位于深圳市福田区，主营业务为资本市场服务——这意味着，在公司成立仅3天后，它就已经出现在了申科股份的受让意向方名单中。这种“出生即冲刺”的节奏，在A股控制权交易案例中并不常见，也为后续的交易进程埋下了伏笔。

7月9日，交易迎来关键节点：何全波、北京华创与深圳汇理签署《产权交易合同》，明确股份转让价格为16.12元/股，交易总价约10.13亿元。由于深圳汇理受让股份比例超过30%，根据《上市公司收购管理办法》，其需履行全面要约收购义务。7月27日的公告进一步披露，全面要约收购价格为16.13元/股，收购数量约8658.75万股，所需最高资金总额为13.97亿元。值得注意的是，本次要约收购不以终止申科股份上市地位为目的，但公告也提示风险：若要约收购完成后社会公众股东持股比例低于25%，公司将面临股权分布不具备上市条件的风险。不过，深圳汇理承诺，若出现上述情况，将积极提出维持上市地位的解决方案，这一表述在一定程度上缓解了市场对“退市”的担忧。

从收购方背景来看，深圳汇理的实际控制人为枣庄市台儿庄区国资，相关事项已取得国资监管部门审批。这意味着，此次交易本质上是地方国资通过“体外新设平台+跨区域收购”的模式，实现对上市公司的控制权获取。为何台儿庄区国资选择通过注册在深圳的平台进行收购?从地域角度分析，深圳作为全国资本市场的核心枢纽，在信息获取、资源整合、金融工具运用等方面具有天然优势，地方国资通过在深圳设立投资平台，可更高效地参与资本市场运作。而台儿庄区作为枣庄市的辖区，近年来在推动国资国企改革、盘活存量资产方面动作频频，此次入主申科股份，或意在通过上市公司平台实现产业整合与资本运作的双重目标。

对于申科股份而言，这场交易的背后，是实控人何全波父子长达数年的“卖壳”挣扎。公开资料显示，申科股份成立于1996年，2011年在深交所主板上市，主营轴承产品研发与生产。然而，上市后的申科股份业绩表现不尽如人意，过去十年间有6年处于亏损状态，2024年虽实现盈利，但归母净利润仅686.42万元，扣非归母净利润539.23万元，主营业务的持续盈利能力堪忧。在此背景下，实控人自2020年起便开始寻求“退出”。2020年10月，何全波、何建东父子曾计划将合计41.28%股份转让给终南山投资与西藏惠泽宏图商贸，但交易在6天后便宣告终止，原因未详细披露;2022年5月，何全波再度与终南山投资接触，拟转让28.12%股份，同时何建东拟转让13.16%股份给西藏腾云新动力科技(后变更为北京易城)，最终何建东的股份转让完成，但何全波与终南山投资的交易再次失败。两次“卖壳”未果，既反映出上市公司控制权交易的复杂性，也暗示了原实控人在定价、交易条件等方面可能面临的博弈困境。

此次与台儿庄区国资的交易，为何能在三个月内快速推进?从交易结构来看，深圳汇理作为国资背景的收购平台，具备资金实力与决策效率优势。公告显示，交易总价约10.13亿元，对于地方国资而言，这一规模的资金调动相对可控;同时，交易已取得国资监管部门审批，减少了后续政策层面的不确定性。从申科股份角度，原实控人或已降低预期，选择以相对合理的价格“体面退场”。以16.12元/股的转让价计算，较公告发布前一日(7月26日)17.12元/股的收盘价存在约5.8%的折价，但考虑到控制权转让的溢价逻辑以及全面要约收购的后续安排，这一价格仍在市场可接受范围内。

值得关注的是，本次交易仍存在多项不确定性。公告明确指出，协议转让需完成经营者集中审查(如需)、通过深交所合规性审核，并需深圳汇理完成法定要约收购义务后，方可办理过户手续。其中，经营者集中审查若触发，将增加交易的时间成本;而全面要约收购的最终结果，也将影响股权过户的进度。此外，收购完成后，台儿庄区国资将如何规划申科股份的发展方向?是继续聚焦原有轴承业务，还是通过资产重组注入新的产业资产?这一系列问题，都将成为市场后续关注的焦点。若地方国资计划将其作为产业整合平台，未来注入区域内优质资产，则可能为上市公司带来基本面的根本性改善;反之，若仅为财务投资，则股价支撑逻辑或相对薄弱。

从资本市场反应来看，消息公布后，申科股份股价于7月28日开盘上涨5.02%，盘中一度冲高至18.50元/股，最终收涨3.15%，报17.66元/股，显示市场对国资入主的预期整体偏积极。但需注意的是，当前股价已部分反映控制权变更的利好，后续需警惕利好兑现后的回调压力。对于普通投资者而言，需理性看待地方国资收购概念股的投资机会，既要关注交易进展的确定性，也要评估收购完成后上市公司的长期价值逻辑，避免盲目追高。

整体而言，申科股份的控制权交易案，是地方国资在资本市场“精准出击”的一个缩影。深圳汇理成立3天即参与收购的“闪电操作”，既体现了国资平台在资源整合上的灵活性，也反映出地方政府通过上市公司实现产业升级的迫切需求。对于申科股份而言，这场交易或许是其摆脱经营困境的新起点;而对于A股市场，此类案例也为地方国资参与上市公司治理、推动存量资源优化配置提供了参考样本。后续交易能否顺利落地，国资入主后将如何施政，一切仍有待时间检验。

编辑有话说

申科股份的这场控制权变更，犹如一面多棱镜，折射出A股市场的多重生态：地方国资的资本运作新思路、上市公司实控人的“退出”困境、中小投资者对重组概念的追捧，以及控制权交易中的风险与机遇。深圳汇理“出生即冲刺”的收购路径，打破了传统国资收购的刻板印象，展现了地方政府在资本市场博弈中的灵活性与效率。然而，热闹背后，投资者更需保持冷静——国资入主并非“万能解药”，后续的产业整合与业绩兑现，才是检验这场交易价值的核心标准。对于申科股份而言，从“卖壳”未果到国资接盘，命运的转折已然开启，但未来是“涅槃重生”还是“昙花一现”，仍需时间给出答案。