A股上市后业绩大幅下滑，不缺钱的大族数控仍要赴港募资

6月16日，PCB设备供应商大族数控赴港上市备案材料正式获证监会接收，早在2022年大族数控便在A股创业板完成上市。

上市仅三年左右的时间，大族数控又计划赴港上市。

2022年在A股上市后，大族数控业绩便出现下滑，直到2024年才有所复苏，但仍较巅峰时相差甚远。不过从账面来看，公司在手货币资金充裕，此时赴港上市让外界疑惑不已。

此外，作为公司实际控制人高云峰，持有公司控股股东大族激光的股份被高比例质押，也让外界担忧公司控股权的稳定性。在众多不利因素影响下，大族数控能否顺利登陆港股？

01 A股上市三年，股价大幅破发，不缺钱仍要赴港募资

招股书显示，大族数控成立于2002年，成立之初，公司便将目光瞄准了PCB领域。所谓PCB主要指印刷电路板，是电子元器件的重要支撑体。

成立之初，大族数控主要从事PCB生产的核心工序——钻孔工序生产，并在公司成立之时推出了Driller-666数控机械钻孔机。

此后多年，大族数控在机械钻孔机领域持续深耕，连续推出了多款机械钻孔机。2008年，其通过并购深圳麦逊电子将业务延伸至PCB监测领域。

得益于下游旺盛的需求，大族数控经营规模逐年上升。2021年，大族数控营业收入超40亿元，归母净利润近7亿元。

在经营规模逐年扩大的背景下，大族数控将目光投向了资本市场。2022年2月大族数控募资超32亿元，成功在A股创业板上市。

有意思的是，大族数控在A股仅上市三年多的背景下，5月30日又向联交所递表，计划在港股上市。

从大族数控披露的募资用途来看，大族数控赴港上市募资主要用途便是在新加坡建设工厂、拓展海外营销、研发AI服务器及新能源汽车PCB。

值得注意的是，2022年大族数控每股发行价高达76.56元。截至6月24日，大族数控股价跌至42.52元/股，剔除分红带来的影响，公司股价仍严重破发。

与A股相比，由于港股流动性较差，大部分A、H同时上市的企业，港股股价要远低于A股。即便近期港股表现出色，但AH溢价指数仍在125以上。因此，大族数控港股发行股价大概率要大幅低于A股股价。

在A股严重破发的背景下，大族数控仍要赴港上市募资，公司是否真的缺钱？截至2025年3月31日，大族数控在手货币资金仍多达22.08亿元，未来一年公司到期非流动负债仅为3611万元。仅从债务角度而言，大族数控流动性十分充裕。

此外，由于利润持续为正，2022年至2024年，公司经营性现金流累计净流入超12亿元。即便如此，大族数控仍选择此时赴港上市募资。

2025年，赴港上市募资成为A股企业募资补流的重要渠道，宁德时代、恒瑞医药等行业巨头纷纷在港上市，但在自身并不缺资金的情形下，大族数控还要赴港上市募资补流是否合适值得商榷。

对此，「子弹财经」试图向大族数控了解，相较于A股发行价，公司现在的股价严重破发，为何仍在此时选择赴港募资？若成功发行，是否担心港股拉低A股估值？此外，公司在手货币资金充足，经营性现金流良好，为何不先行投入资金建设募资项目？截至发稿，未获得大族数控回应。

02 上市后业绩变脸，收入波动与行业不一致

大族数控股价下跌，与公司近几年业绩低迷有较大关系。

2021年，在上市前夕公司营业收入创纪录达到40.81亿元，同比增长84.62%，实现归母净利润6.99亿元，同比增长130.21%。

由于2021年业绩火热，2022年2月大族数控正式发行上市时，其发行市盈率高达108倍，募资超32亿元，超募15亿元以上。

有意思的是，在完成上市后，公司业绩便大幅下滑。2022年，大族数控营业收入同比下滑31.72%至27.86亿元，归母净利润下滑37.8%至4.35亿元。2023年，公司营业收入及利润进一步下滑至16.34亿元、1.36亿元。

从收入来看，大族数控主营业务收入主要来源于各类设备销售，其中钻孔类设备是公司主要收入来源，收入占比常年在60%以上。

2021年，公司来源于钻孔类设备收入达30.48亿元，此后该设备销量大幅下滑。2023年，大族数控钻孔类设备销量为1129台，销售收入仅为8.18亿元，较2021年下滑73%以上。

对此，大族数控给出的解释是，PCB行业整体需求低迷，下游客户资本支出明显减少，部分扩产项目出现延迟或取消的情况，对公司设备订单造成了较大影响。

灼识咨询披露的数据显示，2021年全球钻孔设备市场规模为13.97亿美元，2023年略微下降至13.80亿美元。

在行业市场规模略微下滑的背景下，大族数控钻孔设备销售金额却大幅下滑73%。据悉，公司收入确认方式，为客户收到设备确认控制权转让后方才确认收入。

从大族数控披露的招股书来看，其客户收入来源较为分散，2024年前五大客户收入占比仅为20%左右。一般而言，客户收入越分散，公司收入变动与行业变动更加一致。像大族数控如此，IPO前夕客户设备采购量大幅爆发、上市完成后采购量急剧下降的企业并不多见。

得益于业绩爆发，2022年大族数控在IPO时，其发行估值达到108倍，公司顺利超募15亿元。作为承销券商，中信证券获得了超1亿元的承销收入。

但对于股民而言，则没有那么幸运，随着上市后业绩下滑，公司股价持续下跌，2024年9月公司股价最低跌至26.5元/股左右，而大族数控发行价则高达76.56元/股。

对此，「子弹财经」试图向大族数控了解，在2021年钻孔类设备销量大爆发、2023年钻孔类市场规模略微下滑的背景下，公司钻孔类设备销售金额大幅下降73%以上，是何原因所致？是否存在为了提升IPO前业绩，让客户提前采购设备、确认收入的情形？截至发稿，未获得大族数控回应。

03 两年累计分红近12亿元，控股股东拿走10亿元

作为另一家上市公司大族激光的子公司，大族数控频繁的资本运作与控股股东大族激光自身业绩低迷及实控人高云峰的资本布局有很大关系。

公开资料显示，公司实控人高云峰出生于1967年，毕业于北京航空航天大学飞行器设计专业学士，后考取北京大学工商管理硕士学位，并在南京航空航天大学担任过教师。

彼时“下海”创业成为潮流，高云峰也不例外。作为机器迷的高云峰在机缘巧合之下接触到了激光设备，此后其毅然辞职创立了大族激光。

为了获得发展资金，其想方设法地获得深圳高新投集团融资，借助资本的优势，大族激光迅速扩大经营规模。

在品尝到资本带来的好处后，高云峰也在2004年推动大族激光顺利上市。此后，借助上市公司融资之便，大族激光四处出击并购。2021年，大族激光营业收入超163亿元，公司归母净利润近20亿元。

此后几年，大族激光经营业绩持续下滑，扣非后净利润持续走低。2024年，依靠出售子公司获得了超10亿元的投资利润，才让公司归母净利润恢复至16.94亿元，但扣非后净利润仅为4.45亿元，较2021年的17.22亿元扣非后净利润相差甚远。

在此背景下，大族激光接连分拆子公司上市。2022年，其便分拆大族数控至A股创业板上市，此后又想将大族封测分拆上市，因为主动撤回IPO申请导致分拆失败。

分拆大族数控上市让公司收入不菲。2022年在上市完成后大族数控分红金额高达8.4亿元，2023年又分红3.57亿元，两年累计分红高达11.97亿元。值得注意的是，同期大族数控净利润累计为5.71亿元。上市后，大族数控几乎将其多年留存的利润全部用于分红。

作为控股股东，大族激光持有大族数控股权比例高达84.73%，这也意味着11.97亿元的分红有超10亿元落入大族激光，此举也被外界认为是给控股股东“输血”。

对此，「子弹财经」试图向大族数控了解，2022年公司上市募资32亿元，2022年及2023年公司累计分红近12亿元，远超公司当期利润，几乎将留存利润全部用于分红，公司为何会在获得大笔融资之后如此大规模分红？是否存在向控股股东输血的行为？此次赴港IPO获得融资后，是否还会提升分红比例？截至发稿，未获得大族数控回应。

除控股股东大族激光业绩持续下滑外，其实际控制人高云峰也面临股份高比例质押风险。Wind数据显示，高云峰通过大族控股集团有限公司（以下简称“大族控股”）持有大族激光1.62亿股，其直接持有大族激光9631.95万股。

截至目前，大族控股持有的1.62亿股中1.03亿股被质押，高云峰持有的9631.95万股中9093万股被质押，合计质押1.94亿股，占其持股比例高达75.33%。

此前，高云峰还因为大族激光股价跌破警戒线，逼近平仓线而紧急补仓。高云峰将其控制的股权向中国邮储银行深圳南山区分行进行质押，对应贷款金额合计2.3亿元，当时最新警戒线为21.75元/股，最新强制平仓线为20.2元/股。

彼时，大族激光股价最低跌至21.08元/股，低于警戒线。此后，公司股价一度跌破19元/股。后续为了解除平仓危机，高云峰进行新一轮补充质押。

对此，「子弹财经」试图向大族数控了解，截至目前公司实控人高云峰及其控股的大族控股合计质押公司控股股东大族激光1.94亿股，占其持股比例高达75%以上，实控人股权质押比例如此之高，是否说明资金有所紧缺？

鉴于实控人在大族激光整体持股比例并不高，未来一旦发生平仓风险，实控人高云峰有无补充质押能力？是否会影响公司控股权的稳定？截至发稿，未获得大族数控回应。

对于大族数控而言，经历了2021年业绩大涨，近几年公司盈利能力持续下滑，股价也大幅破发，未来公司盈利能力能否恢复至2021年还存在较大疑问。在此背景下，在手货币资金充盈的大族数控选择赴港上市募资，扩大海外市场，其能否凭此扭转颓势，「子弹财经」将持续保持关注。