侯孝海减持离场，华润“白+啤”跑不动了？

近期的香港资本市场，两笔交易记录掀起波澜。

经过两次减持，华润啤酒董事会主席兼执行董事侯孝海共套现2611.85万港元，在华润啤酒剩余股份仅剩8万股。

从陆续退出高管序列，到两次减持套现，侯孝海作为华润啤酒的“灵魂人物”给市场留下了众多疑虑。此前他豪言做啤酒新世界的领导者，也曾是华润“白酒新世界”的掌舵者，但“啤+白”战略实施五年，啤酒、白酒业务却开始下滑，华润能否跨过“新世界”的门槛也留下了更多悬念。

01、再次减持

“要做啤酒新世界的领导者，走向更远的远方”。这是侯孝海在2021年底给自己、给华润雪花许下的愿景，而现在，丰满的理想正与骨感的现实撞个满怀。

5月7日，侯孝海减持华润啤酒63.8万股，每股作价28.04港元，总金额约为1788.95万港元。5月12日，侯孝海以每股均价27.43港元再度减持华润啤酒30万股，涉及金额约822.9万港元。

引发市场关注的是，两次减持均发生在华润啤酒2024年年报发布后不久，年报发布后通常被视为减持敏感期，因为企业年报披露业绩细节，高管减持往往引发市场对公司前景的负面联想。

市场反应迅速而敏感，消息公布后，华润啤酒股价连续下滑。5月8日、9日，均下滑0.74%，5月12日当天，华润啤酒以27.63元/股报收，上涨3.56%，但侯孝海第二次减持消息披露后，5月13日，华润啤酒股价下跌4.71%，以26.33元/股报收，可以看出短期跌幅显著，投资者情绪出现明显波动。

同时，财报还显示出侯孝海2024年薪酬骤降，从2023年的800万元降至2024年的360万元，而降薪的主要原因是其2024年花红收入只有160万元，2023年则高达601万元。由此，一系列线索引发市场对于侯孝海“离场走人”“跳槽”等猜测。

这些猜测并非空穴来风。2023年以来，侯孝海接连退出华润系旗下三家酒企高管序列，包括在2023年3月卸任华润酒业法定代表人、执行董事兼总经理，2024年2月退出贵州金沙窖酒酒业有限公司董事会，2024年2月卸任山东景芝白酒有限公司法定代表人、董事长。

酒讯就华润啤酒近期发展及侯孝海减持等相关问题致函华润啤酒方面，截至发稿，对方暂未回复。

不过华润啤酒新公告平息了部分猜测。5月20日，华润啤酒发布《董事名单及其角色和职能》，侯孝海仍为华润啤酒董事会主席兼执行董事，并担任执行委员会成员和财务委员会主席。

广科战略首席咨询师沈萌表示，即使是灵魂人物，也是国有企业的经理人，到一定年龄就会按照国企的规定退休。而且目前华润啤酒的经营不再依赖任何个人，所以无论是退休还是减持都不会对华润啤酒造成重大影响。同时，国企经理人需要按照国资委的要求进行工作调整，也需要按照国资委的规定进入退休期，而华润啤酒目前的规模是依靠经营管理机制，不是个人。

02、双线乏力

侯孝海的减持动作，恰逢华润啤酒陷入“啤白双赋能”战略的艰难时刻。

对于去年业绩表现，侯孝海表示，在2024年消费市场出现一定收缩和降级的情况下，华润啤酒稳住了大盘，并且在高端化发展上取得了较好成绩，整体业务表现符合预期，甚至比原先想象的要好一点。

侯孝海所谓的“较好成绩”是基于啤酒和白酒整体承压而言。

年报显示，2024年，华润啤酒实现营业收入386.35亿元，同比减少3.57%；实现净利润47.39亿元，同比减少8.03%，结束了营收逐年增长的态势。

其中，啤酒业务实现营收364.86亿元，占总营业收入的94.43%，仍是该公司的第一大品类。在销量方面，2024年华润啤酒实现啤酒销量约1087.4万千升,同比下降2.5%。

作为华润啤酒基本盘的啤酒业务在2024年营收、销量均下降，也影响着整体营收情况。

对于2024年啤酒业务下滑，华润啤酒管理层将原因归结于春节后消费市场收缩和6月-8月传统旺季降雨多。

另外，白酒业务的扩展不及预期，也让啤白双赋能战略陷入停滞。2024年，华润啤酒的白酒业务营收增速仅为4%，远低于此前设定的目标。

2024年，华润啤酒就白酒业务推行“大单品战略”，其核心单品“摘要”销量较往年同期增长35%，贡献了白酒业务营业额的70%以上；在“大单品”的带动下，金沙酒业全年毛利率上升5.6个百分点至68.5%。但对比去年初金沙酒业定下的业绩增长40%目标，这一成绩显然未达标。

当然，白酒业务困境并非华润啤酒独有，资本市场已经有所反应。今年初，老白干酒三大高管同时减持，天佑德酒6名董事、高级管理人员因个人资金需求减持，此外易方达蓝筹等多只基金的管理人减仓白酒，折射出资本对白酒赛道预期的转变。

03、更加落地

面对挑战，侯孝海多次指出：“增长是第一策略”，并提到2025年将继续深化双赋能模式，推动其“更加落地、可量化、可行化”。

业内周知，侯孝海是一个善于演讲且风格鲜明的人，而“更加落地”或许反映出其从战略、概念走向实操的转变。

2024年，华润啤酒重塑了“啤白双赋能”的组织架构、评估机制、奖励机制。在渠道共享方面，超过600个客户同时销售啤酒和白酒产品，实现了“啤白”双业务驱动。

不过，从当前情况看，在该战略尚展现明显成果之前，竞争压力还在持续施加。公司啤酒业务面临来自百威亚太、青岛啤酒等竞争对手们的高端化角逐，而白酒业务在品牌影响力和市场份额方面，与行业头部企业相比仍有差距，且随着市场集中度逐渐提高，想要在白酒行业争得一席之地更充满挑战。

沈萌指出，华润介入白酒时是白酒热潮高峰期，但现在消费下滑对啤酒和白酒的市场都形成冲击，要维持增长的压力更大。

如今，酒业身处调整期，各自发力、分层竞争，在渠道和场景创新上格外“内卷”。

华润啤酒的优势是渠道，突破点也选择了渠道。去年下半年，华润啤酒开始重点部署即时零售渠道、新零售渠道，比如落地推进与山姆的合作。3月，华润雪花啤酒与美团旗下歪马送酒达成战略合作，双方将重点布局歪马送酒平台，强化华润啤酒在酒水专营店、闪电仓等新渠道的竞争力。

在诸多挑战下，华润啤酒管理层对未来发展仍持审慎乐观的态度。

在业绩发布会上，侯孝海表示：“2025年华润啤酒向着多元化、精酿化方向发展，增加与即时零售的合作升级，开始部署推出新的战略合作，包括加工、定制化业务，这些对华润啤酒增强在市场上的规模和产品升级会有很大的推进作用。如果天气‘不捣乱’的话，我相信2025年会比2024年更好。”

目前来看，侯孝海提出的“落地化”正带着华润啤酒抵抗周期风暴，但当前尚处初期，重塑信心需要时间，若能逐步提高白酒市场份额、推进啤酒高端化，渠道或将重燃信任。夏季消费旺季已来临，这场关乎信心的战役，结果正藏在每个消费终端。

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