财务造假，这一化妆品企业被强制退市

6月16日，湖北九有投资股份有限公司（下称：*ST九有）发布公告称，上海证券交易所决定终止公司股票上市。

值得关注的是，*ST九有近年来多次调整主业方向，2023年通过全资子公司收购新锐彩妆品牌40%股权，化妆品由此成为其主营业务之一。2024年，其日化业务的营收达3.76亿元，占总营收的74.6%，成为“核心支柱业务”。

这家曾试图借“美妆转型”寻求突破的企业，最终为何没能“扭转乾坤”？

又一公司终止上市，财务造假遭重罚

据*ST九有公告披露，因2023年度期末净资产为负，公司股票自2024年5月6日起被实施退市风险警示。

根据《上海证券交易所股票上市规则》（下称：《上市规则》）第9.3.2条的规定，上市公司如出现“最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值”，将被实施退市风险警示。据*ST九有2023年年度报告显示，其净资产为-314.02万元，即符合该情形。

而在今年4月29日，*ST九有发布2024年年度报告，显示其2024年度财务会计报告和内部控制报告均被出具无法表示意见的审计报告。

依据《上市规则》第9.3.7条，若退市风险警示期内，公司最新一年度财报被出具保留意见、否定意见或无法表示意见，将无法申请撤销退市风险警示。同时，如果未在规定期限内申请撤销，或申请不符合条件，交易所可决定终止公司股票上市。

最终，经上海证券交易所上市审核委员会审议，决定终止公司股票上市。

公告显示，*ST九有退市整理期交易起始日为6月24日，预计最后交易日期为7月14日。退市整理期A股简称为“退市九有”。退市整理期届满后5个交易日内，上交所将对公司股票予以摘牌，公司股票终止上市。

值得注意的是，就在收到上交所退市决定的同日，*ST九有还收到了中国证监会下发的《行政处罚事先告知书》，披露了其连续4年财务造假的违法违规行为。

根据《行政处罚事先告知书》，*ST九有及有关责任人存在两项违法事实：一是2020年年度报告存在重大遗漏和虚假记载；二是2021年至2023年年度报告存在虚假记载。

具体来看，2020年，*ST九有未按规定披露关联交易，导致年度报告存在重大遗漏和虚假记载。经查，2020年*ST九有披露无偿受让自然人张某旗持有的亳州纵翔信息科技有限公司90%股权，该事项实质为*ST九有关联自然人李明对上市公司的无偿赠与，构成关联交易，*ST九有未按规定及时披露，也未在2020年年度报告中披露。

上述行为导致*ST九有披露的2020年年度报告虚增营业外收入6397.32万元，虚减资本公积6397.32万元，虚增利润总额6397.32万元，占当期披露利润总额的471.03%。

此外，*ST九有2021年至2023年年度报告存在虚假记载。2021年至2023年，*ST九有子公司北京中广阳企业管理有限公司通过虚构互联网信息服务业务的方式虚增收入和利润。2022年，*ST九有子公司北京博铭锐创广告有限公司、北京汉诺睿雅公关顾问有限公司通过虚构公关营销业务的方式虚增收入和利润。

上述行为导致*ST九有2021年至2023年年度报告存在虚假记载，其中，2023年年度报告虚增营业收入1.64亿元，对应营业成本1.46亿元，虚增利润总额1783.73万元。

最终，证监会对*ST九有及相关责任人作出处罚决定，重拳打击财务造假行为，彰显监管层“零容忍”的态度。

处罚内容包括：对*ST九有责令改正、予以警告并罚款850万元；对*ST九有前实控人李明予以警告并罚款1500万元，同时采取10年市场禁入；对金铉玉、朱文龙等8名责任人分别处以50万元—300万元罚款，其中金铉玉、朱文龙被采取5年市场禁入措施；其余涉案人员也被处以相应处罚。上述罚款合计超3600万元。

多次转型难掩经营困局，人事动荡不断

公开资料显示，*ST九有前身为石岘纸业，于2003年9月在沪市主板上市。2016年，石砚纸业更名为九有股份。

值得注意的是，该公司曾多次转换赛道，近年来主要从事综合性营销服务和化妆品销售业务，业务覆盖线下场景营销、线上媒体推广，满足客户跨媒体、多渠道的品牌曝光和产品推广的营销需求。

青眼号外梳理了*ST九有近年来的业绩表现发现，尽管公司营收整体呈增长趋势，但盈利能力波动较大，经营稳定性存疑。

从营收来看，*ST九有的营收整体呈增长趋势，但近期出现波动。2020-2024年，其营收从1.93亿元逐步增加至5.04亿元。而2025年一季度营收约为1.1亿元，同比下滑16.31%。

不过，净利润方面则显得不太乐观，2020年以来，*ST九有大部分时间处于亏损状态。具体而言，其归母净利润自2020年盈利2000万元后，2021-2023年连续亏损，其中2021年同比大跌498.16%。2024年扭亏为盈达2100万元后，2025年一季度又出现600万元的亏损，盈利能力波动剧烈。

那么，*ST九为何走到了退市这一步？

从经营层面来看，这或与其主业不稳、频繁转型有所关联。

青眼号外注意到，近年来*ST九有一直在对其主营业务进行调整，且变动幅度较大，反映出其经营连贯性不足。

2022年及之前，*ST九有主营业务包括公关营销服务、互联网信息服务和直播服务，同时还涉及少量软件信息技术以及租赁/商务服务。

直到2023年3月，*ST九有通过旗下全资子公司天天微购收购了新锐彩妆企业40%的股权，至此化妆品也成为了*ST九有的主营业务之一。

公开资料显示，该企业主要致力于研发和销售中国时尚新锐美妆产品，拥有新潮国货彩妆品牌，产品线覆盖睫毛膏、遮瑕、眼线笔、眉笔眉粉、修容等多品类彩妆。

也是在这一年，日化和互联网信息服务成了*ST九有营收的主要来源，分别为1.72亿元和2.13亿元。公关营销服务业务规模骤然“缩水”，营收同比下滑88.29%，由前一年的1.53亿元降至0.18亿元。

而到了2024年，*ST九有的业务结构进一步调整。曾作为主力业务的公关营销服务已从*ST九有的业务板块中消失，取而代之的是，日化成为了“顶梁柱”。

具体来看，日化营收同比大涨118.84%，并为公司贡献了3.76亿元的营收，占总营收的74.6%；互联网信息服务的营收则下滑46.86%至1.13亿元。

不难看出，尽管化妆品业务带来阶段性增长，但该转型尚未从根本上缓解公司的盈利压力与持续经营风险。

除此之外，在公司治理层面，人事动荡、管理层不稳定也有所影响。

2024年7月，*ST九有的实控人变更为“95后”袁硕。接手后，袁硕迅速启动一系列人事调整。

例如，同年8月，公司公告罢免两名董事，并由袁硕本人接任董事与总经理职务。同时，*ST九有还收到了7位董事（包括董事长）的辞职报告，其中5位董事在卸任董事职务后不再担任公司任何职务。

另据公开资料显示，2024年内，*ST九有至少发生了13起高管变更，涉及董事长、总经理等关键岗位，管理层稳定性不足。

美妆资本市场“淘汰赛”加速

就在上周，据全国中小企业股份转让系统披露，主攻“械字号”的雅莎股份自2025年6月10日起终止其股票挂牌，正式告别资本市场。

短短十几天内，连续两家化妆品相关企业从资本市场退出，显示出行业退市、摘牌节奏明显加快，这也反映出部分企业的资本市场生存能力正面临考验。

据青眼号外不完全统计，2025年以来至少有6家化妆品相关企业面临退市/终止挂牌风险。其中，普利制药、龙津药业和*ST九有为A股退市企业；幸美股份、林森生物和雅莎股份则为新三板摘牌企业。

从原因来看，“信息披露违规”是其中的主要原因之一，除了上文中提到的*ST九有以外，4月30日，幸美股份未按时披露2024年半年度报告，违反了相关规定，被终止挂牌。

与此同时，也有不少企业选择主动退出资本市场，例如雅莎股份和林森生物。两家公司在公告中均提及“为更好地集中精力做好公司经营管理，降低公司营运成本，提高决策效率”作为退市理由。

此外，也有企业则是因为业绩不达标而被实施退市风险警示。

5月28日，龙津药业发布公告称，公司收到深交所下发的股票终止上市决定。其2024年度经审计的利润总额、净利润以及扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负，且扣非营业收入低于3亿元，已触及股票终止上市情形。

值得注意的是，普利制药则和九有股份类似，涉及财务造假。据普利制药收到的《行政处罚事先告知书》显示，2021年至2022年，其通过虚构成品药和原料药销售业务的方式，虚假确认药品销售收入和利润。

综合来看，无论是因信息披露违规、业绩亏损，还是涉嫌财务造假，企业最终面临的结果均指向资本市场的“出口关”在不断强化。在退市制度常态化的背景下，化妆品行业的中小企业若缺乏持续经营能力和规范治理，将难以在资本市场立足。

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