上市半年多预亏最高 3.9 亿，同比增亏超 85%！国富氢能为何跑不赢氢能风口？

3 月 8 日晚间，港股主板上市的氢能装备龙头企业国富氢能(股票代码：02582.HK)发布 2025 年度业绩预亏公告，这份基于公司董事会初步评估的未经审计财务数据显示，截至 2025 年 12 月 31 日止年度，公司预计录得归属于母公司所有者的亏损区间约为 2.5 亿元至 3.9 亿元，相较于 2024 年同期的亏损规模，同比增亏幅度达到 18.89% 至 85.47%。公告发布同时，国富氢能方面明确提示，本次披露的业绩数据仅为初步评估结果，最终经审计的年度财务资料将于 2026 年 3 月底前通过正式年度业绩公告对外披露，同时提醒公司股东及潜在投资者，在买卖公司股份时务必审慎行事。

对于本次业绩预亏幅度扩大的核心原因，国富氢能在公告中给出了两点核心解释，其一为行业层面的需求不及预期，其二为公司资产减值损失的同比增加。公告内容显示，当前中国内地氢能行业仍处于商业化发展初期，政策红利向终端市场需求的传导效应未达市场此前预期，行业整体需求释放节奏放缓，直接对公司 2025 年度的经营业绩产生了不利影响。与此同时，公司本年度计提的信用减值损失及资产减值损失较上年同期出现同比增长，进一步加剧了当期的经营亏损。记者多次尝试联系国富氢能相关负责人，就减值计提的具体构成、后续经营调整计划等问题进行采访，截至发稿未获得进一步回应。

投资参考网记者梳理国富氢能上市以来的公告及行业公开信息发现，作为国内氢能装备领域的头部企业，国富氢能的业绩表现与国内氢能产业的发展节奏高度绑定，而 2025 年国内氢能赛道的整体发展进度，确实较此前的市场预期出现了明显放缓。据中国氢能联盟发布的行业运行数据显示，2025 年国内燃料电池汽车产销规模增速较上年出现明显回落，加氢站基础设施的新增建设进度也未达年初规划目标，而作为氢能产业链核心的储运装备环节，市场需求直接受制于终端应用场景的落地进度，行业整体的商业化闭环尚未完全形成，多数产业链企业仍处于技术研发与市场拓展的高投入阶段，尚未实现稳定盈利。

值得注意的是，国富氢能于 2024 年 7 月 4 日正式在港交所主板挂牌上市，作为当年港股市场为数不多的新能源赛道 IPO 标的，公司上市时凭借 “国内氢能储运装备龙头” 的定位，获得了多家国际投资机构的认购，首发募集资金净额约 11.3 亿港元。按照招股书披露的规划，募集资金将主要用于公司核心产能扩建、新一代氢能技术研发、全球市场渠道拓展以及补充营运资金等方向。从上市到本次业绩预亏公告发布，间隔尚不足 9 个月，而公司上市后的业绩表现，并未出现资本市场此前预期的 “募资扩产带动业绩改善” 的走势，反而出现了亏损幅度进一步扩大的情况。

据国内某头部券商新能源行业首席分析师向投资参考网记者表示，氢能行业与其他新能源赛道的核心差异，在于其产业链条更长，商业化落地需要基础设施、终端应用、技术降本、政策扶持的多重协同，单一环节的企业很难凭借自身能力突破行业的发展瓶颈。“国富氢能所在的储运装备环节，是氢能产业链的核心枢纽，但这个环节的需求，完全取决于下游加氢站的建设进度和燃料电池汽车的推广规模，2025 年国内商用车领域的氢能推广不及预期，直接导致上游装备环节的订单收缩，这是行业内多数企业都面临的共性问题，而非单一企业的经营问题。” 该分析师同时指出，行业需求放缓的背景下，前期扩产形成的产能利用率不足、下游客户回款周期拉长，都会直接导致企业计提相应的资产减值与信用减值，进一步放大亏损规模，这也是国富氢能本次预亏幅度扩大的重要诱因。

投资参考网记者梳理国内氢能产业链上市公司已发布的 2025 年度业绩预告发现，不止国富氢能，行业内多家头部企业均出现了业绩承压的情况。国内燃料电池龙头亿华通此前发布的业绩预告显示，公司 2025 年预计归属于母公司所有者的净利润仍为亏损状态，亏损幅度较上年有所收窄，但尚未实现扭亏为盈;而雪人股份、美锦能源等氢能产业链相关企业，也在业绩预告中提及了氢能行业需求不及预期对公司业绩带来的不利影响。行业整体的盈利困境，本质上还是氢能产业尚未完成从 “政策驱动” 向 “市场驱动” 的转型，终端应用场景的经济性不足，导致政策红利无法有效转化为企业的经营业绩。

对于国富氢能而言，本次业绩预亏带来的，除了当期经营业绩的承压，还有资本市场对公司未来发展预期的调整。从港股市场的表现来看，国富氢能上市后股价整体处于震荡下行的走势，截至 2026 年 3 月 6 日收盘，公司股价报 3.21 港元 / 股，较首发 10.5 港元 / 股的发行价，累计跌幅已超过 69%，市值较上市巅峰出现明显缩水。而本次业绩预亏公告发布后，多家港股投资机构也在研报中提示了公司业绩不及预期带来的估值调整风险，同时指出，氢能行业的商业化进程存在较大的不确定性，公司未来的业绩表现，将高度依赖行业需求的复苏进度与公司自身的成本控制能力。

从行业政策层面来看，国家发展改革委、国家能源局联合印发的《氢能产业发展中长期规划(2021-2035 年)》明确提出，到 2025 年，基本掌握核心技术和制造工艺，燃料电池车辆保有量约 5 万辆，加氢站数量达到 1000 座，实现氢能在交通、储能等领域的规模化示范应用;到 2030 年，形成较为完备的氢能产业技术创新体系、清洁能源制氢及供应体系，有力支撑碳达峰目标实现。但从目前的行业落地进度来看，终端应用场景的规模化推广仍面临成本、技术、基础设施等多重制约，政策规划的落地节奏与市场需求的释放进度，仍存在一定的错配。

中国氢能联盟相关专家在接受投资参考网记者采访时表示，氢能产业作为战略性新兴产业，其发展必然要经历技术研发、示范应用、商业化推广的长期过程，短期内行业内企业出现业绩承压、持续亏损的情况，是产业发展初期的正常现象。未来随着核心技术的持续突破、基础设施的不断完善、终端应用场景的逐步丰富，氢能产业的商业化进程将持续推进，产业链企业也将逐步迎来盈利拐点，但这个过程需要企业、政策、市场的多方协同，无法一蹴而就。

截至记者发稿，国富氢能方面尚未就本次业绩预亏的相关细节作出进一步说明，公司最终的 2025 年度经营业绩，仍需以 3 月底发布的经审计正式年报为准。