完美世界2024年及2025Q1财报解读：业绩触底反弹，聚焦成效显现

4月25日完美世界（002624）发布2024年年报及2025年一季报。2024年完美世界经历深度调整阵痛，2025一季度营收利润双增验证转型成效。公司通过资产优化、聚焦核心项目及降本增效夯实业绩拐点，未来将继续多元发力。

一、财务表现：Q1盈利反转，减值压力释放

1、24年主动调整经历阵痛，25Q1回暖验证调整成效：

公司24年营收55.70亿元（YoY-28.5%），归母净亏损12.88亿元。24年短期业绩承压主要系资产减值7.65亿元，实质是公司主动出清历史包袱、主动优化资产配置，关停低效项目，资源向高潜力核心产品倾斜，聚焦长期竞争力的战略选择。

公司经过24年全年调整，12月重点产品《诛仙世界》上线，业绩出现拐点。四季度营业收入14.98亿元（YoY-6.11%，QoQ+14.08%），营收已率先于净利润回暖。

公司25Q1营收20.23亿元（YoY+52.22%，QoQ+35.05%），归母净利3.02亿元（同比扭亏），非经常性损益贡献1.39亿元（含乘风工作室处置收益,该交易对25Q1归母净利润的贡献为1.2亿元）。25Q1游戏业务归母净利润2.92亿元，扣非净利润1.63亿元。

（完美世界营收与归母净利润-季度趋势图）

2、盈利能力增强，现金流改善显著

公司25Q1经营性现金流净额1.99亿元（同比+156.4%），主要系《诛仙世界》上线，以及电竞产品稳健发展带来的充值流水较上年同期增加，同时报告期支付给职工的奖金及工资较上年同期减少，以及影视剧投入的现金较上年同期减少。25Q1末公司货币资金30.44亿元，抗风险能力较为稳固。

3、研发费用稳定，研发效率提升

公司24年研发费用19.27亿元（YoY-12.2%），25Q1研发费率24.7%（同比-12.8pct），反映单位研发成本产出提升，资源聚焦核心项目成效显现。公司将继续以提升管理效能为抓手，深入推进人才梯队建设与产品核心竞争力重构，通过组织、人力与业务的协同升级，为公司未来发展夯实基础。

二、业务分析：游戏重回稳健，影视提质减量

1、游戏业务（25Q1营收14.18亿元，YoY+10.4%）

端游扛旗：《诛仙世界》24年12月上线，30天流水超4亿元，带来良好业绩增量。该游戏为公司优势的经典品类MMORPG，公测至今内容持续更新迭代，为长线运营夯实基础。根据企业会计准则相关规定，玩家充值在玩家生命周期（或月卡期限）内递延确认为收入。端游产品因用户粘性较高，玩家生命周期显著长于移动游戏，《诛仙世界》的较多玩家充值延续至后续会计期间，确认收入并产生利润。

电竞稳健：《DOTA2》《CS》产品与赛事运营稳健。24年12月公司在上海主办2024反恐精英世界锦标赛（上海Major），25年将举办CS亚洲邀请赛（CAC 2025）。以高质高频的赛事为依托，24年《CS》流水同比延续增长趋势，25Q1《DOTA2》及《CS》以赛事为依托收入较上年同期增长，持续贡献稳定业绩。

在营下滑：24年及25Q1，公司部分在营游戏受产品生命周期影响，收入较上年同期下滑，部分抵消了上述产品产生的收入增量。为此，公司已储备多个接力新品。

新品蓄力：公司目前正在稳步推进《诛仙2》《异环》《代号Z》等产品的研发、测试及上线工作，并以小规模、轻量级投入积极探索新的发力点。

其中，高潜新品开放世界RPG《异环》24年11月完成国内PC端首次限号删档不计费测试，预计近期将在国内开启新一轮测试，并启动海外区域首次测试，未来计划于PC端、移动端、主机端全平台登陆，在突破、拓宽用户群体、全球化出海等方面为公司游戏业务打开新局面。诛仙IP续作《诛仙2》已多次测试，《女神异闻录：夜幕魅影》已在海外完成测试，将在日本、欧美等地发行。

2、影视业务（25Q1营收5.96亿元，YoY+1616.3%）

长剧去库存加速：24年公司多部存货剧集播出，25Q1继续加速去库存，存货期末数较上年末减少23.59%。25Q1影视业务归母净利润2583万元，扣非净利润1623万元。公司未来将缩减影视业务整体投入规模。

短剧试水多次成功：公司未来将继续加码短剧赛道，轻量化制作降本增效。精品微短剧《夫妻的春节》，成为2025年全网首部观看人数破亿的短剧，并在东方卫视上星播出，入选2025年微短剧春节档推荐片单。

三、战略升级：提升公司治理效能+技术赋能双驱动

1、持续优化资产与公司治理

公司秉持“减量提质”思路，重新审视经营策略，秉持“脚踏实地、多维优化、财务导向”原则，全盘优化产品布局。以提升管理效能为抓手，深入推进人才梯队建设与产品核心竞争力重构，通过组织、人力与业务的协同升级。

24年公司关停《完美新世界（Perfect New World）》《灵笼》《代号Lucking》《代号新世界》等预期收益不佳的项目；缩减《一拳超人：世界》《乖离性百万亚瑟王：环》等项目。

公司与Scopely于24年12月签订协议，以3450万美元出售旗下乘风工作室，该项交易于25年第一季度完成交割，由此公司继续整合资源，聚焦优质业务。

25Q1公司管理费用同比-43.6%，一季度管理费用为近年最低，表明已实现降本增效，人均效能显著改善。

2、前沿技术深化驱动产品力

公司作为深耕自研、不断积累技术的数字文娱公司，不断加大AI、VR等前沿科技创新应用，提升生产效率和用户体验，驱动各业务产品力。

24年2月公司自研的完美世界智能角色对话算法完成备案，主要应用于游戏智能客服、智能角色对话等场景，助力公司提升产出效率、优化用户体验。