万亿比亚迪的AB面

上个月刚被做空狙击的比亚迪，以股价飘红的万亿市值回应了市场疑问。

这场做空与反做空的博弈，揭开了比亚迪AB面的现实：一边是国际资本用真金白银押注中国智造的未来，一边是比亚迪不惜“背刺”众多车主all in“全民智驾”的决绝。

比亚迪面临的挑战，恰恰是中国新能源产业走向成熟的缩影——从“拼产能”到“拼体验”，从“价格杀手”到“生态巨头”。

我们不妨多一分耐心，期待这家企业以更好的技术迭代和更真诚的态度面对用户，证明万亿市值不是资本的泡沫，而是中国智造的价值锚点。

1.做空后逆袭的万亿市值

2025年初春的资本市场暗流涌动。1月末，中国香港机构GMT Research一份长达52页的沽空报告，将比亚迪推向风口浪尖。沽空报告直指比亚迪“实际债务规模达财报十倍”，引发港股单日暴跌9.7%。

一时间，做空机构狙击比亚迪的消息充斥汽车和财经新闻的头条。GMT发布报告的次日，比亚迪位于深圳龙岗的交付中心里，张伟（化名）盯着手机上的股票软件，额头渗出细汗。他刚提了一辆汉EV荣耀版，车钥匙还没捂热。

“这车不会成绝版吧？”张伟的焦虑在社交媒体上形成共振。而一千多公里外的上海陆家嘴写字楼里，林悦（化名）吓得退掉了同款车的预定订单。

好在比亚迪顶住了压力，以1月销售了30.05万辆的业绩继续蝉联自主品牌冠军，同比增长49.16%，其中海外销量同比激增83.4%，表现出了较强的竞争力。

2月开始，比亚迪股价逆势上涨，市值迅速突破万亿。随着2月10日晚间比亚迪智能化战略发布会的召开，其市值大涨的谜底被揭开。

事实上，这一逆势增长的背后，是多重因素的共同作用，比如规模化优势、政策红利与全球化布局。

要知道，比亚迪在2024年全年销量突破了427万辆，规模效应显著，这也是其强势要求供应商降价10%的资本。

根据中国汽车工业协会数据，2024年我国新能源汽车渗透率超过了40%。且有多位业内专家预测，在2025年，我国新能源车渗透率将超过50%，甚至有望达到60%。“双碳”政策下，身为新能源车的龙头企业，比亚迪也将吃尽红利。

另外，比亚迪在海外市场销量占比从9.77%跃升至22%，这一变化进一步巩固了其行业龙头地位。

然而，万亿市值的光环背后暗藏隐忧。技术标杆的缺失与高端化瓶颈成为制约比亚迪长期价值的核心矛盾。尽管比亚迪在电动化领域占据优势，但智能化技术（如智驾系统、座舱交互）与华为ADS 3.0、小鹏XNGP等存在明显代差。其高端品牌腾势、方程豹的月销乏力，仰望U8单月销量更是不足300辆，暴露了品牌溢价困境。

这一矛盾也折射出资本市场的深层焦虑：投资者期待比亚迪从“价格杀手”向“技术标杆”转型。比亚迪果断标配天神之眼，市值的跃升也说明比亚迪做出了正确的选择。

几家欢喜几家愁。近期购买了非智驾版比亚迪的众多消费者不乐意了。买的时候不是说已经是最新版了吗，为什么没过多久就出来了“加量不加价”版？

智驾争议与价格战反噬正逐渐侵蚀着比亚迪的护城河。

2.“天神之眼”的信任裂缝

客观来说，比亚迪在智驾领域的探索，从硬件堆砌到注重用户体验，这无疑是一大进步。其2025年2月推出的“天神之眼”高阶智驾系统，覆盖的最低价车型竟然不到7万元，彰显着比亚迪在智驾突围战中的决心。

其战略意图明确：以技术普惠终结价格战，推动行业回归“价值竞争”。比亚迪确实需要打一场智能化翻身仗。正如王传福在内部信中强调：“智能化不是弯道超车，而是换道超车。”

然而，技术追赶的速度赶不上用户期待，用户端的真实体验揭开了比亚迪技术短板，算法短板、数据闭环滞后与体验落差成为三大痛点。

对比华为ADS 3.0的端到端大模型架构，比亚迪依赖规则驱动的技术路径在复杂场景中表现僵化，城市场景覆盖率不足30%；尽管其L2级智驾车辆超440万辆，但数据挖掘效率低于新势力，导致迭代速度滞后。

用户调侃“天神之眼不如人眼”的背后，是自动泊车频繁修正路径、高速车道保持不稳定的真实体验落差。

社交媒体上一条播放量过百万视频引人围观，一辆比亚迪仰望U8上演惊魂一幕：车辆在高速NOA模式下突然向右偏转，险些撞上护栏。这不是孤例——车质网数据显示，去年底以来，比亚迪智驾投诉量同比激增，其中78%集中在“车道保持失效”和“自动泊车误判”。

尽管比亚迪的“天神之眼”计划正开启艰难转身，但在这场智能化转型的破冰之战中，用户信心修复仍需时间。

破局的关键在于开放合作与技术谦逊，还有对用户诚恳的态度。

比亚迪或许需在自研与生态联盟间寻找平衡：一方面，比亚迪在2024年超200亿元的研发投入需向算法、芯片等软技术倾斜；另一方面，其与Momenta等外部技术团队的合作可弥补数据闭环能力的不足。

更重要的是，比亚迪需建立用户反馈快速响应机制，避免“参数内卷”忽视真实场景需求。例如，华为通过百万级用户数据训练端到端模型，小鹏通过高频OTA优化体验，均值得借鉴。

唯有将技术普惠与用户体验深度融合，比亚迪方能打破“硬件堆砌”的窠臼，真正实现智驾突围。

毫无疑问，比亚迪的一切动作都是要为广大消费者服务的，但如果比亚迪的“全民智驾”要让一批消费者做出牺牲，用同样的价格购买旧款车型而为比亚迪清库存的话，那就需要做好安抚工作了。

据了解，为数众多的、被比亚迪“天神之眼”背刺的车主联名向比亚迪讨说法后，网络上只传出一份疑似比亚迪的“回应”：不存在违规，无法提供赔偿。

3.销量增速与用户权益的权衡术

事实上，伴随着比亚迪在销量上突破500万、700万、1000万，各种对比亚迪的质疑同样刺眼。

2024年汉EV冠军版上市3个月降价2万元，引发千名车主联名投诉，质疑“品牌割韭菜”；新车增配降价策略（如秦L DM标配智驾）导致早期用户心理落差，稀释品牌忠诚度。

更深层的矛盾在于，消费者将比亚迪与“性价比”绑定，阻碍了高端化认知。腾势、仰望品牌未能复制电动化成功，折射出“以价换量”模式的局限性。

价格战的代价清晰可见：比亚迪单车净利润从2021年的8900元腰斩至2024年的4500元，18.7%的毛利率被特斯拉的25.9%拉开差距。

在德国，经销商看着仓库里积压的海豹车型苦笑。半年内两次调价让库存周转天数从18天增至41天，部分客户宁可损失定金也要等待新一轮降价。J.D. Power调研揭示了比亚迪更深层危机：用户复购意愿从62%跌至48%，“降价预期过高”成为主因。

比亚迪亟需从“卷价格”转向“卷价值”，通过提升产品的技术含量和附加值，来吸引消费者。价格战的后遗症催生新模式，建立梯度权益体系或许是解决问题的一个思路。

在产品端，比亚迪可学习丰田的“配置梯度策略”，用DiLink 5.0系统、云辇-Z悬架等技术打造差异化。在服务端，可参照蔚来BaaS模式，建立用户成长体系，将充电权益、智驾软件包与使用年限绑定。

通过这样的方式，平衡销量增速与用户权益之间的关系，比亚迪在发展的道路上自然走得更加稳健。

万亿市值既是王冠也是枷锁。当全球汽车业从“电动化竞赛”进入“智能化深水区”，站在万亿市值的节点，比亚迪的AB面恰是中国制造升级的缩影。资本市场的估值狂欢需要技术创新的夯实，用户市场的规模扩张需要价值认同的支撑。

从深圳坪山的电池实验室到慕尼黑的研发中心，从价格战的硝烟到专利战的棋盘，比亚迪的突围之路证明：真正的全球巨头，既要能在财报数字里化解做空机构的狙击，更要在用户心中筑起信任的长城。

当技术迭代与用户权益成为竞争核心，比亚迪需以更谦逊的姿态直面挑战：用智驾技术的真实体验证明创新价值，用梯度权益体系修复价格战伤痕，用全球化布局打破“内卷天花板”。唯有如此，万亿市值方能从“资本狂欢”的标签，升华为“中国智造”的价值丰碑。

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