300亿美元估值，碧迪考虑剥离生命科学业务

2月3日，路透社援引一位知情人士的消息报道，美国医疗器械制造商碧迪医疗（Becton Dickinson）正在考虑将其生命科学部门（包括诊断和生物科学两大业务板块）进行拆分，该部门的估值大约为300亿美元。

据消息人士透露，碧迪医疗正在与顾问团队合作，探讨拆分该部门的可行性，目的是为了提高公司股价。预计最早可能在本周四的最新财报会议上，宣布这一涵盖生物科学和诊断解决方案的业务部门的拆分计划。英国《金融时报》早些时候的报道指出，此次潜在的拆分是由激进投资者Starboard Value推动的。

碧迪医疗的一位发言人表示：“碧迪医疗欢迎所有股东的意见和反馈。” 但发言人拒绝就该报道发表评论。截至目前，Starboard Value尚未对路透社的置评请求作出回应。

碧迪医疗作为全球体外诊断(IVD)和生命科学领域的佼佼者，尤其在流式细胞仪领域占据着全球和中国市场的主导地位。若有关其“出售”的传闻属实，那么谁将成为该业务的“接手者”？

01、碧迪医疗业务“重心转移”

除了受到激进投资者的推动，碧迪考虑拆分其生命科学部门的原因之一可能是疫情后该部门业绩的显著下滑。而2024年的一系列举措，或许也反映出碧迪医疗的业务重心转移方向。

碧迪医疗共有三大业务部门：医疗器械、生命科学、介入。作为碧迪医疗的第二大业务部门，生命科学部门在2024财年仍为集团贡献了26%的营收。然而疫情后的业绩表现却让投资者忧心。

在2022财年，碧迪医疗在全球医疗企业中的排名仍保持在第五位；但是其生命科学部门的营收同比下降了14.8%，这一下降主要受到旗下诊断系统业务同比下降20%的影响。

到了2023财年，碧迪医疗在全球的排名整体下滑两位，降至第七位；生命科学部门成为唯一业绩下滑的业务板块，同比下降了7.8%，这已是连续第二年下滑；主要原因是旗下诊断系统和与新冠检测相关的业务表现不佳。

2024年8月，碧迪医疗任命Michael Feld为公司执行副总裁兼生命科学部门总裁，接替此前退休的Dave Hickey；加入碧迪医疗前，Michael Feld在丹纳赫担任过多个高级管理职位。在2024财年，碧迪医疗的生命科学部门实现了近52亿美元的营收（+1.1%），尽管业绩有所恢复，但依旧对集团整体的业绩表现造成了拖累。生命科学细分领域业绩：

• 集成诊断解决方案（IDS）部门，涵盖样本管理系统等，营收36.79亿美元，同比增长了1.6%；
• 生物科学业务（BDB）部门，包括细胞分析仪技术和癌症检测试剂等系统，营收为15.12亿美元，同比增长了0.2%。

生物科学业务主要产品与技术是流式细胞仪，包括：

• BD FACSCanto/FACSLyric：适用于常规临床免疫分型；

• BD FACSymphony：高端多参数分析系统，支持30色以上检测，用于复杂研究如免疫学、肿瘤微环境分析；

• BD FACSDiscover™ S8：结合分选与成像技术，支持单细胞多组学研究。

其FACSDiscover S8光谱流式细胞仪的三激光和四激光配置新产品为更广泛的科研领域带来了新的发现；预计将在2025年推出一款名为BD FACSDiscover A8的高通量流式细胞仪新品。

而从业绩数据来看，碧迪医疗的另外两大业务板块2024财年营收增长均超过了5%。

• 医疗器械部门包括：药物递送解决方案、药物管理解决方案、制药系统、高级患者监测（收购爱德华业务）；
• 介入部门包括：手术、外周介入、泌尿和重症监护。

此前，碧迪医疗的首席执行官Tom Polen提出：“我们的2025战略以增长、简化和赋能为三大支柱，这是我们为所有利益相关者创造价值的‘真正方向’”。

紧接着，碧迪医疗启动了一系列业务转型措施，包括在2022年将糖尿病护理业务拆分，并成立独立公司Embecta Corp在纳斯达克上市；在2023年将手术器械平台出售给了医疗器械公司Steris。

到了2024年，碧迪医疗加码监护，完成了自2017年以240亿美元收购巴德之后的又一重大并购。以42亿美元（约合300亿元人民币）现金收购了爱德华生命科学的重症监护业务。该产品组被重新命名为碧迪医疗“高级患者监测”业务，已在公司医疗器械部门内作为一个独立的组织单元运作。

在截至2025年1月31日的12个月里，碧迪医疗的股价上涨了约4%，但明显低于同期标准普尔500指数近25%的涨幅。因此，变革或许还将继续。

02、激进投资者频频“插手”谁会“接手”？

根据《金融时报》的报道，激进投资者Starboard Value已经购入了碧迪医疗的股份，并且目前正试图说服公司拆分其生命科学部门。然而，Starboard Value所持股份的具体规模尚不明确。报道还补充道，这家对冲基金已经与碧迪医疗的管理层进行了会面，并向董事会发送了一封关于此事的信函。

碧迪医疗其他股东也开始支持拆分生命科学部门的提议。分析师的报告指出，拆分可能会释放出巨大的价值。美国银行的分析师估计，如果碧迪医疗拆分其生命科学部门，其价值可能会增加高达30%。激进投资者，通常指的是那些追求短期高额回报，并愿意积极参与公司决策过程的投资者。

他们对企业的影响力是双刃剑。积极的一面表现为，他们像“鲶鱼”一样，为企业注入新的思维和活力；推动企业将闲置资金投入到有前景的研发项目中，或者出售亏损的子公司，将资源集中到核心业务上。

近年最著名的案例，莫过于基因测序领域的巨头Illumina（因美纳）。在激进投资者卡尔·伊坎的压力下，股东们投票决定罢免了公司原董事长John Thompson，首席执行官Francis deSouza也在几周后辞职。2024年，因美纳的新任CEO Jacob Thaysen宣布将Grail拆分，并将85.5%的Grail股份无偿分配给因美纳的股东。拆分消息公布后，因美纳的市值上涨了5%。

2024年第四季度，公司营收达11亿美元（同比增长1%），在恢复增长的同时，也超出了华尔街的预期。然而，消极影响可能在短期内引发企业内部的冲突，削弱市场对企业的信任，导致管理层分心、团队动荡，甚至出现管理层离职等状况。

近年来，激进投资者在大健康领域的活动日益频繁，并主导了多起拆分、并购以及管理层变革事件。这些事件涉及的公司包括因美纳（Illumina）、施乐辉、美敦力、汉瑞祥、费森尤斯医疗、Catalent、拜耳、辉瑞等。就在上个月，一位激进投资者还增持了施乐辉的股份。

而全球牙科巨头汉瑞祥与激进投资者Ananym Capital Management的博弈也正如火如荼，要求其进行一系列改革，包括重组董事会、削减成本、更换任职35年的首席执行官Stanley Bergman，以及考虑出售其医疗分销业务等。如果碧迪医疗的生命科学部门真的被分拆，谁将成为新的获益者？

根据碧迪医疗先前的行动，猜测它可能会选择将该部门拆分为一个独立的上市公司。毕竟，该部门拥有全球领先的流式细胞仪产品线，并且估值约为300亿美元。如果选择出售，那么在IVD和生命科学领域处于领先地位的公司可能会成为有力的竞争者，但考虑到金额巨大，这并非易事。