209亿大单在手，市值1480亿，净利润却在往下走。
8月13日晚间，杰瑞股份（002353.SZ）发布2026年半年报。上半年实现营收76.46亿元，同比增长10.81%；归母净利润11.96亿元，同比下降3.65%；扣非净利润11.4亿元，同比下降7.37%。增收不增利。
投资参考网记者注意到，最刺眼的不是利润下滑，是现金流。经营活动产生的现金流量净额为-7.48亿元，而上年同期还是正的31.44亿元。一进一出，差了近39亿。公司解释称，去年同期收到工程项目大额预收款，本期购买商品、接受劳务支付的现金高于同期。
39亿的差额，一句”预收款节奏不同”就能解释吗？我翻了翻费用端，财务费用从去年同期的-1.50亿飙升至2.09亿，汇兑损失2.64亿——去年同期还是汇兑收益0.81亿。一来一回，光是汇率这一项就吃掉了3.45亿的利润。
杰瑞股份把上半年业绩下滑归因于三方面：地缘冲突导致油气工程项目交付延期、汇率波动、出售光明能源公司。中东地缘冲突持续，国际物流运输受限，部分设备及物资运输交付节奏延迟，成本增加。
具体到板块，分化更加明显。高端装备制造板块营收41.89亿元，同比微降0.83%，但毛利率提升1.54个百分点至39.82%——这是公司基本盘，量稳价升。油气工程及技术服务板块营收24.88亿元，同比增长20.22%，但毛利率下降2.92个百分点至20.82%。公司坦言，油服市场竞争加剧”价格战”，可能导致油服业务未来盈利受到冲击。
价格战打到什么程度？为避免盲目扩张产能造成闲置，杰瑞审慎评估新建队伍的必要性，主动放缓了油气技术服务募投项目——截至期末投资进度仅9.57%，并将达到预定可使用状态日期延期至2027年12月31日。数字化转型一期项目进度也只有12.59%，同样延期。
然后是那个让市场兴奋的燃气轮机。2025年11月至今，公司连续斩获多个燃气轮机发电机组订单，累计金额超31亿美元，约合人民币209亿元。客户是数据中心行业头部企业，还实现了AIDC微电网设计加采购订单的突破。
209亿，确实亮眼。但投资参考网记者梳理发现，报告期内公司新订单100.46亿元，同比仅增长1.67%；存量订单139.95亿元，同比增长13%。燃气轮机大单的交付节奏、利润率水平，半年报里没有更多细节。
更值得琢磨的是新能源。锂离子电池负极材料一体化项目，工程进度65.1%，累计投入16.27亿元，累计收益-3.95亿元。因行业影响，公司已主动控制投资进度。杰瑞自己也承认，在锂电池负极材料等新领域的转型，存在不达预期甚至失败的风险。
16亿砸进去，亏了近4亿，然后主动踩刹车。这不是转型，这是试错。
分季度看，Q2营收43.56亿元，环比增长32.37%，但归母净利润6.08亿元，同比下降21.64%，扣非同比下降27.17%。收入在涨，利润在跌，而且跌幅在扩大。
目前杰瑞股份股价144.58元，市值1480亿元。市场给的是燃气轮机+AI数据中心的估值逻辑，但财报呈现的还是一家油服公司的盈利质量。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/127394.html
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