8月12日，腾讯控股（00700.HK）交出2026年二季度成绩单——单季营收首次突破2000亿元大关。营收超预期、AI投入翻倍、自由现金流却罕见告负，这份财报让资本市场既兴奋又纠结。
财报显示，腾讯上半年实现营收4012.43亿元，同比增长10%；非国际准则归母净利润1363.20亿元，同比增长10%。其中第二季度营收2047.85亿元，同比增长11%，超出市场预估的2028.4亿元。
三大业务板块全面增长，营销服务增速领跑。 二季度增值服务收入984亿元，同比增长8%，本土游戏收入473亿元同比大增17%，《三角洲行动》《无畏契约》《洛克王国：世界》等多款产品日活与流水刷新纪录。营销服务收入436亿元，同比增长22%，增速不仅领跑腾讯三大板块，更跑赢互联网广告行业大盘近14个百分点。金融科技及企业服务收入603亿元，同比增长9%，AI算力租赁与大模型API需求爆发成为核心驱动力。
AI，是这份财报最亮眼的故事，也是最沉重的包袱。
投资参考网记者注意到，二季度腾讯研发支出272.8亿元，同比增长35%；资本开支527.8亿元，同比增长176%。上半年资本开支累计达847.20亿元，同比近乎翻倍。腾讯在财报中直言，三季度大幅增加算力采购，以支撑Hy3大模型、WorkBuddy、CodeBuddy及微信AI助手「小微」的迭代与推理需求。
然而，大干快上的代价是现金流告急。 二季度腾讯录得负自由现金流138亿元。虽然剔除算力采购预付款项后自由现金流为376亿元，但现金流由正转负的信号，足以让投资者心头一紧。截至6月末，腾讯现金及定期存款超5100亿元，现金净额从3月底的1468.60亿元骤降至581.91亿元，主要就是被593亿元的资本开支付款和416亿元的年度股息「吃掉」了。
马化腾在三个月前的股东大会上曾坦言：「一年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了。又开始换一艘船，现在感觉站上去了，还坐不下去，还是希望船速能快一点。」如今，「换船」后的首份答卷确实亮眼——营收破2000亿、游戏重回双位数增长、AI产品矩阵初步成型。
但Hy3上线一周调用量较上一代增长超68倍、Hy4即将发布的背后，是资本开支同比暴增176%的代价。AI故事讲得越动人，烧钱的窟窿就越大。WorkBuddy、CodeBuddy能否撑起下一个万亿估值，目前仍是未知数。
腾讯用一份「营收超预期、现金流告急」的财报告诉市场：AI的船是换上了，但船票的价格，比想象中贵得多。问题是，这艘船最终驶向的究竟是新大陆，还是又一个烧钱的无底洞？
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/127303.html
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