*ST艾艾盈利4384万要摘帽？扣非仅62.73万，99%利润靠卖金融资产

投资参考网5月19日讯（编辑 陈可恩） *ST艾艾（603580）的2025年年报，给市场抛出了一个巨大的反差。

4月30日，这家曾经的轻型输送带小龙头披露了2025年年度报告，数据显示，公司全年实现营业收入32979.45万元，同比大增96.85%；归属于母公司股东的净利润4383.99万元，成功实现扭亏，相较于2024年 – 884.61万元的亏损，业绩看起来实现了彻底的反转。

更让市场兴奋的是，凭借这份盈利的年报，公司已经正式向上海证券交易所提交了撤销退市风险警示的申请，也就是市场俗称的「摘帽」。受此消息影响，公司股价近期连续上涨，5月18日更是以涨停收盘，摘帽行情的预期已经拉满。

但细究这份年报的细节，却能发现一个让人大跌眼镜的真相：这份看似亮眼的盈利，几乎和公司的主业没有任何关系。

99% 的利润，来自卖金融资产

根据年报披露，2025年公司归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润，仅为62.73万元。

62.73万是什么概念？也就是说，公司全年3.3亿的营收，忙活了一整年，主业最终只赚了不到63万，平均每个月的主业利润，还不到5.2万元。

而公司4384万的归母净利润，剩下的99% 的部分，全部来自非经常性损益。

年报的非经常性损益明细表显示，2025年公司的非经常性损益合计高达4321.25万元，其中最核心的部分，是「除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益」，这一项的金额高达5119.68万元。

换句话说，公司今年的利润，几乎全部来自卖金融资产、以及金融资产的公允价值变动的收益，和自己的主营业务，几乎没有任何关系。

更有意思的是分季度的业绩数据，进一步暴露了主业的疲软。

年报显示，公司2025年前三个季度，扣非净利润分别为540.99万、328.83万、405.32万，合计前三季度的扣非净利润高达1275.14万，看起来主业还是赚钱的。

但是到了第四季度，情况急转直下：第四季度公司的扣非净利润，直接变成了 – 1212.40万元。

也就是说，第四季度单季，公司的主业就亏了1200多万，直接把前三季度的主业利润全部吞噬，最终全年的扣非净利润，只剩下了62.73万。

这意味着，到了年底，公司的主业已经彻底陷入了亏损，为了实现扭亏摘帽，公司只能在年底卖掉了手里的金融资产，用这5100多万的收益，把全年的净利润拉到了正的，成功满足了摘帽的盈利要求。

新业务拉低毛利率，经营现金流彻底转负

为了挽救主业，公司今年也做了尝试，收购了泰州中石信电子有限公司，切入精密金属结构件及电子元件业务，想要拓展新的增长点。

但是从结果来看，这个新业务，不仅没有给公司带来高利润，反而拉低了公司整体的盈利能力。

年报数据显示，2025年，公司原来的轻型输送带业务，实现营业收入19135.16万元，同比增长15.35%，毛利率为35.82%，和去年相比还提升了2.13个百分点，保持了稳定的盈利能力。

而新收购的泰州中石信，实现营业收入12509.84万元，看起来贡献了近四成的营收，但是它的毛利率，仅为13.03%，不到输送带业务的一半。

这直接拉低了公司整体的主营业务毛利率，从去年的33.69%，直接降到了今年的26.81%，下降了6.88个百分点。

也就是说，公司花了大价钱收购的新业务，虽然带来了营收的翻倍增长，但是因为毛利率太低，不仅没给公司贡献多少利润，反而把公司整体的盈利能力给拉低了。

更糟糕的是，公司的经营现金流，已经彻底转负。

2024年，公司的经营活动产生的现金流量净额，还是正的2868.90万元，说明当时主业的造血能力还是正常的。

但是到了2025年，经营活动产生的现金流量净额，直接变成了 – 5297.47万元，同比大降284.65%。

这意味着，公司的主业，不仅没赚钱，反而还在不断的消耗现金，公司的现金流，已经彻底恶化了。

而公司的投资活动现金流，也因为收购泰州中石信，流出了5407.34万元，同比大增329%，公司为了收购新业务，花了大量的现金，但是新业务却没能带来对应的现金回流。

主业没赚钱，实控人夫妇拿走近7成分红

更让市场意外的是，在主业几乎没赚钱的情况下，公司却推出了一份大手笔的分红方案。

根据公司的利润分配预案，公司拟以2025年12月31日的总股本13067.32万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.82元（含税），合计分红金额高达1.07亿元。

要知道，公司全年的扣非净利润，才只有62.73万元，也就是说，公司这次分红的钱，根本不是主业赚的，而是今年卖金融资产赚来的钱。

而这场分红，最大的受益者，无疑是公司的实控人夫妇。

根据年报披露，公司的实际控制人涂木林、蔡瑞美夫妇，分别持有公司33.75% 和33.19% 的股份，合计持股比例高达66.94%，绝对控股公司。

按照这个持股比例计算，本次分红，涂木林和蔡瑞美夫妇， alone 就能拿到约7160万元的分红。

而公司全体董事和高级管理人员，全年的薪酬合计才只有174.01万元，也就是说，实控人夫妇两个人拿的分红，是全体高管全年薪酬的41倍。

更有意思的是，公司的股东人数，截至报告期末，仅为5753户，筹码高度集中，绝大部分的筹码，都掌握在实控人夫妇手里，中小股东的持股比例非常低。

换句话说，公司卖掉了手里的金融资产，拿到了一笔钱，然后几乎把这笔钱，大部分都分给了实控人夫妇自己，而主业全年只赚了62万，根本支撑不起这份分红。

摘帽的预期，到底是真反转还是粉饰？

对于ST 艾艾来说，去年因为2024年净利润为负，公司被实施了退市风险警示，股票简称变成了ST 艾艾。

而今年，公司靠着卖金融资产的收益，实现了净利润为正，于是立刻申请摘帽，想要摘掉 ST 的帽子。

但是问题来了，这份盈利，根本不是主业赚的，而是靠卖资产撑起来的，这样的盈利，能不能满足摘帽的要求？

根据上交所的规则，撤销退市风险警示的条件，是「公司最近一个会计年度经审计的净利润为正且营业收入不低于1亿元」，看起来，公司的营收3.3亿，净利润4384万，确实满足了这个条件。

但是，这个净利润，几乎全部是非经常性损益，主业根本没有盈利，这样的摘帽，是不是只是暂时的？摘帽之后，公司没有资产可卖了，是不是又会陷入亏损？

市场显然已经被摘帽的预期冲昏了头，近期公司的股价连续上涨，5月18日更是涨停收盘，摘帽行情的炒作已经愈演愈烈。

但是对于投资者来说，更应该关注的是，公司的主业，到底能不能起来？

轻型输送带行业，近年来已经进入了增长瓶颈，公司的主业增速已经降到了15% 左右，新收购的金属件业务，毛利率太低，也没能带来利润的增长，公司未来的增长点在哪里？

类似的情况，我们已经见过太多了，之前的七匹狼，主业疲软之后，靠炒股的投资收益撑利润；还有很多传统的小市值公司，主业不行了，就靠卖资产、卖投资收益来粉饰报表，撑过一时的危机，但是最终，主业的问题没有解决，公司还是会慢慢的沉沦。

而对于 * ST 艾艾的实控人来说，他们已经通过这次分红，拿走了7000多万的现金，就算公司未来再次亏损，他们也已经拿到了实实在在的收益，受伤的，只有那些炒摘帽行情的中小投资者。

靠卖金融资产撑起来的摘帽，到底是真的困境反转，还是给实控人分红的幌子？