乐华娱乐2025年营收增18.63%，经调整净利下滑18.4%，拟授1250万股激励绑定王一博

3月27日综合报道，港股上市艺人管理企业乐华娱乐（02306.HK）于3月26日晚间正式披露2025年全年业绩报告。

财报数据显示，公司全年营收与归母净利润实现双增长，但经调整净利润却出现同比下滑，业绩表现呈现明显分化。

同日，公司拟向核心艺人王一博授出1250万股受限制股份单位的消息持续发酵，相关话题接连登上社交平台热搜。

一边是业绩数据的表面增长，一边是核心艺人续约前景不明、原始股东密集减持、公司股价半年腰斩的现实困境，这家被市场贴上“王一博概念股”标签的文娱企业，正站在发展的关键十字路口。

营收净利双增背后经调整净利逆势下滑

乐华娱乐2025年财报显示，公司全年实现营业收入9.07亿元，同比增长18.63%；归属于公司拥有人的利润为6416.8万元，同比大幅增加36.7%；基本每股盈利为0.08元。

与上述核心增长数据形成反差的是，公司2025年年内经调整净利润为8162.9万元，较上年同期下滑18.4%。

投资参考网记者梳理财报发现，经调整净利润是港股市场通用的、剔除一次性损益影响后的核心盈利指标，更能反映公司主营业务的实际经营状况。

对于两项利润指标的反向变动，乐华娱乐在财报中并未作出详细解释，但从业务结构变化中可窥见部分原因。

截至2025年末，乐华娱乐已形成艺人管理、音乐IP制作及运营、IP运营业务、潮玩经营四大互补业务板块，完成了从单一艺人管理向多元化文娱平台的业务布局延伸。

其中，2025年公司新增的潮玩经营业务，全年实现营收3718.7万元，占全年总营收的4.1%，成为公司新的营收补充项。

艺人管理业务仍是乐华娱乐的核心基本盘，这一业务模式的核心逻辑，在于通过孵化、签约艺人，从艺人的商业代言、演出活动、影视综艺合作中获取分成收入。

投资参考网记者查阅过往财报发现，艺人管理业务常年占据乐华娱乐营收的80%以上，是公司最主要的收入和利润来源。

行业分析人士向投资参考网记者表示，2025年经调整净利润的下滑，大概率与新业务拓展投入、艺人孵化成本上升、核心艺人合作分成结构调整等因素相关。

与此同时，国内文娱市场在2025年整体处于温和复苏阶段，线下演出、商业代言市场竞争加剧，也在一定程度上压缩了艺人经纪业务的利润空间。

股东密集减持公司股价半年腰斩

与业绩数据同步引发市场关注的，是乐华娱乐持续半年的股东减持潮，以及随之而来的股价持续下行。

东方财富Choice数据显示，乐华娱乐最新收盘价报1.99港元/股，较2025年6月盘中最高4.48港元/股，累计跌幅已超55%，股价实现腰斩。

投资参考网记者梳理港交所权益披露信息发现，自2025年下半年开始，乐华娱乐多家原始股东、机构股东开启了密集减持操作。

其中，公司早期投资方、知名传媒人黎瑞刚旗下的华人文化相关持股主体，已在2025年四季度完成清仓式减持，退出公司前十大股东行列。

除此之外，多家IPO前进入的财务投资机构，也在2025年下半年陆续通过二级市场减持、大宗交易等方式，大幅降低对乐华娱乐的持股比例。

在资本市场，股东尤其是原始股东的集体减持，往往被视作对公司未来发展前景缺乏信心的重要信号。

市场普遍认为，本轮股东密集减持的核心原因，在于乐华娱乐长期存在的“单一艺人依赖症”，以及核心艺人王一博的续约不确定性。

乐华娱乐过往的业绩表现，与王一博的商业价值深度绑定，也因此被市场戏称为“王一博概念股”。

公司2024年年报数据显示，王一博全年为公司贡献营业收入4.59亿元，占公司当年7.65亿元总营收的60%以上，是公司绝对的营收支柱。

值得注意的是，在2025年半年报中，乐华娱乐首次未在财报中提及王一博这一核心艺人；在最新披露的2025年年报中，依旧未出现王一博的相关表述。

这一细节变化，进一步放大了市场对王一博不续约的担忧。

自2025年以来，市场上关于“王一博不续约”的传闻便持续发酵，尽管乐华娱乐董事长杜华曾公开回应相关传闻“荒谬”，但公司与王一博始终未发布官方续约确认公告。

据市场公开信息，王一博与乐华娱乐的现有合约将于2026年10月到期，距离目前仅剩不足一年半时间，续约前景的不明朗，成为持续压制公司估值的核心因素。

有港股文娱行业分析师向投资参考网记者表示，对于高度依赖头部艺人的经纪公司而言，核心艺人的去留，直接决定了公司未来1-3年的业绩基本面。

一旦核心艺人合约到期不续约，公司不仅会失去最主要的营收来源，还会面临估值体系的重构，这也是资本市场对乐华娱乐最核心的担忧。

1.51%股权奖励绑定核心艺人续约前景仍存变数

在年报发布的前一日，也就是3月25日晚间，乐华娱乐率先发布了一份股份奖励公告，直接将市场的关注点拉到了与王一博的合作关系上。

公告显示，待公司2026年股份激励计划生效后，建议根据该计划向王一博授出合共12500000个受限制股份单位。

本次向王一博授出的股份，占公司已发行股份总数的约1.51%。

乐华娱乐在公告中明确表示，鉴于本次授出超出2026年股份激励计划所载的个人限额，该授出须经股东于公司股东大会上批准后方可生效。

对于本次股份奖励的目的，公司在公告中直言，旨在认可及奖励王一博对集团业务作出的卓越贡献，寻求维持与王一博的长期合作关系。

公告中，乐华娱乐多次强调王一博对公司的核心价值，称其集专业技能、创意成就及社会影响力于一身，这一独到之处使其成为公司不可替代的资产。

公司表示，通过本次股权激励，希望维持与王一博的长期合作，支持其艺术才华与行业影响力的持续增长，从而确保集团持续获益。

该公告发布后，#乐华建议向王一博授出股份奖励#等多个相关话题迅速冲上微博热搜，引发市场与粉丝群体的广泛讨论。

有意思的是，市场从公告表述中读出了不一样的信号。有投资机构观点指出，公告中“寻求维持与王一博的长期合作”的表述，或意味着双方目前尚未完成续约签署，本次股权激励是推动续约的核心筹码。

与此同时，本次股份奖励也引发了部分粉丝群体的不满，有粉丝公开表示，1.51%的股权奖励与王一博过往为公司创造的营收和利润不匹配，认为公司缺乏足够的续约诚意。

投资参考网记者梳理行业案例发现，在国内艺人经纪行业，通过股权绑定核心艺人的案例并不少见，但最终效果却参差不齐。

对于头部艺人而言，股权奖励带来的收益，往往远不及其独立运营工作室、自主承接商业合作所获得的收入，这也使得股权绑定的吸引力相对有限。

更关键的是，本次受限制股份单位的授予细则、解锁条件、行权要求等核心内容，乐华娱乐并未在公告中详细披露，最终能否落地、能否真正实现绑定效果，仍存在较大的不确定性。

有文娱行业资深从业者向投资参考网记者表示，乐华娱乐与王一博的合作已持续十余年，双方的利益绑定早已深度交织。

但从商业角度来看，合约到期后的合作模式，最终还是取决于双方的利益诉求能否达成一致，股权奖励只是其中的一项谈判筹码，并非决定性因素。

从成立至今，乐华娱乐凭借艺人孵化模式，成长为国内头部艺人管理企业，并成功登陆港股资本市场。

但不可否认的是，单一核心艺人的业绩依赖，始终是悬在公司头顶的达摩克利斯之剑。

艾瑞咨询发布的《2025年中国艺人经纪行业发展白皮书》显示，国内艺人经纪行业集中度极低，行业内超90%的市场主体为中小型工作室，头部经纪公司普遍存在对核心艺人的业绩依赖问题。

白皮书同时指出，艺人经纪行业的核心竞争力，正从单一的艺人签约管理，向全产业链的IP孵化、内容制作、商业化运营能力转变，仅靠单一头部艺人的商业模式，具备极强的不稳定性。

对于乐华娱乐而言，无论是潮玩业务的新尝试，还是多元化业务板块的布局，本质上都是为了摆脱对单一艺人的业绩依赖，构建更稳定的盈利模式。

但在新业务尚未成长为第二增长曲线的当下，能否成功留住核心艺人王一博，直接决定了公司短期内的业绩走向与资本市场估值。

这场以股权为筹码的续约博弈，最终将走向何方，市场仍在等待最终答案。