节能国祯2025年净利降2.89%，连续三年下滑，研发人员数量近乎腰斩

3月25日，国内环保水务龙头企业节能国祯(300388.SZ)正式披露2025年年度报告，交出了一份营收、净利润双降的成绩单。投资参考网记者梳理公司历年财报数据发现，这已是节能国祯连续第三年出现归母净利润同比下滑，公司核心业务增长失速、研发团队规模近乎腰斩、地方财政紧平衡下的应收账款回收风险，成为这份年报中最受市场关注的三大核心问题。

年报数据显示，2025年节能国祯实现营业总收入36.72亿元，同比下降4.30%；实现归母净利润3.56亿元，同比下降2.89%；扣除非经常性损益的净利润3.45亿元，同比下降5.84%；经营活动产生的现金流量净额为7.37亿元，同比微降0.97%。

与此同时，公司同步披露了2025年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利0.31元（含税）。以公司当前总股本测算，本次合计拟派发现金红利约2034万元，占2025年归母净利润的比例仅为5.71%。

一、连续三年净利下滑，核心业务增长失速

作为深耕水环境治理领域二十余年的老牌企业，节能国祯的业务布局覆盖环保项目投资、科技研发、设计建造、设备制造与项目运营全产业链，服务范围遍及全国二十余个省市自治区。但从近三年业绩表现来看，公司的增长引擎已明显失速。

投资参考网记者回溯财报数据发现，节能国祯归母净利润已连续三年步入下行通道。2023年至2025年，公司归母净利润同比增速分别为-17.02%、-10.13%、-2.89%，三年时间里净利润规模持续收缩。

分业务板块来看，公司三大核心业务呈现出“一增两降”的分化格局，运营服务成为唯一保持正增长的业务板块，而工程建造、设备制造两大板块则出现大幅下滑，成为拖累整体营收的核心因素。

2025年，公司运营服务业务实现营业收入24.99亿元，同比增长1.82%，营收占比提升至68.06%，已然成为公司业绩的绝对压舱石。该业务的稳步增长，也为公司提供了持续稳定的经营性现金流支撑。

与之形成鲜明对比的是，工程建造服务业务全年实现营业收入10.56亿元，同比下降10.11%；设备制造销售及服务业务营收仅1.04亿元，同比大幅下降47.51%，两大业务板块的营收规模双双收缩，直接拉低了公司整体营收增速。

现金流层面，公司2025年现金及现金等价物净增加额为2021万元，同比减少5203万元，主要变动来自投资活动支出的大幅增加。其中，经营活动产生的现金净流量7.37亿元，同比小幅减少0.07亿元，依然保持着较强的现金创造能力；投资活动产生的现金净流量为-9.82亿元，同比减少4.59亿元，主要源于本期特许经营权项目投资及总部研发基地在建支出增加；筹资活动现金流量净额2.64亿元，同比增加4.10亿元，主要系本期到期偿还的流动资金贷款同比减少。

费用管控方面，公司在2025年呈现出“一增三降”的特征，降本增效举措在管理端、研发端、融资端均有体现。全年销售费用6692万元，同比增加711万元，主要系市场项目拓展费用及人工成本上升所致，其中肥东TOT项目招标代理服务费、市场人员业绩奖励是主要增量；管理费用1.71亿元，同比减少631万元，核心源于公司优化人员配置、严控业务费用支出；研发费用2417万元，同比减少95万元，系在研课题陆续进入结题阶段，投入有所收缩；财务费用2.16亿元，同比减少1303万元，主要受益于本期平均融资成本的下降。

二、研发团队近乎腰斩，技术投入持续收缩

在业绩持续承压的背景下，节能国祯研发端的大幅收缩，成为年报中最引发市场关注的细节。投资参考网记者对比公司近两年年报数据发现，节能国祯研发人员数量在2025年出现近乎腰斩的变动，从2024年末的287人，大幅降至2025年末的147人，一年内研发团队规模缩减了140人，缩减比例达48.78%。

对于研发人员的大幅缩减，公司在年报中给出了两方面解释：一是2025年度公司内部进行组织架构调整，优化人员配置，提升组织运行效能；二是公司结合研发项目实际开展情况，对相关人员及工作安排进行了合理调整。

值得注意的是，研发人员规模大幅缩减的同时，公司的研发投入也同步出现小幅收缩。2025年公司研发费用2417万元，同比下降3.78%，而这已是公司研发费用连续第二年下降——2024年，公司研发费用就已从2023年的2709万元降至2512万元，两年时间研发费用累计缩减超10%。

从环保水务行业的发展规律来看，技术研发是企业核心竞争力的重要支撑，尤其是在污水处理提标改造、资源化利用、智慧水务等赛道，技术储备直接决定了企业的市场拓展能力和长期盈利空间。而节能国祯持续收缩的研发投入和大幅缩减的研发团队，无疑让市场对其长期技术竞争力产生了担忧。

投资参考网记者梳理同行业上市公司年报发现，2025年国内头部环保水务企业普遍保持了研发投入的稳定增长，多数企业研发人员规模保持稳定或小幅增长，行业内鲜有出现研发团队近乎腰斩的情况。在行业技术迭代加速、市场竞争日趋激烈的背景下，节能国祯的研发收缩，或将使其在后续的市场竞争中逐步丧失技术优势。

三、财政紧平衡下，应收账款回款风险高悬

除了业绩承压和研发收缩，节能国祯在年报中重点提示的应收账款难以收回的风险，更是成为悬在公司头顶的“达摩克利斯之剑”。

公司在年报中明确提及，当前地方政府财力紧张，项目资金大部分依靠专项债，回款难度显著加大。全国各地财政收支呈现“紧平衡”状态，地方财政收支平衡压力持续加大，直接导致各污水厂运营费支付困难。尽管公司已采取多种措施督促回款，但仍然存在应收账款难以收回的风险。

事实上，这并非节能国祯首次面临回款难题。作为以政府付费类项目为核心的环保运营企业，公司的主要客户为地方政府及相关平台公司，回款进度与地方财政状况直接挂钩。近年来，随着地方财政收支压力加大，环保水务行业普遍面临运营费回款延迟、应收账款规模高企的行业性难题。

投资参考网记者从中国环保产业协会发布的行业报告中了解到，2025年国内城镇污水处理运营企业平均回款周期较2024年进一步拉长，超六成企业表示地方政府项目回款难度加大，部分区域甚至出现运营费逾期超6个月的情况，行业整体坏账风险有所上升。

对于节能国祯而言，运营服务业务占比已接近七成，该业务的回款质量直接决定了公司的经营质量和现金流安全。一旦出现大规模应收账款逾期甚至坏账，不仅会影响公司的现金流状况，还将直接计提减值损失，进一步侵蚀公司本已持续下滑的净利润。

面对回款压力，公司也在年报中披露了相应的应对措施，包括建立完善的应收账款管理制度，安排专人负责回款跟踪，将回款情况与业务人员绩效考核直接挂钩；针对逾期款项，采取发函催收、现场约谈、法律诉讼等多种方式全力追缴；同时在新项目拓展阶段，严格审核地方政府财政实力，优先选择财政状况良好的区域开展业务，从源头把控回款风险。

但在地方财政整体紧平衡的大背景下，这些措施能否有效化解回款风险，依然存在较大的不确定性。对于节能国祯来说，如何在稳住运营基本盘的同时，破解应收账款回收难题，将是其未来经营中必须解决的核心命题。

从行业发展趋势来看，“十四五”末期，城镇污水处理行业已从规模扩张阶段步入提质增效的高质量发展阶段，行业竞争从过去的“跑马圈地”转向运营能力、技术实力、风险管控能力的综合比拼。对于节能国祯这家老牌环保企业而言，连续三年的业绩下滑已是明确的警示信号，而研发收缩带来的技术短板、回款压力带来的经营风险，更是其必须直面的行业大考。在行业洗牌加速的背景下，唯有稳住核心业务、重塑技术优势、筑牢经营安全边际，才能在新一轮行业竞争中守住自身的市场地位。