单方面终止合同！成都路桥两大项目停建涉资近30亿，2亿工程款逾期未收，2025 年预亏最高近亿

3月18日晚间，成都市路桥工程股份有限公司（下称“成都路桥”）突发公告，一纸合作方发来的合同终止函，将这家上市路桥企业推到了市场的风口浪尖。合作方攀枝花川投宏格实业有限公司（下称“川投宏格”）单方面叫停两大核心工程项目，涉及合同总额近30亿元，其中已完工项目尚有超2亿元工程款未收回。

更值得关注的是，就在此次项目终止公告发布前，成都路桥刚刚披露2025年度业绩预告，公司已连续第二年陷入亏损，预亏金额最高达9750万元，亏损核心原因正是“项目回款滞后、计提信用减值损失”。一边是合作方单方面撕毁近30亿合同，一边是2亿应收款悬顶、连续亏损的基本面，这场突发的项目停摆，究竟会给成都路桥带来多大的冲击？公司口中的“无重大影响”，又能否经得起市场的推敲？

近30亿项目遭单方面叫停，2亿工程款回款成谜

投资参考网记者查阅巨潮资讯网披露的公告原文看到，成都路桥此次收到的两份终止函，均来自同一合作方川投宏格，涉及两个总规模近30亿元的总承包项目，覆盖市政、河道治理、农业观光等多个领域，且均为公司早年签约的核心存量订单。

第一份是《合同终止履行函》，涉及乐活观光农业示范园、中部片区道路新建工程两个打捆项目。该项目于2022年3月正式签约，合同工期730天，签约合同价1.62亿元，原本应在2024年3月完工。川投宏格在函件中明确，因自身业务开展原因，决定终止该合同全部履行，项目不再实施。

第二份是《合同终止施工函》，涉及的项目规模更大——岩羊河河道治理、体育公园建设等七个打捆项目，该项目早在2019年12月签约，合同工期36个月，签约暂定价高达28亿元，是成都路桥近年承接的单体规模最大的市政工程项目之一。

公告披露，该项目的推进进度远不及预期：截至2026年3月，签约6年多、工期早已逾期超3年的项目，仅4个子项完成验收及审计，剩余3个子项直接被终止施工、不再实施。针对已完工的4个子项，公司累计确认收入4.35亿元，累计回款仅2.68亿元，尚有2.06亿元工程款未收回，回款缺口接近50%。

截至公告发布日，川投宏格已单方面发出终止函，但成都路桥尚未与其签署正式的终止协议，后续的结算、回款、违约责任划分等核心事项，均处于未确定状态。

公司称“无重大影响”，市场质疑声为何不减？

针对此次合同终止事件，成都路桥在公告中反复强调，项目终止系合作方自身原因导致，非公司违约所致，“不会对公司2025年经营业绩及财务状况产生重大影响”。但这一表述，却与公司当前的基本面、项目的实际情况形成了明显的反差，也成为市场质疑的核心焦点。

反常一：2亿应收款悬顶，减值风险未释放，何来“无重大影响”？

投资参考网记者梳理公告发现，公司所称的“无重大影响”，核心依据是“未开工项目不存在已投入损失”，但却刻意回避了已完工项目2.06亿元的回款缺口问题。

从公司过往的业绩表现来看，应收款回款滞后，正是其业绩亏损的核心元凶。根据2025年度业绩预告，公司预计全年净利润亏损6500万元-9750万元，连续第二年陷入亏损，亏损的核心原因就是：已完工项目工程回款滞后，按会计政策计提应收款项的预期信用损失。

一位不愿具名的基建行业财务分析师对投资参考网记者表示，2.06亿元的未收回工程款，已经超过了公司2025年全年的预亏上限，即便按照行业常规的坏账计提比例测算，一旦该笔款项出现回款逾期甚至坏账，仅计提减值一项，就足以对公司2026年业绩造成重大冲击。“公司只说不影响2025年业绩，却对2026年的潜在风险只字不提，这本身就是对投资者的信息披露不充分。”

更值得警惕的是，此次欠款方川投宏格，并非无风险的履约主体。投资参考网记者通过企查查查询工商信息发现，川投宏格成立于2019年10月，注册资本10亿元，核心业务涵盖市政工程、旅游开发等，截至2026年3月，该公司已涉及多起建设工程合同纠纷、买卖合同纠纷案件，自身的资金实力与履约能力早已存在隐忧。

反常二：28亿项目工期逾期超3年，为何如今才叫停？

此次被终止的28亿元七个打捆项目，是此次事件中最大的疑点。该项目2019年12月签约，合同约定工期36个月，正常情况下应在2022年12月完成全部施工及验收。但截至2026年3月，项目不仅未完工，反而直接终止了3个核心子项的施工，从签约到终止，跨度长达6年半。

对于项目逾期多年、推进严重滞后的原因，成都路桥在公告中未做任何解释，仅以“合作方自身原因”一笔带过。但从行业常规来看，市政总承包项目的工期延误，往往伴随着施工方的投入损失、成本增加、回款周期拉长等一系列问题，公司所称的“无已投入损失”，显然难以让市场信服。

有基建行业从业人士对投资参考网记者表示，这类政府配套的打捆市政项目，工期逾期超3年，大概率与业主方的资金到位情况、项目规划调整直接相关。“施工方在这个过程中，往往会陷入‘停也不是、干也不是’的两难境地，干下去怕业主没钱回款，停下来又怕承担违约责任，最终拖到合同终止，前期的垫资、人力投入很可能打了水漂。”

反常三：连续两年亏损，主业持续承压，新增风险会否触发退市预警？

随着此次项目终止事件的爆发，成都路桥的持续经营能力，也再次被摆到台面上。

投资参考网记者梳理公司历年财报发现，成都路桥的主营业务早已陷入增长乏力的困境。2023年，公司实现营收24.12亿元，归母净利润亏损9217.21万元；2024年，公司营收同比微增，但净利润仍处于亏损状态；2025年业绩预告显示，公司预计全年亏损6500万元-9750万元，扣非净利润亏损最高达1亿元，连续三年扣非净利润为负，连续两年归母净利润为负。

对于亏损的核心原因，公司在公告中坦言，建筑施工业务持续承压，尽管营收略有增长，但财务费用等期间费用维持高位，叠加回款滞后带来的减值计提，最终导致业绩持续亏损。

值得注意的是，根据深交所《股票上市规则》，财务类退市的核心标准为“最近一个会计年度净利润为负且营收低于1亿元”。从目前来看，成都路桥的营收规模仍远高于1亿元，暂未触发退市风险警示，但连续两年的亏损、持续高企的应收款坏账风险，以及此次近30亿核心订单的流失，无疑让公司的业绩“止血”之路雪上加霜。

更让投资者担忧的是，此次项目终止后，公司的未完工订单金额将直接减少，而核心的建筑施工业务本就订单不足、增长乏力，核心存量订单的流失，将直接影响公司未来1-2年的营收规模和盈利能力。

项目停摆背后，是基建行业的回款困局

成都路桥此次遭遇的项目终止、回款难问题，并非个例，而是当前国内基建行业普遍面临的行业性困境。

华泰证券最新发布的基建行业研报显示，2025年以来，国内市政、路桥类基建项目的回款周期持续拉长，平均回款周期从2022年的12个月，拉长至2025年的18-24个月，地方平台类项目的逾期回款率超过30%，建筑施工企业的应收款坏账计提比例持续攀升，成为拖累行业业绩的核心因素。

此次事件中的欠款方川投宏格，其项目的核心落地地为攀枝花红格镇，项目类型多为文旅配套、市政基建类项目，这类项目高度依赖地方财政资金与土地出让收益，而近年来地方财政收支承压，文旅项目的投资回报周期拉长，直接导致了项目资金链紧张，最终只能叫停项目、终止合同。

上述基建行业分析师对投资参考网记者表示，建筑施工行业本就是低毛利、高垫资的行业，行业平均毛利率不足10%，一旦出现大额应收款无法收回，计提的坏账损失就会直接吞噬公司全年的利润。“很多中小建筑企业，为了拿订单不惜垫资施工，最终陷入‘订单越多、垫资越多、回款越难、亏损越大’的恶性循环，成都路桥的遭遇，就是行业困境的一个缩影。”

针对基建行业的工程款拖欠问题，国家层面早已出台多项政策严管。财政部、住建部2022年发布的《关于完善建设工程价款结算有关办法的通知》明确要求，政府机关、事业单位、国有企业建设工程进度款支付应不低于已完成工程价款的80%；2024年，住建部再次发文，严禁政府投资项目由施工企业垫资建设，严查工程款拖欠问题。

但从实际执行情况来看，地方项目的工程款拖欠、垫资施工问题，仍未得到根本性解决。对于成都路桥这类中小建筑施工企业而言，如何在拿订单与控风险之间找到平衡，如何破解回款难的行业困局，才是决定其能否走出亏损泥潭的核心关键。

四、风险提示与后续展望

截至3月19日收盘，成都路桥股价暂未出现大幅波动，但此次事件带来的潜在风险，仍需投资者高度警惕。

其一，应收款坏账风险。2.06亿元未收回工程款，若后续出现回款逾期、无法收回的情况，公司将面临大额减值计提，直接冲击2026年经营业绩；其二，核心订单流失风险。近30亿元项目终止，公司未完工订单规模大幅缩减，主营业务的增长空间进一步被压缩，2026年营收增长面临较大压力；其三，诉讼与维权风险。针对合作方单方面终止合同的行为，公司后续若通过法律途径维权，将面临诉讼周期长、执行难度大等问题，维权结果存在不确定性。

对于成都路桥而言，眼下最紧要的，不是向市场强调“无重大影响”，而是拿出切实可行的方案，推动2亿元工程款的回款落地，厘清合同终止的违约责任，同时优化订单结构，严控垫资风险，从根本上破解“营收微增、持续亏损”的困局。

连续两年亏损的基本面，叠加近30亿项目停摆、2亿欠款悬顶的突发冲击，成都路桥的2026年，注定不会轻松。这场项目终止风波最终会如何收场？公司能否实现业绩扭亏？我们将持续关注。