南模生物2025年归母净利同比大增399.29%，产能短板成扩张核心制约

2 月 27 日下午，南模生物(688796.SH)2026 年第二次临时股东会落下帷幕，会议审议通过了《选举张书林为第四届董事会非独立董事》的议案，这家国内模式动物龙头企业的国资股东董事席位完成正式更替。投资参考网记者梳理公司过往公告发现，早在 2025 年 1 月 29 日，南模生物就曾发布公告披露，公司非独立董事杨利华因工作调整原因申请辞去公司非独立董事职务，辞任生效后，其不再担任公司任何职务。

在杨利华递交辞呈的同时，南模生物同步披露了董事候选人提名公告，拟提名张书林为公司第四届董事会非独立董事候选人。公开资料显示，张书林为公司股东方上海科技创业投资(集团)有限公司资产管理部总经理，截至目前未持有公司股份。值得关注的是，杨利华的任职周期仅有短短 5 个月，其在 2025 年 9 月 24 日召开的南模生物第二次临时股东会上才当选第四届董事会非独立董事，由公司第二大股东上海科技创业投资有限公司提名，原定任期届满日为 2028 年 9 月 22 日。投资参考网记者进一步梳理公司股权结构发现，当前南模生物的股权格局呈现出清晰的 “三足鼎立” 特征：公司创始人费俭及其控制的上海砥石企业管理咨询有限公司以 35.62% 的持股比例稳居控股股东之位;上海科投以 13.80% 的持股比例代表上海国资力量入局;由海望合纵与浦东新产业组成的一致行动人，以 18.99% 的合计持股比例构成第三大股东阵营，其背后实际控制人均为浦东新区国资委。

作为国内模式动物赛道的核心玩家，南模生物成立于 2000 年，以实验小鼠模型业务起家，核心业务围绕基因修饰动物模型的研发、生产、销售及相关技术服务展开，与药康生物(688046.SH)、百奥赛图(688050.SH/02315.HK)一同被业内称作国内 “模式动物三巨头”。据行业权威资料显示，通过关键基因改造构建、可模拟人类病理环境与调控机制的模式动物，是药物临床前药效验证的核心标准，也是创新药研发全流程中不可或缺的核心工具。2009 年之前，国内模式动物市场长期被国际巨头垄断，存在进口依赖度高、产品价格高、供货周期长等行业痛点，而以南模生物为代表的本土企业的崛起，逐步打破了外资垄断的市场格局。

根据南模生物披露的官方信息，截至 2025 年上半年，公司累计研发构建了超 22000 种模型，其中在基因功能、抗体偶联药物(ADC)、双抗、小核酸类药物等前沿研究领域，自主研发标准化模型 14000 余种，同时为下游客户提供了 8600 余种定制化模型。从业务结构来看，南模生物的核心业务涵盖定制化模型、标准化模型、模型繁育、药效评价及表型分析、饲养服务等多个板块，其中标准化模型是公司的营收核心支柱，2025 年上半年该板块实现营业收入 9462.35 万元，占公司主营业务收入的比例接近五成。

2025 年全年，南模生物交出了一份业绩大幅回暖的成绩单，公司全年实现营业收入 4.21 亿元，同比增长 10.50%;实现归母净利润 3243.13 万元，相较于 2024 年同期的 656 万元，同比大幅增长 399.29%，成功实现扭亏为盈的跨越。对于业绩的大幅增长，南模生物方面向投资参考网记者表示，核心驱动因素来自两方面，一是国内生物医药行业整体回暖，公司工业端客户营收同比实现显著增长;二是公司通过优化笼位布局、严控采购成本、梳理业务流程等多项举措，持续强化成本管控、提升运营效率，多重因素共同推动了业绩的修复。值得关注的是，在此之前的 2022 年至 2024 年，公司扣非后归母净利润已连续三年为负值，此次业绩反转也标志着公司经营基本面迎来实质性改善。

事实上，2025 年国内创新药行业的蓬勃发展，带动了整个模式动物赛道的业绩回暖，行业内头部企业均实现了营收与利润的双增长。其中，百奥赛图 2025 年全年实现营业收入 13.79 亿元，同比增长 40.63%，归母净利润达 1.73 亿元，同比暴增 416.37%;药康生物同期也实现营业收入 7.93 亿元、归母净利润 1.44 亿元，同比分别增长 15.49% 和 31.49%，行业整体景气度回升的趋势十分明确。

在业绩大幅回暖的同时，南模生物的财务结构与经营风险点也受到了资本市场的持续关注，应收账款高企带来的回款压力便是市场关注的核心焦点之一。截至目前，南模生物尚未披露 2025 年全年的详细财务数据，根据公司 2025 年三季报披露的信息，截至 2025 年 9 月末，公司应收账款账面余额达 1.32 亿元，占当期总营收的比例已超过 43%，市场普遍认为其存在一定的资金回款压力。针对这一问题，南模生物相关负责人在接受投资参考网记者采访时表示，公司的业务模式以先提供服务、后结算为主，大多采用赊销的结算方式，天然存在付款周期滞后的特性;同时公司超 60% 的客户为科研院所等公立机构，这类客户的内部审批、报销流程周期普遍较长，应收账款规模的增长，核心是公司业务营收规模扩大带来的同步增长。不过公司也在 2025 年半年报中明确提示，若公司主要客户的财务状况和经营情况发生重大不利变化，公司将可能面临应收账款不能及时足额收回的风险，进而对公司经营业绩和现金流产生不利影响。

除了应收账款的问题，产能规模不足也是制约南模生物发展的核心短板。南模生物方面向投资参考网记者坦言，与同行业的百奥赛图、药康生物相比，公司的产能规模相对偏小，这也是此前公司发展受限的重要原因。公司新一届董事会成立后，已迅速采取多项扩产举措，包括增加现有基地笼位数量、在全国范围内布局新增生产用房及研究设施等，但模式动物产能的建设与释放需要一定的周期，因此 2026 年公司仍可能受到产能不足的限制，预计到 2027 年产能释放后，有望实现更好的发展。投资参考网记者梳理行业公开数据发现，截至目前，南模生物在上海、广东、北京三地布局了九个生产研发基地，总产能约为 14 万笼位;而作为对比，药康生物在国内布局了七个大型生产设施，合计产能约 28 万笼，百奥赛图的运营笼位规模也已超过 15 万笼，南模生物的产能规模在行业头部企业中处于相对劣势。

产能扩张的背后，是国内模式动物行业日益加剧的市场竞争。近年来，随着行业头部企业持续推进扩产计划，普通品系模式动物的市场供给大幅增长，而此前创新药研发需求一度承压，叠加 CRISPR 基因编辑技术的进步大幅提升了生产效率、降低了生产成本，常规小鼠模型市场陷入同质化价格竞争，带动行业整体价格中枢持续下移。与此同时，行业客户结构向单价更低的科研端倾斜，也进一步拉低了行业的平均售价。根据南模生物 2024 年年报披露的数据，公司标准模型项目的平均单价已从 2023 年的 1.47 元降至 2024 年的 1.18 元，价格下行的压力十分明显。南模生物相关负责人向投资参考网记者坦言，当前国内模式动物行业的竞争格局较为激烈，行业内卷现象突出，在此背景下，行业整体的盈利空间受到一定挤压，目前行业平均毛利率大致维持在 45%-50% 的区间。

面对国内市场的激烈竞争，国内模式动物头部企业纷纷加快海外市场的布局步伐，寻求新的业绩增长点。药康生物在 2025 年半年报中披露，公司已组建约 40 人的海外 BD 团队，覆盖北美、欧洲、亚太三大核心市场，同时通过代理商拓展非核心区域市场，提升市场覆盖效率，2025 年上半年公司海外市场收入达 6711.56 万元，占总营收的比重达 17.91%。对于海外市场的布局规划，南模生物方面向投资参考网记者介绍，目前公司海外布局主要聚焦美国市场，已在当地组建了本土化销售团队，同时购置了相关物业，计划进行改造升级，打造本地化服务机构，相关建设工作将于 2026 年持续推进实施。

除了海外市场的拓展，南模生物也在谋划业务模式的升级与战略转型，寻求第二增长曲线。投资参考网记者从公司方面了解到，南模生物未来的战略规划中，计划逐步实现从售卖动物模型，到提供数据服务，再到输出知识产权的层级跃升。公司方面认为，真正具备规模化产业价值的，并非单次零散的数据交付，而是依托长期积累形成的高质量实验数据库与深度数据沉淀;在 AI 技术的深度赋能下，这些数据资产有望在新药靶点发现、核心药物研发等关键环节释放巨大价值，形成高价值的研发应用体系，相关成果不仅能为大型药企提供关键研发支撑，也可为科研机构提供高效的研究工具，从而打开公司长期成长空间。据投资参考网记者获悉，南模生物后续的研发投入，也将重点聚焦于模型表型分析与药物评价数据研究，即在小鼠模型构建完成后，对其生理表型变化、药物反应等关键指标开展系统性检测与深度数据分析，持续夯实数据资产的核心壁垒。

二级市场方面，过去一年南模生物股价反弹幅度显著，区间涨幅已超 80%。截至 2 月 27 日收盘，公司股价报 46.03 元 / 股，但相较于公司上市时 84.62 元的发行价，累计跌幅仍达 45.6%。公开资料显示，南模生物于 2021 年登陆科创板，上市首日即跌破发行价，此后股价长期低于发行价，呈现出 “上市即巅峰” 的走势，受此影响，公司自上市以来未再进行过股权融资。今年 2 月 9 日，上交所正式推出优化再融资一揽子措施，其中明确提出，对于存在破发情形的上市公司，可通过竞价定增、发行可转债等方式开展合理融资，募集资金需投向公司主营业务。针对这一政策利好，南模生物方面表示，相关政策的出台拓宽了公司的融资渠道，未来若有合适的融资需求，相关政策工具将作为公司的备选项之一。