2025年三季报公布后的投资者调研会上，哈药股份(600664)管理层罕见地直面了业绩下滑的现实。这家拥有近百年历史的东北老牌药企,正经历着近年来最为严峻的经营考验。
数据显示,哈药股份2025年前三季度实现营业收入120.2亿元,同比下降1.9%;归母净利润仅3.29亿元,同比暴跌35.4%;扣非归母净利润2.89亿元,降幅达38.6%。更值得关注的是,经营现金流净额为-3.34亿元,同比下滑286.8%——这意味着企业在盈利能力恶化的同时,现金流状况也在急剧恶化。
从细分数据来看,利润总额同比下降32.31%至4.81亿元,降幅与归母净利润基本同步,说明亏损主要源于主营业务而非非经常性损益。而扣非净利润降幅(38.6%)超过归母净利润降幅(35.4%),则暗示公司存在一定的非经常性收益支撑,核心业务盈利压力更为突出。
哈药股份在回应投资者时将业绩下滑归因于三个方面:工业板块的市场竞争加剧、商业板块的集采政策冲击、以及应收账款坏账准备的计提增加。这背后折射出的是医药行业结构性变革的缩影。
医药工业板块正经历着”马太效应”的加剧。行业资源加速向头部企业集中,市场集中度显著提升,中小药企的生存空间被不断挤压。同时,非药类制剂企业通过强势宣传推广手段抢占市场份额,进一步加剧了传统药企的竞争压力。哈药股份虽然及时调整销售策略、加大推广力度以稳定市场占有率,但仍未能扭转销售承压的态势。
商业板块面临的则是政策性冲击。集采政策的持续推进导致批发业务毛利空间不断收紧,这是整个医药流通行业的共性挑战。更关键的是,销售变动带动经营相关费用的同步变动,加上应收账款账龄变化导致的坏账准备增加,三重因素叠加使得商业板块的盈利能力雪上加霜。
在业绩承压的同时,哈药股份也在积极寻找破局支点。2026年2月,哈药集团三精明水药业有限公司收到了蛋白琥珀酸铁的《化学原料药上市申请批准通知书》。这意味着哈药股份正式跻身国内11家获得蛋白琥珀酸铁原料药”A”级登记状态的企业之列,与济川药业等行业玩家同台竞技。
从战略层面看,原料药获批标志着公司”原料制剂一体化”发展战略的进一步落地。在全球医药产业链重构的大背景下,原料药布局不仅能降低对上游的依赖,更能通过制剂-原料协同提升整体盈利能力。但值得注意的是,目前国内蛋白琥珀酸铁原料药市场竞争已较为激烈,哈药股份能否凭借渠道优势实现快速放量,仍有待市场检验。
另一个转型支点是GNC中国业务的战略调整。哈药股份表示,将聚焦电商全渠道建设,提升铺货率和渗透率及渠道质量,通过完成GNC九大产品管线核心品种布局释放品牌势能。同时,公司正积极优化费用管理,挖掘商业合约推广潜力,推进降本增效工作,降低销售费用投入并提高投放精准性。这一策略的核心逻辑是:在消费健康赛道,通过渠道精细化运营替代粗放式投入,实现可持续增长。
针对投资者关注的分红问题,哈药股份给出了明确承诺。公司已制定盈利子公司向母公司分红的机制,子公司分别于2023年和2024年连续两年向母公司累计分红4.03亿元。公司表示将继续聚焦提质增效,努力提升盈利能力,尽快实现未分配利润转正,增强投资者回报水平。
从财务数据看,哈药股份目前确实面临分红条件的客观障碍——未分配利润为负是上市公司分红的硬性门槛。子公司分红机制本质上是”曲线救国”的财务运作,通过内部资金调度改善母公司财务状况,为未来恢复分红创造条件。但这一方案能否长期持续,取决于子公司能否保持持续盈利能力。
另一个值得关注的信号是审计机构变更。公司分别于2026年1月8日和1月22日发布公告,变更签字注册会计师和质量控制复核人。虽然公司强调这是中证天通会计师事务所的正常内部工作调整,不存在审计分歧或规避独立性要求,但在业绩承压背景下,审计机构变更仍需引起投资者关注。根据证监会《上市公司信息披露管理办法》,上市公司更换会计师事务所需履行严格的信息披露义务,确保审计工作的独立性和连续性。
从券商研究视角看,哈药股份面临的挑战既有行业共性,也有公司特性。医药工业板块的业绩下滑与行业竞争格局变化密切相关,这是行业出清期的必然阵痛。但关键在于,公司能否在原料药布局和GNC业务调整中找到新的增长引擎。
目前,蛋白琥珀酸铁原料药获批为公司提供了新的业务想象空间,但能否快速实现规模化生产和市场推广仍存不确定性。GNC中国业务的电商全渠道建设策略符合消费健康行业的数字化趋势,但需要持续的营销投入和精细化管理能力支撑。
从估值角度看,哈药股份当前市净率处于历史低位,反映了市场对其短期业绩表现的悲观预期。但如果公司能够通过原料药一体化和GNC业务调整实现基本面改善,未来存在估值修复空间。投资者需要重点关注三个指标:原料药业务的放量节奏、GNC业务的盈利改善情况、以及应收账款周转率的变化趋势。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/124087.html
微信扫一扫 
支付宝扫一扫 
