2 月 5 日早盘，港交所上市的 “共享按摩椅第一股” 乐摩科技(HK02539)迎来资本市场的剧烈震荡，上市刚满两个月的该股盘中跌幅一度逼近 50%，股价最低探至 18 港元，相较于 40 港元的发行价，跌幅已达 55%，这一断崖式下跌与上市初期的市场火热形成了鲜明的反差，也让这只曾被市场追捧的共享经济概念股成为港股市场的焦点。
时间拉回去年 12 月 3 日，乐摩科技正式登陆港交所，彼时的市场情绪对其充满期待，在上市前的暗盘交易阶段，该股就已收获市场的高度追捧，上市首日更是直接高开 60%，延续了暗盘的火热走势。仅仅五天后，也就是去年 12 月 8 日，乐摩科技股价再度大涨 47%，股价一举突破 80 港元，较 40 港元的发行价实现翻倍，彼时市场对共享按摩椅这一细分赛道的关注度也因乐摩科技的上市被推至新高。而乐摩科技的诞生，恰逢 2016 年中国共享经济的爆发期，当共享单车、共享充电宝等赛道掀起一轮又一轮资本狂潮时，公司创始人谢忠惠却选择了一条看似更为 “传统” 的赛道 —— 聚焦商场、影院、机场等人口密集的公共场所，布局共享按摩椅业务，凭借精准的场景定位，乐摩科技迅速在行业内站稳脚跟。
据弗若斯特沙利文的权威数据显示，若按交易额计算，乐摩科技在 2022 年至 2024 年连续三个年度稳居中国机器按摩服务市场第一位，而以收入为统计口径，公司 2024 年的市场份额更是超过 50%，拿下国内市场第一名的成绩，远超行业内其他参与者，成为名副其实的共享按摩椅行业龙头。也正是这样的行业地位，让乐摩科技在招股阶段就收获了市场的超高关注，其香港公开发售部分获 7324.29 倍认购，国际发售部分也获 6.78 倍认购，认购数据的亮眼程度让其成为当时港股打新市场的热门标的。
但市场的追捧并未持续太久，在股价触及 80 港元的高点后，乐摩科技的股价便陷入了持续下跌的趋势，此次 2 月 5 日早盘的近乎腰斩，更是将其股价的弱势表现推向了极致。业内人士分析指出，乐摩科技的股价大跌并非偶然，其招股阶段的火爆背后，早已暗藏着多重风险点，而这也是打新投资者需要警惕的核心问题。首先，乐摩科技此次上市并未获得基石投资者的参与，在港股市场中，基石投资者的入驻往往代表着专业机构对公司长期价值的认可，更是公司股价的重要 “压舱石”，基石投资者的缺席，意味着乐摩科技上市后缺乏专业机构的长期背书，股价更容易受市场情绪的影响而产生大幅波动。其次，公司此次发行也未设置超额配售权，也就是市场熟知的 “绿鞋机制”，这一机制的核心作用在于上市初期稳定股价，当股价出现大幅下跌时，承销商可通过额外配售股份的方式进行护盘，而乐摩科技缺失这一机制，让其股价在波动期失去了重要的稳定手段，这也成为此次股价大跌的重要制度性诱因。
除了上市机制上的短板，乐摩科技自身的业绩表现也成为股价下挫的重要推手，公司 2025 年出现的增收不增利现象，让市场对其未来的盈利增长预期产生了动摇。据乐摩科技招股书披露的数据，2025 年前 8 个月，公司营收实现 13.9% 的同比增长，但净利润却同比下滑 5.68%，营收与利润的背离走势，也意味着这家行业龙头已经步入发展的瓶颈期。事实上，从共享按摩椅行业的发展现状来看，乐摩科技的业绩困境并非个例，行业整体正面临着规模扩张与盈利效率难以同步的问题，作为乐摩科技核心投放场景的影院，单台设备的日均盈利水平持续走低，而设备投放规模的持续扩大，又进一步推高了公司的运营成本，成本高增与盈利效率下滑的双重压力，最终反映在利润端的下滑上。
从共享经济的发展脉络来看，乐摩科技的上市与股价波动，也是共享经济细分赛道发展的一个缩影。2016 年以来，共享经济从风口期逐步走向理性发展期，曾经依靠规模扩张就能实现快速增长的模式，如今已难以适应市场的发展需求，行业内的企业开始面临盈利模式单一、场景挖掘不足、同质化竞争等多重问题。而乐摩科技作为共享按摩椅赛道的首家上市公司，其股价的大幅波动，也让资本开始重新审视这一细分赛道的投资价值，市场不再单纯追捧行业地位与规模数据，而是更加关注企业的盈利能力、可持续发展能力以及商业模式的创新能力。
对于港股市场的投资者而言，乐摩科技的案例也带来了重要的投资警示，港股打新市场的高认购倍数并不等同于标的的高投资价值，在参与打新与二级市场投资时，不仅需要关注公司的行业地位与市场热度，更要深入分析其上市机制、基本面表现以及行业发展趋势，尤其是对于缺乏基石投资者背书、未设置绿鞋机制的标的，更要警惕其股价的大幅波动风险。而对于乐摩科技而言，如何突破业绩瓶颈，找到新的盈利增长点，改善自身的盈利状况，同时通过商业模式的创新挖掘更多消费场景，成为其稳住股价、获得市场长期认可的核心关键，而这也是整个共享按摩椅行业需要思考和解决的问题。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/123998.html
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