1.35 亿现金变债权！蒙草生态子公司理财踩雷，现金流承压雪上加霜

2 月 4 日晚间，蒙草生态(300355.SZ)发布公告披露了一则理财踩雷的消息，公司旗下两家子公司认购的陕西国际信托相关产品到期后，合计 1.35 亿元本金未能如期收回，这笔资金的后续回收情况以及对公司利润可能造成的影响目前均存在较大不确定性，原本的理财资金也已通过信托财产现状分配的方式，转为了对应的底层资产份额及相关债权，而此次兑付危机的核心，还在于底层资产相关收购方的履约能力存疑。回溯此次信托产品的认购历程，这原本是上市公司利用闲置自有资金进行理财增值的常规操作，2023 年 10 月 13 日，蒙草生态第五届董事会第十二次会议曾审议通过《关于子公司使用自有资金购买信托产品的议案》，明确同意旗下子公司陕西秦草自然生态科技有限公司、陕西秦草生态环境科技有限公司使用自有资金认购陕西国际信托发行的 “陕国投・沣东新城城市发展基金集合资金信托计划”，彼时设定的自有资金认购上限为 1.98 亿元，信托计划的投资期限自成立之日起不超过 24 个月，资金主要投向沣东新城基础设施建设、园区建设等实体项目。在此次逾期事件发生前，该信托计划曾有过一笔正常赎回记录，秦草生态于 2025 年 10 月 23 日顺利赎回第一笔信托产品，收回本金 6300 万元，同时获得了 718.02 万元的理财收益，这一顺利兑付的情况也让市场此前并未对该信托产品的后续兑付风险产生明显警惕。

但根据蒙草生态 2 月 4 日发布的最新公告内容，截至公告披露之日，秦草自然尚未收到已到期信托产品的本金 8500 万元，秦草生态则同样未收回 5000 万元本金，两家子公司合计 1.35 亿元的信托本金正式陷入兑付逾期的状态。针对这一情况，陕西国际信托已向两家子公司出具《信托财产现状分配通知书》，明确该信托计划已正常到期终止，按照双方此前签订的信托合同约定，陕西国际信托将以非现金形式的信托财产进行现状分配，直接将该信托计划的底层资产 —— 西安沣东现代城市发展投资合伙企业的有限合伙份额及相关债权，全额划转至秦草自然与秦草生态名下。这也意味着，蒙草生态子公司原本待收回的理财本金，正式从货币资金形态变为了持有的合伙份额与债权，后续资金回收的节奏、比例与最终结果，将完全与底层资产的处置情况挂钩，而陕西国际信托则不再承担相关兑付义务，其原有权利与义务也同步转移至蒙草生态两家子公司。

据蒙草生态公告披露的核心数据，截至 2025 年 12 月 31 日，该信托计划的单位净值为 1.0161 元，看似净值仍高于 1 元，但这一数值并未反映出底层资产的实际变现难度。值得关注的是，此次信托财产的核心收购义务人西安沣东控股有限公司的经营状况与财务数据，让市场对后续资产处置与资金回收充满担忧。天眼查信息显示，沣东控股目前存在被执行人高风险信息，而其 2025 年前三季度的财务数据更凸显出履约能力不足的问题：当期公司实现营收 27.46 亿元，同比下滑 15.17%;归母净利润亏损 3.53 亿元，持续处于亏损状态;资产负债率高达 82.05%，财务杠杆处于高位;账上货币资金仅 7.92 亿元，而一年内到期的短期债务却高达 97.84 亿元，流动性缺口超 90 亿元。此外，沣东控股旗下子公司已出现 3 亿元债务逾期，公司自身对外担保规模达 71.13 亿元，或有负债风险较高，多重财务压力下，其履行收购合伙份额义务的能力大打折扣，也让蒙草生态 1.35 亿元本金的后续回收难度陡增。目前蒙草生态方面正积极与陕西国际信托、沣东产业投资、沣东控股多方展开沟通，针对信托财产现状分配的后续事宜，以及沣东控股履行收购义务的具体方案进行协商，公司表示将根据事项进展及时履行信息披露义务，向市场同步最新情况。

雪上加霜的是，在子公司遭遇理财踩雷、1.35 亿元本金回收遇阻的背景下，蒙草生态自身的经营基本面也显露疲态，营收与利润的增长态势背后，暗藏着净利润大幅下滑、经营现金流持续承压的双重问题。从公司往期披露的财报数据来看，2024 年蒙草生态实现营业收入 21.46 亿元，同比实现 13.27% 的稳步增长，但归母净利润却仅为 3538 万元，同比大幅下滑 85.8%，营收增长与净利润暴跌形成鲜明反差，公司解释称主要受信用减值损失增加及 PPP 项目费用调整影响，盈利能力出现明显缩水。进入 2025 年前三季度，公司经营数据呈现出一定的修复迹象，当期实现营业总收入 16.3 亿元，同比大幅增长 38.04%;归母净利润 7435.49 万元，同比增长 48.73%;扣非净利润也实现 2992.66 万元，较上年同期成功扭亏，盈利端的表现迎来阶段性改善。

但需要高度警惕的是，蒙草生态的盈利修复并未带来现金流的同步好转，反而出现了资金回笼效率持续走低的问题。同花顺金融数据库显示，2025 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 – 2.94 亿元，而上年同期这一数据为 1.24 亿元，经营现金流由正转负且缺口较大;事实上，公司现金流承压并非短期现象，2025 年一季报、中报的经营活动现金流净额分别为 – 5.58 亿元、-3.21 亿元，已连续三个报告期处于负值区间，截至 2025 年三季度末，公司现金及现金等价物净增额为 – 2.76 亿元，资金链本身就处于紧张状态。此次子公司 1.35 亿元信托本金无法如期收回，无疑会让公司的资金面雪上加霜，不仅闲置理财资金的增值预期彻底落空，这笔资金的占压还可能对公司的日常经营、项目拓展与应收账款回收产生间接影响，若后续资金无法顺利收回并需计提资产减值，还将进一步侵蚀公司利润，加剧业绩波动。不过蒙草生态在公告中也表示，公司目前经营情况良好，财务状况稳健，该事项不会对正常运营及日常经营资金需求产生重大影响。

蒙草生态此次的理财踩雷案例，也再次折射出上市公司利用闲置资金进行理财时的底层资产风险问题。证监会 2025 年 6 月起施行的《上市公司募集资金监管规则》中，曾着重强调上市公司现金管理行为需保障本金安全、规范产品期限，若出现可能损害上市公司和投资者利益的情形，应及时披露进展与应对措施。对于蒙草生态而言，此次 1.35 亿元本金的回收不确定性，不仅考验着公司的风险应对与债权追偿能力，也为其后续的现金管理敲响了警钟;而从市场角度来看，沣东控股的后续履约动作、信托底层资产的处置进度，以及蒙草生态现金流的改善情况，将成为接下来关注的核心焦点，这些事项的进展也将直接影响公司后续的业绩表现与市场估值。