合富中国签8年6亿长单遭上交所问询，2025年首亏2500万至3600万

1月25日，资本市场迎来一则充满矛盾感的公告：合富中国(603122)同步披露了大额长期采购协议、上交所监管工作函及2025年度业绩预亏公告。一边是与两家明基医院签下的8年不低于6亿元采购大单，看似为业绩注入强心剂;一边是上市以来首次年度亏损的预警，叠加监管层针对长单事项的火速问询，这家体外诊断行业上市公司正站在利好与利空交织的十字路口。对于投资者而言，这份冰火两重天的公告背后，既藏着行业政策调整的冲击，也暗含公司转型突围的挣扎。

据上交所当日公告显示，合富中国收到的监管工作函，核心聚焦于公司与南京明基医院、苏州明基医院(合称“明基医院”)签订的《长期采购协议》相关事项。几乎在同一时间，合富中国对外公告了这份期限长达96个月(即8年)的合作协议，约定明基医院在协议期内采购体外诊断试剂及耗材的总金额不低于6亿元。从合作细节来看，这份长单存在明显的政策联动条款——若采购期限内相关产品中标价格或项目收费出现调整，合富中国的供应价格需同步同比例调整，且调价生效日追溯至当地采购平台调价文件公布之日;若因此导致未达到约定最低采购金额，双方将另行协商解决方案。

合富中国在公告中特意强调，该合同属于日常经营范畴，由于履约周期长，预计明基医院每年采购金额占公司年度收入比例低于10%，不会造成公司业务对单一客户的重大依赖。但市场人士对此仍有疑虑，一位不愿具名的券商医药行业分析师在接受采访时表示，体外诊断行业受集采政策影响深远，价格调整具有较强不确定性，8年期限的长单虽能带来一定业绩稳定性，但调价条款可能削弱实际盈利贡献，这或许也是上交所火速下发监管工作函的核心关注点之一。回顾近期类似案例，容百科技此前因披露1200亿元大额供货协议，便因金额确定依据、履约能力等问题收到上交所问询函，监管层对于上市公司大额长期协议的信息披露规范性要求可见一斑。

与长单公告形成鲜明对比的，是合富中国同日发布的业绩预亏公告，这份公告揭开了公司上市以来的首次年度亏损序幕。数据显示，公司预计2025年实现归母净利润亏损2500万元至3600万元，而上年同期这一指标为盈利2756.63万元;扣非后归母净利润预计亏损2400万元至3500万元，同样由盈转亏。从营收端来看，合富中国1月12日披露的全年业绩数据更显严峻，2025年合并营业收入6.89亿元，较上年同期大幅下降26.67%，相当于营收规模缩水超四分之一。

事实上，合富中国的业绩变脸并非突发。自2022年登陆A股市场后，公司仅在上市首年维持了盈利态势，2023年起便陷入营收与净利润双双下滑的困境，直至2025年迎来首次年度亏损。从季度数据来看，亏损态势已持续蔓延：2025年前三季度，公司营业总收入5.49亿元，同比下降22.80%;归母净利润亏损1238.62万元，较上年同期的2655.19万元盈利大幅转亏;扣非后归母净利润同样亏损1174万元，上年同期则盈利2177.55万元。这意味着，公司第四季度亏损进一步扩大，单季度亏损额在1261.38万元至2361.38万元之间，业绩承压态势持续加剧。

对于2025年的业绩预亏，合富中国在公告中直言，核心诱因来自行业政策调整与内部成本压力的双重挤压。从行业大环境来看，2025年国内体外诊断行业集中采购政策在全国范围内加速落地，类似新疆地区执行的体外诊断试剂省际联盟集采，平均降幅已达53.9%，部分品类最高降幅超65%，行业整体价格体系被重塑。受此影响，合富中国医院客户的产品采购价格显著下降，同时订单规模出现波动，直接导致公司销售收入与毛利水平同步承压。这一困境并非合富中国个例，整个体外诊断行业在集采政策深化推进过程中，都面临着盈利空间收窄的共性挑战。

内部成本管控的刚性压力则进一步放大了亏损幅度。合富中国表示，尽管公司已采取多项成本费用管控措施，但租金、设备折旧等相对固定的支出无法随收入下滑实现同比例减少，形成了“收入降、成本刚性”的倒挂格局。更为关键的是，为推进“ACME”战略落地，公司在2025年加大了人才结构优化投入，通过人员梳理与精准增聘打造核心团队，相关人力成本的增加进一步侵蚀了利润空间。这种“转型投入叠加行业冲击”的亏损模式，在处于调整期的上市公司中较为典型，短期盈利承压与长期战略布局形成了现实矛盾。

面对业绩首亏与行业变革的双重挑战，合富中国已启动业务布局调整与转型突围。公司明确将聚焦“ACME”自有产品的技术迭代与创新，持续增加研发投入，通过技术升级提升产品竞争力与附加值。在市场拓展方面，公司正扩增市场开发队伍，重点支持国家级课题项目，同时借助AI辅助诊疗、远程医疗等智慧医疗手段，推动优质医疗资源下沉，为医院客户提供高附加值服务，试图在集采业务之外开辟新的盈利赛道。从行业趋势来看，体外诊断行业正从“规模扩张”向“质量提升”转型，具备技术优势与服务能力的企业有望在行业洗牌中脱颖而出，合富中国的转型方向契合行业发展脉络，但短期内仍需面对研发投入见效慢、新业务培育周期长的现实考验。

对于投资者而言，合富中国的当前局面需要辩证看待：8年6亿长单的签订，虽能为公司带来一定的业绩稳定性，但受调价条款与监管问询影响，实际盈利贡献仍存在不确定性;业绩首亏反映了行业政策与内部管理的双重压力，但公司在研发与智慧医疗领域的布局，也为长期发展埋下了伏笔。一位长期跟踪医药行业的投资顾问表示，短期内合富中国的股价可能受首亏公告影响承压，但若后续转型举措见效、集采冲击逐步消化，公司有望迎来估值修复。在当前市场环境下，投资者需重点关注公司2026年一季度业绩改善情况、长单履约进展及监管问询回复内容，这些因素将成为判断公司后续发展态势的核心指标。

整体来看，合富中国的案例折射出当前医药细分行业在政策调控下的转型阵痛。随着集采政策常态化、行业竞争加剧，体外诊断企业必须在成本管控、技术创新与服务升级中找到平衡点。对于合富中国而言，2025年的首次亏损既是压力也是契机，如何在行业变革中实现突围，不仅考验公司的战略执行力，也将决定其在未来行业格局中的地位。上交所的监管问询，既是对公司信息披露规范性的监督，也为市场厘清了投资风险点，有助于投资者更理性地看待公司的短期波动与长期价值。