前三季亏损近8000万，自行车建筑大佬53.9%控股亏损药企多瑞医药

2025年前三季度归母净利润亏损近8000万元，同比亏损额扩大超3.6倍;第三季度单季营收同比下滑39.3%，净利润亏损额较上年同期翻倍——西藏多瑞医药股份有限公司(下称“多瑞医药”)的业绩颓势尚未扭转，一场跨界收购已悄然推进至关键节点。1月20日晚间，多瑞医药披露公告，确认收到王庆太、曹晓兵发来的要约收购报告书，这意味着公司控制权变更事宜正式进入申报流程，而两位拟入主的新实控人，分别来自自行车制造和建筑行业，均无医药领域从业背景，这场“外行管内行”的收购，在医药行业整体承压的当下，引发了资本市场的广泛讨论。

公告显示，此次控制权变更并非一步到位，而是通过“协议转让+要约收购”两步走的方式推进，收购完成后原控股股东将全面退出。回溯交易进程，2025年10月13日，西藏嘉康时代科技发展有限公司(下称“西藏嘉康”)及其一致行动人首次与王庆太、崔子浩、曹晓兵签署股份转让协议，后于11月11日补充协议细节，约定西藏嘉康与舟山清畅企业管理合伙企业(有限合伙)(下称“舟山清畅”)，合计向王庆太及其一致行动人转让2368万股无限售流通股，占公司总股本的29.60%，转让对价为7.59亿元，目前该部分股份已完成过户交割。

在协议转让落地后，收购方进一步启动要约收购以巩固控制权。多瑞医药于2026年1月21日正式收到相关收购文件，王庆太、曹晓兵拟以32.07元/股的固定价格，向除一致行动人崔子浩以外的全体股东发出部分要约，收购股份数量为1944万股，对应公司总股本的24.30%。此次要约收购期限设定为2026年1月22日至2月24日，期间预受股东可在最后三个交易日内撤回申报，这一安排为中小股东提供了灵活的决策空间。

资金履约能力是市场关注的核心要点之一，从公告披露信息来看，收购方已完成全部资金的筹备与缴存。其中，1.25亿元履约保证金已提前存入指定账户，剩余4.99亿元收购资金也于2026年1月14日足额存入，资金来源均为收购人的自有资金或自筹资金，无杠杆融资等风险隐患。收购方财务顾问国金证券明确指出，收购人已对资金安排做出稳妥规划，具备充分的要约收购实力和资金支付能力，能够切实履行本次收购义务。

值得一提的是，为确保收购顺利推进，原控股股东西藏嘉康已做出明确承诺，将其持有的1944万股股份全部申报预受要约，并放弃该部分股份对应的表决权，从股权层面为控制权交接扫清障碍。同时，收购报告书明确标注，此次收购为主动要约，不以终止多瑞医药上市地位为目的，若收购完成后公司股权分布不符合上市条件，收购人将积极协调其他股东提出合规解决方案，保障公司上市资格的稳定性。

对于此次跨界收购的目的，多瑞医药在公告中表述，收购人基于对上市公司未来发展的信心，拟利用其自身运营管理经验及产业资源优势，助力上市公司突破当前发展困境，同时通过提升持股比例增强公司股权结构稳定性。收购完成后，新实控人将严格按照法律法规及公司内部制度要求，勤勉尽责履行股东权利与义务，规范公司经营管理运作。但这一表述未能完全打消市场疑虑，核心争议点集中在新实控人的行业背景与公司主营业务的匹配度上。

公开信息显示，王庆太核心从业领域为自行车制造及销售，在产业链运营、渠道拓展方面积累了多年经验;曹晓兵则长期深耕建筑行业，擅长项目管理与资源整合，二人及一致行动人崔子浩均无医药行业相关从业经历。在医药行业监管趋严、研发门槛提升、市场竞争加剧的背景下，跨界者能否驾驭专业属性极强的医药企业，成为投资者关注的焦点。有市场分析人士指出，从资本市场过往案例来看，跨界收购医药企业成功与否，关键在于新实控人能否快速整合产业资源、弥补行业经验短板，尤其对于已陷入业绩亏损的企业，后续战略调整与资源注入的及时性至关重要。

事实上，多瑞医药当前的业绩困境，正是新实控人未来需要直面的核心挑战。公司2025年三季报数据显示，报告期内公司营业收入1.37亿元，同比下降31.7%;归母净利润亏损7973万元，较上年同期的亏损1708万元大幅扩大366.7%;扣非归母净利润亏损8495万元，同比扩大331.4%;经营现金流净额为-3473万元，同比下降18.3%，全面摊薄EPS为-0.9966元，业绩呈现营收下滑、亏损扩大、现金流承压的三重压力。

分季度来看，第三季度公司业绩进一步恶化。单季实现营业收入3043万元，同比下滑39.3%，降幅较上半年进一步扩大;归母净利润亏损3722万元，较上年同期亏损1380万元扩大169.7%;扣非归母净利润亏损3943万元，较上年同期亏损1408万元扩大179.9%，单季EPS为-0.4653元。资产端同样出现收缩，截至2025年三季度末，公司总资产14.47亿元，较上年度末下降5.7%;归母净资产5.97亿元，较上年度末下降11.8%，资产负债结构的优化需求迫切。

作为一家专注于药品研发、生产和销售的企业，多瑞医药核心产品包括醋酸钠林格注射液等，该产品曾在国内晶体液细分市场占据领先地位，凭借接近人体血浆的电解质配比优势，被纳入国家处方集及多部临床路径，成为围手术期及急危重症液体复苏的常用药品。参考经济网2025年8月报道，公司此前已搭建覆盖29个省市自治区的销售网络，三级医院渗透超过500家，核心产品具备“临床+渠道+规模”的三重壁垒。

但为何这样一家曾有核心产品支撑的企业，会陷入持续亏损的困境?公司在三季报中提及，报告期内面临一定的市场挑战，尤其是销售模式与市场需求方面的变化，对整体业绩产生了显著影响。结合当前医药行业大环境来看，2025年上半年规模以上医药制造业营业收入同比下降1.2%，利润总额同比下降2.8%，在带量采购、医保支付改革等政策调控下，行业整体盈利能力持续减弱，原料药与制剂企业均面临成本控制与市场竞争的双重压力，拓新药业等同行企业也出现了业绩大幅下滑甚至亏损的情况，多瑞医药的困境并非个例。

对于普通投资者而言，此次控制权变更带来的投资机会与风险需要理性看待。一方面，收购资金的足额到位的控制权的平稳交接，有望为公司带来新的发展活力，新实控人若能成功导入外部资源，助力公司优化销售模式、拓展市场渠道，或可推动公司业绩逐步改善;另一方面，跨界管理的适配性风险、业绩扭亏的不确定性仍客观存在，尤其是在医药行业专业门槛较高的背景下，新实控人能否快速上手、制定合理的经营战略，还需要时间检验。

目前，要约收购已进入倒计时阶段，2026年1月22日至2月24日的要约期内，股东的预受申报情况将直接影响收购进程。市场普遍认为，此次收购的最终落地大概率无悬念，但收购完成后的公司治理与战略调整，才是决定多瑞医药能否摆脱亏损泥潭、实现可持续发展的关键。后续，新实控人是否会对公司管理层、核心业务布局进行调整，是否会注入相关产业资源，将成为资本市场持续关注的焦点。