1月19日晚间，江西长运(600561.SH)披露的一则关联交易公告，将这家区域客运龙头推向舆论焦点。公司拟以合计1655.19万元的评估价，收购控股股东及关联方持有的两家旅游客运公司全部股权，而令人关注的是，这两家标的公司2025年前8个月均深陷亏损泥潭，合计亏损额超489万元。在自身尚未实现盈利扭亏的背景下，此次收购究竟是为破解同业竞争的必要举措，还是将进一步加重业绩负担，成为市场热议的核心。
据公告细节梳理，此次交易分为两部分推进：一方面以353.57万元收购控股股东长运集团所持南旅汽车100%股权;另一方面以1301.62万元(1171.46万元+130.16万元)收购长运集团及南旅公司分别持有的洪城汽运90%、10%股权，交易对价均基于标的公司评估价值确定，采用协议转让方式完成。江西长运在公告中明确，此次交易核心目的是消除与间接控股股东南昌交投集团控制下企业的旅游客运同业竞争，同时推动业务资源整合，发挥协同效应。
此次交易的背后，是地方国资整合的政策脉络。记者查阅南昌市人民政府办公室及市国资委相关批复文件得知，此前南昌市政公用集团所持长运集团100%股权、江西长运16.67%股权已完成无偿划转给南昌交投集团。伴随股权划转，原由南昌市政公用集团作出的避免同业竞争承诺，经江西长运第九届董事会第三十八次会议及2022年第三次临时股东大会审议通过后，正式由南昌交投集团承继，后者亦出具了专项承诺函，明确将逐步消除同业竞争问题，此次收购正是履行该承诺的具体落地动作。
股权结构显示，截至公告披露日，长运集团持有江西长运6567.69万股无限售流通股，持股比例23.0869%，为公司直接控股股东;南昌交投集团则通过直接持股16.6667%、间接通过长运集团持股23.0869%，合计掌控近四成股权，成为实际控制方。在国资主导的股权格局下，此次关联交易的合规性受到市场关注。不过从历史交易来看，过去12个月江西长运与关联方的同类交易仅1次，金额仅1.16万元，未达到最近一期经审计净资产绝对值的5%，无需提交股东大会审议，仅由董事会审批即可推进。
值得警惕的是，两家标的公司的经营状况难言乐观，无疑将给江西长运的业绩带来额外压力。公告数据显示，2025年1-8月，南旅汽车净利润亏损281.99万元，洪城汽运同期亏损207.51万元，两家公司合计亏损489.5万元。对应截至8月末的净资产，南旅汽车仅为264.32万元，洪城汽运为1343.79万元，意味着南旅汽车的亏损额已超过其自身净资产规模，收购后若无法快速改善经营，将直接拖累上市公司利润。
江西长运对此解释称，标的公司亏损主要受三方面因素叠加影响：一是江西省内研学旅行市场波动，导致核心客源减少;二是通过招投标获取的旅游客运订单量同比下滑，营收规模收缩;三是股权划转期间的业务衔接不畅，进一步影响了经营效率。叠加客运行业整体下行压力，两家公司营业收入降幅高于营业成本降幅，最终导致净利润为负。记者了解到，2025年前10个月国内长途客运行业客流同比再降20%，高铁普及、私家车增多等因素持续挤压传统客运企业生存空间，江西长运此次收购的旅游客运标的，恰好处于行业弱势赛道。
自身业绩尚未走出亏损泥潭，是江西长运此次收购引发争议的另一核心原因。2025年前三季度，公司实现营业收入10.44亿元，同比下降5.2%，营收规模持续萎缩;归母净利润亏损1231万元，扣非归母净利润亏损3134万元，尽管扣非亏损额较去年同期的5417万元有所收窄，但仍未实现扭亏。更为严峻的是，单季度业绩呈现恶化趋势，2025年第三季度，公司营业收入3.44亿元，同比降幅扩大至10.54%;归母净利润亏损1803万元，较去年同期的171万元亏损额大幅扩大，盈利能力持续弱化。
“在自身仍处于亏损状态下收购两家亏损标的，短期来看无疑会加重利润负担，但长期来看是履行国资承诺、整合旅游客运资源的必要动作。”一位不愿具名的交通运输行业分析师对记者表示，江西长运主营业务集中于传统道路客货运输，受行业下行冲击明显，此次收购或意在通过整合南昌交投体系内的旅游客运资源，拓展细分赛道，但能否实现协同效应仍存不确定性，“关键在于后续能否借助集团资源优化标的公司订单结构，降低运营成本，否则将沦为业绩包袱”。
二级市场对此次交易的反应相对平淡。截至1月20日9点45分，江西长运股价报6.77元/股，微跌0.59%，总市值约19.26亿元。尽管公司近一年股价累计上涨约两成，跑赢部分同期大盘及行业指数，但股价上涨背后缺乏坚实的业绩支撑，更多依赖市场情绪及国资整合预期。从估值角度看，当前公司市值对应其营收规模，处于行业中等水平，但持续亏损状态下，估值合理性仍受质疑。
对于江西长运而言，此次收购既是履行承诺、破解同业竞争的“必答题”，也是在行业困境中寻求资源整合的“挑战题”。后续标的公司能否快速扭亏、整合协同效应能否有效释放，将直接影响公司业绩修复节奏。在传统客运行业持续承压的背景下，如何通过资源整合优化业务结构、寻找新的盈利增长点，成为江西长运及同类区域客运企业亟待解决的核心命题。而对于投资者而言，需警惕公司短期业绩压力加大的风险，重点关注收购后的整合进展及业务改善信号。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/123546.html
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