12月23日，北交所官网披露的上会稿显示，深圳市沛城电子科技股份有限公司(下称“沛城科技”)已敲定上市审议时间，将于12月30日上午9时接受北交所上市委员会2025年第51次会议的审核。作为聚焦锂电新能源领域的电路增值服务商，这家以电池电源控制系统为核心业务的企业，一边靠着新兴市场需求反弹实现短期业绩增长，一边却要直面业绩连续波动、单一业务依赖加剧、产品质量纠纷败诉的多重考验，更值得市场关注的是，曾连续三年位列公司前五大客户的比亚迪，已在2025年前三季度彻底退出核心客户名单，合作关系的持续弱化，或将成为其上市闯关路上的关键扣分项。
招股书显示，沛城科技主要深耕锂电新能源行业的局部电路服务领域，围绕电池、电源、电驱及电动车关键零部件需求，从事电池管理系统(BMS)、储能变流器(PCS)等核心产品的研发、生产与销售，同时提供以集成电路、分立器件为核心的元器件应用方案。公开信息显示，公司产品已切入全球储能锂电池出货量前十厂商中的6家、国内户用储能锂电池出货量前十厂商中的7家，客户覆盖度看似亮眼，但业绩稳定性却备受质疑。
2022年至2024年及2025年上半年(下称“报告期”)，沛城科技的营收轨迹呈现明显波动：分别实现8.50亿元、7.64亿元、7.33亿元和5.74亿元，三年间营收累计下滑13.8%;净利润则在9242.40万元至1.13亿元区间震荡，2024年净利润9344.49万元，较2023年的峰值回落17.3%。这一业绩表现与行业整体趋势基本同步但略逊一筹——据24潮产业研究院统计，2024年国内动储行业整体营收同比下降12.97%，沛城科技的营收降幅略超行业均值，反映出公司在行业下行周期中的抗风险能力偏弱。
业绩波动的核心原因，与公司对单一业务的高度依赖直接相关。报告期内，电池电源控制系统业务始终是沛城科技的业绩支柱，该业务毛利分别为1.38亿元、1.81亿元、1.56亿元和1.41亿元，占公司总毛利的比例从65.36%持续攀升至83.80%，业务集中化程度显著提升。作为储能系统中承担安全保障功能的关键环节，BMS、PCS产品在储能系统总成本中占比约10%-20%，但沛城科技对该类业务的过度依赖，使其业绩极易受下游户用储能市场需求波动影响。
“户用储能终端市场的区域性轮动效应，直接决定了沛城科技的业绩起伏。”某券商新能源行业分析师在接受采访时表示，2022年至2023年上半年，欧洲能源危机、南非电力危机催生了大量户用储能需求，公司相关产品收入大幅增长，推动业绩达到峰值;但2023年下半年以来，欧洲能源价格回落、南非电力危机缓解，叠加下游渠道商库存积压，导致公司2024年电池电源控制系统业务收入下滑。尽管2024年下半年新兴市场需求回暖带动业务复苏，2025年上半年该业务收入同比大增123.78%至3.72亿元，截至6月末在手订单7836.40万元，全年业绩有望创新高，但这种依赖单一细分市场的增长模式，仍存在较强的不确定性。
比业绩波动更棘手的，是沛城科技尚未散去的产品质量纠纷阴影。报告期内，公司不仅因IGBT产品与比亚迪发生退货事件，更在与陕西长风的产品质量纠纷中败诉，被法院判决赔偿208.05万元。对于质量问题，沛城科技在问询回复中表示，根据与华润微的协议约定，若产品质量问题源于华润微提供的元器件，相关投诉与索赔应由华润微承担，但这一解释并未完全打消市场疑虑。
值得注意的是，与比亚迪的退货事件虽以三方签署互不追责确认书告终，但对合作关系的影响已逐步显现。2023年，比亚迪对沛城科技的IGBT器件采购额减少约5500万元，直接导致公司对比亚迪的销售收入下滑;2024年，这一下滑趋势持续，比亚迪的销售占比从2022年的10.62%降至5.19%，对应销售额从9029.89万元缩减至3806.91万元;进入2025年前三季度，比亚迪进一步减少采购，沛城科技对其销售额仅为1000万元，比亚迪由此从前五大客户名单中彻底“消失”。
比亚迪的离场，背后是其供应链垂直整合战略的推进。数据显示，比亚迪2024年IGBT芯片自供率已提升至80%，电池自供率达95%，通过自主研发大幅降低对外采购需求，单车成本较行业均值低18%。在此背景下，沛城科技作为第三方供应商，失去比亚迪这一核心客户后，能否快速拓展新的优质客户，成为监管层关注的重点。北交所在第二轮问询中就明确要求公司，说明与比亚迪、华润微之间关于退货、赔偿责任的约定是否取得三方一致同意，进一步核查合作的稳定性。
在深圳某锂电产业园内，一位储能行业经销商向记者坦言：“2023年以来户用储能行业‘低价内卷’加剧，头部企业要么加速供应链自主化，要么筛选更具成本优势的供应商，中小服务商的生存空间被持续挤压。沛城科技一边面临大客户流失，一边依赖单一业务，即便能顺利上市，后续也需要在技术研发和市场拓展上持续发力。”
从行业格局来看，截至2024年底，我国电力储能累计装机已达137.9GW，储能产业整体保持增长，但细分领域分化明显。2024年动储行业7个细分产业链营收降幅超10%，而储能电池及系统、锂电池结构件等领域仍保持13%以上的增长。沛城科技所处的BMS/PCS领域，虽属于储能系统的核心环节，但行业竞争加剧导致产品毛利率承压，叠加公司客户结构变化，其持续经营能力已成为上市审核的关键关注点。
短期来看，沛城科技能否在12月30日的审议中过关，关键在于能否向监管层充分论证业绩波动的行业共性、单一业务依赖的缓解路径及客户拓展的可行性;长期来看，在储能行业技术迭代加速、市场竞争加剧的背景下，公司若不能摆脱对单一业务和特定市场的依赖，即便成功登陆北交所，也将面临持续的业绩压力。对于投资者而言，需重点关注其核心业务增长持续性、客户结构优化进度及品控体系完善情况，理性判断其投资价值。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/119895.html
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