2025年12月19日，深交所公告显示，南昌三瑞智能科技股份有限公司(简称“三瑞智能”)的创业板首发事项，将在12月26日召开的第35次上市审核委员会审议会议上接受审议，这家国内无人机与机器人动力系统领域的头部企业，正站在IPO的关键节点上。
成立于2009年的三瑞智能，深耕无人机电动动力系统及机器人动力系统的研发、生产和销售，凭借深厚的技术积累，在行业中占据领先地位。根据弗若斯特沙利文行业研究报告，2024年公司在全球民用无人机电动动力系统(不含动力电池)市场的市场份额达到7.1%，仅次于大疆创新，位居全球第二。
从业绩数据来看，三瑞智能的增长曲线十分亮眼。2022年至2024年，公司营业收入从3.62亿元增长至8.31亿元，复合增速高达51.6%;扣非净利润从1.01亿元攀升至3.21亿元，复合增速更是达到78%。2025年上半年，公司延续了增长态势，实现营收4.36亿元、扣非净利润1.53亿元。
然而，在亮眼的业绩背后，三瑞智能也面临着诸多隐忧。报告期内，公司境外收入占主营业务收入的比例始终居高不下，2022年至2025年上半年分别为65.16%、71.78%、51.38%和49.13%，其中欧洲和亚洲市场合计占据外销的六成以上。虽然美国市场收入占比从2022年的15.7%降至2025年上半年的5%，但关税冲击却持续升级。2025年以来，美国对中国无人机产品加征附加关税，导致公司适用税率整体抬升，直接增加了客户采购成本，削弱了产品的价格竞争力。
与此同时，三瑞智能的产品销往全球100多个国家和地区，若主要出口国遭遇地缘政治冲突或国际制裁，可能会导致供应链中断、资金结算受阻。近年来，部分国家对无人机产业链上的企业进行国际制裁，如果制裁进一步加剧，公司将面临资产冻结、货币结算受限等风险。
从盈利能力来看，三瑞智能的主营业务毛利率处于较高水平，2022年至2025年上半年分别为52.54%、55.95%、59.76%及59.35%。不过，无人机动力系统技术更新换代快，如果公司未能持续推出高附加值的新产品，或者行业竞争加剧、原材料价格上涨，高毛利率将面临回落的压力。监管部门在此前的问询中，已经要求公司说明毛利率高于同行业可比公司的原因及合理性。
三瑞智能的无人机动力系统主要包括电机、电子调速器、螺旋桨和一体化动力系统，其中无人机电机是营收的主要来源，2024年占总营收的55%。但令人担忧的是，在收入逐年增长的同时，公司电机单价却连年走低。2022年至2024年，电机售价分别为295元/台、262元/台、148元/台，2025年上半年进一步降至110.40元/台，较2022年下降幅度高达62.57%。此外，机器人动力系统电机单价也从2022年的1455.31元/台降至615.26元/台。
值得注意的是，三瑞智能在业绩增长的同时，进行了高额现金分红。2023年3月和2025年4月，公司分别现金分红1.3亿元和4000万元，总计现金分红高达1.7亿元。其中，2023年3月的一笔现金分红便高达1.3亿元，占当年净利润的75.58%;在递表前一个月，公司又突击分红了4000万元，占当期净利润的24.84%。按实际控制人吴敏家族81.06%的持股比例计算，其实际分得约1.02亿元。
本次IPO，三瑞智能拟募集资金约7.69亿元，投向无人机及机器人动力系统扩产项目、研发中心及总部建设项目、信息化升级及智能仓储中心建设项目。其中，无人机及机器人动力系统扩产项目建成达产后，预计将分别新增电机、电子调速器和螺旋桨年产能100万台(折算标准产量)、80万台和80万支，并提升智能化与仓储物流效率。
不过，本次募投项目也存在一定风险。项目建成后，公司未来折旧摊销费用将增加，预计募投项目最高每年将产生折旧摊销费用合计3923.20万元，占公司2024年度营业收入比例为4.72%，占2024年度利润总额比例为10.05%。虽然公司在募投项目的效益分析中已考虑了新增折旧摊销对盈利的影响，但如果未来市场环境或市场需求出现重大变化，导致募投项目不能按预期产生收益，公司将面临因新增折旧摊销费用而导致经营业绩下滑的风险。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/119482.html
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