12月4日，北交所官网最新信息显示，苏州江天包装科技股份有限公司(下称”江天科技”)已完成注册材料更新，距离登陆资本市场仅一步之遥。这家主营不干胶标签印刷的企业，在提交的招股书中披露了令人瞩目的财务数据：2025年前三季度营收4.68亿元，同比增长10.85%;扣非净利润8513万元，同比增长11.1%。但比业绩更引人关注的是，公司实控人滕琪、黄延国夫妇合计控制着88.7%的表决权，而第三大股东标创咨询的股东构成中，竟同时出现客户与供应商的身影，这层复杂的关联关系网络，正成为监管问询和市场关注的焦点。
江天科技的产品渗透在消费者日常生活的方方面面——从农夫山泉的矿泉水瓶标签，到化妆品瓶身上的精美贴纸，这些看似不起眼的不干胶标签背后，是年营收超6亿元的细分赛道龙头。招股书显示，公司产品分为薄膜类和纸张类两大类不干胶标签，广泛应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品等领域。2025年公司预计营收将达到6.04亿至6.24亿元，扣非净利润区间为1.03亿至1.12亿元，延续了稳健增长态势。截至今年9月末，公司资产总额已达7.19亿元，归属于母公司所有者权益5.12亿元，较上年末分别增长5.19%和6.7%。
股权结构显示，江天科技的控制权高度集中。滕琪、黄延国夫妇通过直接及间接方式合计控制公司88.7%的表决权，这种”一股独大”的股权架构在北交所上市公司中并不常见。更值得注意的是第三大股东标创咨询，这家持有公司6.31%股权的合伙企业，其股东构成堪称”关系图谱”：包括实控人亲属、前员工，以及客户和供应商相关人员在内的16名合伙人，在2020年12月公司成立当月便迅速入股江天科技。问询函披露，标创咨询中涉及购销业务的合伙人合计持有48.44%份额，这意味着公司近半外部股东与自身存在业务往来，形成了微妙的利益绑定。
客户集中度问题同样突出。2022年至2025年上半年，江天科技对第一大客户养生堂/农夫山泉的销售额分别为1.13亿、2.05亿、1.9亿和1.28亿元，占营收比例高达29.4%、40.29%、35.33%和42.02%，呈现显著波动。更值得玩味的是第二大客户新天力(874555.NQ)的合作轨迹：双方2019年开始业务往来，2020年12月新天力实控人王卫兵的配偶何贞女便通过标创咨询入股江天科技，持有6.25%合伙份额。此后，新天力将与江天科技的交易比照关联交易进行披露，这种”先合作后入股”的模式，让交易的公允性备受拷问。
供应链端的关联关系同样耐人寻味。江天科技实控人滕琪、黄延国及财务总监高鹏均有艾利丹尼森任职经历，而这家全球标签巨头正是公司报告期内的第一大供应商。数据显示，2022年至2025年上半年，江天科技对艾利丹尼森的采购额分别为9717万元、1.14亿元、1.25亿元和6248万元，占原材料采购总额比例维持在36.34%至44.99%的高位。尽管公司解释称这是”基于技术和质量考虑的商业选择”，但前任职单位与第一大供应商的重合，仍让市场对采购定价的公允性产生疑问。
募资用途的调整也引发关注。公司首次申报时拟用8000万元募集资金补充流动资金，但在第二轮问询后被”一键删除”。最新方案显示，5.31亿元募资将全部投向实体项目：5.03亿元用于包装印刷产品智能化生产线建设，2764万元用于技术研发中心建设。这种调整既回应了监管对资金使用效率的关切，也向市场传递了聚焦主业的信号，但5亿元的固定资产投资能否带来预期回报，仍有待观察。
北交所相关审核人士表示，对于存在复杂关联交易的企业，监管层重点关注交易定价公允性、决策程序合规性以及是否存在利益输送。江天科技在问询函回复中强调，所有关联交易均履行了必要决策程序，定价参考市场价格确定，但密集的关联方交织仍让投资者对公司治理的独立性打上问号。随着注册程序推进，这家标签印刷企业如何平衡商业利益与合规要求，将持续考验管理层智慧，也决定着其资本市场之旅能否行稳致远。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/117939.html
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