2025年11月7日晚间，西安旅游(000610)一纸公告，将这家老牌国企的财务困境再次推向公众视野。公司拟以9.8元/股的价格，向控股股东西旅集团定向增发不超过3061.22万股，募资不超过3亿元，全部用于补充流动资金及偿还银行贷款。这已经是西安旅游连续第12年扣非净利润亏损，截至2025年三季度末，公司资产负债率高达93.55%，流动负债合计约10.99亿元，其中短期借款约6.27亿元，财务风险一触即发。
作为西安市政府批准成立的大型国有旅游企业集团，西旅集团全额认购的背后，是西安旅游日益严峻的经营形势。2024年，公司实现营业收入5.82亿元，同比增长5.88%，但归母净亏损却扩大至2.6亿元，同比增亏69.13%，扣非净亏损更是达到2.62亿元，同比增亏76.83%。今年前三季度，公司实现营业收入3.8亿元，同比下降12.75%;归母净利润亏损8034.09万元，其中第三季度净亏损2435.12万元，同比增亏5.07%。
深入分析西安旅游的财务数据，不难发现其核心业务已陷入严重困境。2024年，公司酒店业务收入1.36亿元，同比下降9.92%，毛利率更是低至-10.93%，成为拖累业绩的主要因素。与之形成鲜明对比的是，同行业的宋城演艺凭借”文旅+演艺”模式，2024年实现净利润10.49亿元，同比激增1054%，净利润率高达50%左右。
西安旅游的困境并非个例。2024年，国内59家文旅集团中约64%实现盈利，但以华侨城A、棕榈股份、ST张家界等为代表的21家企业却深陷亏损。然而，西安旅游的情况尤为严重，其资产负债率不仅远高于云南旅游54.52%的水平，更是连续9年中报出现亏损，2013年至2024年扣非净利润累计亏损逾10亿元。
造成西安旅游持续亏损的原因是多方面的。内部管理上，公司存在明显的战略失误。在酒店业务毛利率持续下滑的情况下，公司仍计划在未来3年内投资建设17家直营酒店，与亚朵、华住等采用加盟模式的行业龙头背道而驰。这种逆周期扩张导致新店爬坡期成本高企，进一步加剧了”规模不经济”效应。同时，公司管理效率低下，2024年员工总数同比激增169.3%至1158人，但人均创收却同比锐减60.68%至50.27万元，反映出人员扩张与效益产出的严重失衡。
外部环境方面，尽管2024年西安接待游客3.06亿人次，同比增长10.3%，旅游总收入3760亿元，同比增长12.3%，但西安旅游90%以上的收入来自省内市场，未能有效抓住行业复苏机遇。公司产品同质化严重，缺乏核心景区资源支撑，在行业竞争加剧的背景下，陷入”价格战”泥潭，进一步侵蚀利润空间。
面对严峻的形势，西安旅游提出了”短期止血+长期转型”的改革框架。短期计划引入战略投资，处置低效资产，降低负债;长期则希望依托研学、入境游等业务，开发文旅演艺项目，实现转型。然而，这些措施能否见效仍存疑问。值得注意的是，西安市政府推出的数字化补贴等支持政策中，西安旅游并未进入专项资金补助名单，反映出公司在政策利用和资源整合方面的不足。
此次3亿元定增募资，对西安旅游而言犹如杯水车薪。按照2024年总负债约20亿元计算，即使全部用于偿债，资产负债率也只能从93.55%降至约90%，远高于行业平均水平。经济学家余丰慧指出，酒店业务毛利率为负”反映出西安旅游在酒店管理和运营方面存在的问题”，相比同类企业，可能在成本控制、客户定位及服务品质上存在明显差距。
西安旅游的案例折射出部分国企在市场化转型中的困境。如何在激烈的市场竞争中找准定位，提升核心竞争力，摆脱对政府补贴的依赖，是西安旅游乃至更多类似企业亟待解决的问题。3亿元募资或许能解一时之急，但要实现真正的可持续发展，恐怕还需要更深刻的改革和更彻底的市场化转型。否则，西安旅游可能陷入”越亏越补、越补越亏”的恶性循环，最终错失改革的窗口期。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/110656.html
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