几乎全部质押！乐通股份控股股东6146万股押给机构，前三季还亏着钱

10月14日晚间，乐通股份的2025年前三季度业绩预告让投资者捏了一把汗——这家老牌油墨企业预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为-60万至-30万元，虽然较上年同期的-2320.28万元大幅减亏，但依旧未能摆脱亏损泥潭。然而就在市场以为这又是一份平庸的业绩报告时，第三季度单季数据却爆出惊喜：预计实现净利润200万至300万元，上年同期则为-608.79万元，同比实现超900万元的利润反转。一边是持续三个季度的累计亏损，一边是单季突然盈利的“曙光”，乐通股份的这份业绩预告就像坐过山车，让投资者忍不住追问：这突如其来的盈利是行业回暖的信号，还是降本增效下的昙花一现?更让人揪心的是，公司控股股东大晟资产及一致行动人高达99.98%的股份质押率，几乎将所持股份全部押出，这颗悬在头顶的“质押雷”会随着业绩波动被引爆吗?

翻开乐通股份的业绩数据，反差感扑面而来。前三季度归属于上市公司股东的净利润区间为-60万至-30万元，扣除非经常性损益后更是扩大至-140万至-70万元，意味着公司主营业务仍未真正走出困境。但第三季度单季，扣非净利润也达到190万至285万元，同比同样实现扭亏。公司将三季度盈利归因于“降本增效措施落实及毛利率提升”，这背后或许是原材料成本下降带来的红利，也可能是产品结构调整初见成效。但值得注意的是，上年同期三季度基数较低(净亏损608.79万元)，今年单季盈利能否持续，还需要观察第四季度的表现。有投资者在股吧留言：“三季度盈利是好事，但前三季度加起来还亏着，会不会是为了粉饰报表把四季度的利润提前确认了?”这种担忧并非没有道理，尤其在公司过去几年业绩波动较大的背景下，市场对数据的真实性往往会多打一个问号。

业绩变动的背后，是整个油墨行业的寒意与公司自身的挣扎。乐通股份在公告中直言，前三季度亏损主要受三大因素拖累：油墨行业终端市场需求恢复缓慢、产品价格竞争激烈导致盈利空间受限;公司加大市场推广与销售投入使得销售费用上升;对联营企业的投资亏损。作为国内较早专注于中高档油墨涂料的企业，乐通股份1996年成立，2009年登陆深交所中小企业板，曾是行业内的佼佼者。但近年来，随着环保政策趋严、原材料价格波动以及市场竞争加剧，中小企业的生存空间不断被挤压。一位不愿具名的油墨行业分析师告诉记者：“2025年以来，下游包装印刷、塑料等行业需求确实恢复不及预期，头部企业为了抢占市场份额纷纷降价，中小企业只能被迫跟进，利润空间被压缩到极致。”在这样的行业环境下，乐通股份选择“加大市场推广与销售投入”，某种程度上是饮鸩止渴——销售费用上升虽然可能带来短期订单增长，但长期来看会进一步侵蚀本就微薄的利润。

比业绩亏损更让市场担忧的，是控股股东近乎“全仓质押”的财务风险。10月9日，就在业绩预告披露前5天，乐通股份公告称控股股东大晟资产将1470万股办理质押展期，理由是“向第三方借款补充流动资金”。截至目前，大晟资产及一致行动人优悦美晟累计质押6146万股，占其所持股份比例高达99.98%，占公司总股本的29.34%。这意味着，控股股东手中几乎所有的乐通股份都已质押给金融机构，一旦股价出现大幅下跌，质押股份可能面临平仓风险，进而引发公司控制权变更。虽然公司强调“本次股份质押展期与公司的生产经营需求无关”，还款来源为大晟资产的自有资金或自筹资金，但99.98%的质押率已经将风险拉满。有财务人士分析：“正常情况下，控股股东质押率超过80%就需要警惕，99.98%几乎是把所有筹码都押上了，说明大晟资产自身的资金链可能非常紧张。”值得注意的是，大晟资产近年来多次进行股份质押，2024年就曾因股价下跌导致部分质押股份触及平仓线，当时通过补充质押才化解危机。如今股价报12.09元/股，总市值25.33亿元，较2024年高点已下跌约30%，若后续股价继续下行，平仓风险将再次浮现。

回溯乐通股份的上市历程，2009年登陆深交所时，公司意气风发，募资3.5亿元用于产能扩张，股价一度冲高至30元以上(前复权)。但此后十年，公司业绩起起落落，2015年至2020年更是连续六年扣非净利润为负，靠变卖资产等非经常性损益勉强维持上市地位。2023年，公司扣非净利润终于实现1200万元盈利，让市场看到转机，但2024年又陷入亏损。如今的乐通股份，总市值仅25.33亿元，较上市初已缩水近七成，股价长期在10元至15元区间波动，投资者信心严重不足。10月14日业绩预告披露后，公司股价仅微跌0.74%，或许市场早已对其业绩波动麻木，也可能是投资者在观望三季度盈利能否持续。

对于乐通股份而言，2025年第三季度的盈利像是一剂强心针，但远不足以治愈根本。油墨行业需求恢复缓慢并非短期问题，下游印刷、包装等行业的复苏进度直接决定了上游油墨企业的订单量。而价格竞争激烈的背后，是行业产能过剩与产品同质化严重的现实，乐通股份若不能在技术研发上形成差异化优势，只能在价格战中不断消耗利润。控股股东高质押率的风险更是悬在头顶的达摩克利斯之剑，一旦大晟资产出现资金链断裂，公司控制权可能变更，进而影响经营稳定性。有市场人士建议：“公司应该尽快引入战略投资者，优化股权结构，同时聚焦主业，砍掉亏损的联营企业，把有限的资源用在刀刃上。”

从整个A股市场来看，乐通股份的困境是众多中小制造业企业的缩影：行业周期波动、成本压力加大、融资渠道有限、控股股东股权质押风险高企。在经济复苏乏力的背景下，这类企业的生存空间被不断挤压，如何突围成为摆在管理层面前的难题。对于投资者而言，面对乐通股份这样的公司，需要更加谨慎：短期的业绩反弹可能只是昙花一现，而高质押率等潜在风险一旦爆发，股价可能面临断崖式下跌。

乐通股份能否凭借三季度的盈利势头扭转全年业绩?控股股东99.98%的质押股份何时能解除风险?这些问题的答案，或许要等到2025年年报披露时才能揭晓。但可以肯定的是，对于这家挣扎在盈亏边缘的上市企业而言，每一步都如履薄冰。而对于整个制造业来说，乐通股份的故事也在警示：没有核心竞争力的企业，在行业寒冬中很难熬到春天。