上交所官网最新披露信息显示，2025 年 10 月 15 日，北京昂瑞微电子技术股份有限公司(下称 “昂瑞微”)将迎来科创板 IPO 的关键一关 —— 接受上市委审议，此次其保荐机构为中信建投证券，计划募资规模达 20.67 亿元。值得关注的是，昂瑞微在 2025 年 3 月 28 日申报科创板 IPO 时，就因是新 “国九条” 落地后首家申报的未盈利企业，从一开始就自带市场关注度。
回溯昂瑞微的发展历程，这家成立于 2012 年的企业，核心业务聚焦射频、模拟领域的集成电路设计，产品线颇具竞争力：既涵盖面向智能移动终端的 5G/4G/3G/2G 全系列射频前端芯片，也包括服务物联网领域的射频 SoC 芯片，下游应用直接对接智能手机、物联网等高频需求领域，客户名单中更是不乏荣耀、三星、小米、vivo、OPPO 等知名消费电子品牌，这让其在行业内拥有一定的市场基础。
但翻开昂瑞微的招股书(上会稿)，持续亏损的业绩表现却成为其 IPO 闯关路上的一大焦点。2022 年至 2024 年以及 2025 年上半年(下称 “报告期”)，公司营业收入分别实现 9.23 亿元、16.95 亿元、21.01 亿元和 8.44 亿元，从营收趋势看，前三年保持增长态势，但 2025 年上半年却出现明显放缓，8.44 亿元的营收较上年同期下滑 32.17%，增速拐点已然显现。净利润方面，报告期内扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为 – 4.74 亿元、-3.01 亿元、-1.10 亿元和 – 0.61 亿元，尽管亏损额度呈现逐年收窄的趋势，可截至 2025 年 6 月末，公司累计未弥补亏损仍高达 12.79 亿元。更值得注意的是，昂瑞微自己也在招股书中坦言，即便首次公开发行股票并成功上市，公司账面累计未弥补亏损仍将持续存在，这意味着短期内盈利难题难以破解。
作为一家科技型企业，研发投入是衡量其竞争力的重要指标。报告期内，昂瑞微研发投入占营业收入的比例分别为 29.25%、23.38%、14.94% 和 16.40%，可以看到，研发投入占比在 2022 年至 2024 年间呈下降趋势，2025 年上半年虽略有回升，但整体仍低于 2022 年水平，在行业技术快速迭代的背景下，这样的研发投入节奏能否支撑其核心产品的竞争力，仍需市场观察。
除了盈利问题，昂瑞微在招股书中还披露了多项潜在风险，其中客户集中风险尤为突出。报告期内，公司前五大客户销售收入占比分别达到 70.44%、75.84%、69.52% 和 59.07%，最高时超七成收入依赖前五大客户，客户结构的集中化程度可见一斑。更令人担忧的是核心客户的 “砍单” 情况，2023 年、2024 年及 2025 年 1-6 月，昂瑞微向客户 A 的销售收入同比变动分别为 1325.68%、13.00% 及 – 73.54%，短短两年间从超 10 倍增长骤转为同比暴跌超七成，2025 年上半年对客户 A 相关经销商的采购金额仅为 1.69 亿元，同比大幅下滑。这一数据背后折射出的风险不容忽视 —— 一旦头部客户出现战略调整、订单转移等情况，昂瑞微的收入将面临断崖式下跌的可能，经营稳定性堪忧。
资金层面的压力同样困扰着昂瑞微。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 – 3945.59 万元、-6709.07 万元、-18672.06 万元和 7512.25 万元，尽管 2025 年上半年现金流首次由负转正，但前三年持续的现金净流出已让公司资金链承受不小压力。考虑到公司尚未实现盈利，且随着业务规模扩张，在库存备货、研发投入等方面的资金需求还将持续增加，若现有融资渠道无法及时满足经营所需，资金短缺风险随时可能爆发。
存货问题也成为昂瑞微的一大经营隐患。报告期各期末，公司存货余额分别为 6.45 亿元、6.92 亿元、9.21 亿元和 7.11 亿元，尽管 2025 年上半年有所下降，但整体规模仍处于高位;与之对应的是，各期计提的存货跌价准备分别为 1.86 亿元、1.65 亿元、1.34 亿元和 1.36 亿元，存货跌价损失分别达 1.39 亿元、0.65 亿元、0.40 亿元和 0.26 亿元，金额较大且存在波动。这意味着公司不仅面临存货占用资金的压力，还需应对存货跌价带来的利润侵蚀，对其存货管理能力提出了极高要求。
股权结构方面，昂瑞微也存在一定特殊性。截至招股说明书签署日，公司无控股股东，实际控制人为钱永学，孟浩、欧阳毅为钱永学的一致行动人。值得关注的是，钱永学直接持股比例仅为 3.86%，但通过设置 “特别表决权股份”(A 类股份)，他与控制的北京鑫科持有的 A 类股份享有 “一股十票” 的表决权，这一特殊安排使其实际控制的表决权比例高达 62.43%，形成了 “低持股高控制权” 的格局。
更具争议的是，2020 年 12 月，钱永学曾以借款方式向北京鑫科筹集 5000 万元资金，并利用该笔资金入股昂瑞微，取得 287.9819 万股股份。这一操作引发市场对该笔债务是否会影响公司控制权稳定的质疑，对此昂瑞微回应称，钱永学已与债权人签署协议，约定不得以其所持股份抵债，公司强调 “不会导致控制权变更”，但这一争议仍可能成为 IPO 审核中的关注点。
此外，昂瑞微还面临大额负债压力，以及间接股东股份因涉及非法吸收公众存款案被冻结的风险，这些潜在问题都为其科创板 IPO 之路增添了不确定性。在未盈利、高亏损、客户依赖度高且股权存在争议的多重背景下，昂瑞微此次闯关科创板能否成功，无疑将成为市场关注的焦点。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/103053.html
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