富创精密半年报首现扣非净利亏损，股东国投创业基金再抛3%减持计划，套现或超5.6亿元

9月16日晚间，半导体设备精密零部件领域的龙头企业富创精密(688409.SH)同时披露了两份引发市场高度关注的公告：一份是2025年上半年业绩报告，公司上市以来首次出现扣非净利润亏损;另一份则是股东国投(上海)科技成果转化创业投资基金企业(有限合伙)(简称“国投创业基金”)的减持计划，拟在未来三个月内减持不超过公司总股本3%的股份。两份公告叠加之下，这家曾因“国产替代标杆”身份备受资本追捧的企业，正面临着业绩承压与股东减持的双重考验。

根据减持公告，国投创业基金计划通过集中竞价和大宗交易方式，减持公司股份不超过918.63万股，占公司总股本的比例为3%。若以公告披露当日(9月16日)收盘价61.45元/股计算，此次减持的套现金额将不超过5.64亿元。值得注意的是，这已是国投创业基金在短短12个月内第三次抛出减持计划，且减持时点与前次计划到期日仅间隔7天，呈现出“无缝衔接”的特点。

回溯历史数据，国投创业基金作为富创精密的早期投资方，在公司2022年10月上市前便已入股。2024年9月，该基金首次披露减持计划，拟减持不超过3%股份，最终于2025年3月完成减持，套现约3.2亿元;2025年5月，国投创业基金再次启动减持，计划减持同样不超过3%股份，截至2025年9月9日计划期限届满，通过集中竞价和大宗交易合计减持821.88万股，占公司总股本的2.68%，减持价格区间为50.01-72.83元/股，套现总金额达4.58亿元。两次减持后，国投创业基金持股数量降至2943万股，持股比例从上市初期的15.32%降至9.61%。

若本次3%减持计划全部实施，以当前股价计算，国投创业基金将累计套现约13.42亿元，持股比例进一步降至6.61%。作为公司第二大股东，国投创业基金的连续减持行为引发市场对公司长期价值的担忧。有投资者在互动平台提问：“股东在公司业绩承压时密集减持，是否意味着机构对公司未来发展信心不足?”截至发稿，公司尚未对此作出回应。

与股东减持计划同步披露的半年报显示，富创精密2025年上半年业绩出现显著变脸。报告期内，公司实现营业收入17.24亿元，同比增长14.44%，保持了两位数的营收增速;但归母净利润仅为1227.64万元，同比大幅下降89.92%;扣非归母净利润更是由盈转亏，为-162.43万元，同比下降101.45%，这也是公司2022年10月上市以来首次出现扣非净利润亏损。

从利润结构来看，公司净利润的“转正”主要依赖非经常性损益的支撑。半年报显示，上半年公司非经常性损益金额为1390.07万元，主要来自政府补助和理财产品收益，若剔除这部分收益，公司主营业务实际处于亏损状态。对比2024年上半年，公司扣非归母净利润为1.12亿元，一年时间内从盈利过亿到亏损百万，业绩变脸速度超出市场预期。

对于利润大幅下滑的原因，富创精密在公告中解释称，主要系“产能扩张与人才储备导致成本激增”。具体来看，一方面，为应对半导体市场需求，公司提前布局产能，新增固定资产折旧费用同比增加5173万元，其中3607万元计入生产成本，1566万元计入期间费用;另一方面，为支撑境内外新增生产基地投产及技术创新，公司引入大量技术、生产和运营人才，人工成本同比增加1.14亿元。两项合计，新增成本达1.66亿元，直接吞噬了公司的利润空间。

值得注意的是，公司的产能扩张并未带来相应的规模效应。上半年公司毛利率为32.45%，同比下降2.1个百分点，净利率仅为0.71%，较去年同期的8.56%下降7.85个百分点。有行业分析师指出：“半导体设备零部件行业具有‘高投入、长周期’的特点，富创精密的提前布局符合行业逻辑，但从短期来看，折旧与人工成本的刚性增加对利润的压制作用显著，若未来市场需求不及预期，公司可能面临更大的业绩压力。”

作为国内少数能够为半导体刻蚀机、沉积设备等核心设备提供精密零部件的企业，富创精密自上市以来便被视为“半导体国产替代”的关键一环。公司产品覆盖半导体设备、泛半导体设备及其他领域的精密零部件，客户包括中微公司、北方华创、应用材料、东京电子等国内外头部设备厂商。2024年，公司在国内半导体设备精密零部件市场的占有率约为18%，位列第一。

然而，半导体行业的周期性波动与公司的产能扩张节奏形成了“错配”。2025年上半年，全球半导体市场处于复苏初期，设备投资增速放缓，根据SEMI(国际半导体产业协会)数据，2025年二季度全球半导体设备销售额同比下降8.2%，国内市场受库存调整影响，设备采购节奏有所延后。在此背景下，富创精密的提前产能布局未能及时转化为订单，反而因折旧和人工成本增加导致利润承压。

从财务数据来看，公司的资产负债表也出现一定压力。截至2025年6月末，公司固定资产较年初增加28.3%，达25.6亿元;应付职工薪酬余额为3.2亿元，同比增加45.7%;而应收账款则同比增长21.5%，达9.8亿元，占营业收入的比例为56.8%，显示下游客户付款周期有所拉长。现金流方面，上半年经营活动产生的现金流量净额为-1.2亿元，同比由正转负，公司解释称“主要系支付的各项税费及职工薪酬增加所致”。

尽管业绩承压，富创精密仍对未来市场充满信心。公司在半年报中表示，随着全球半导体行业逐步复苏，境内外客户的设备招标与采购需求将持续释放，公司新增产能的规模效应将在下半年逐步显现。同时，公司持续加大研发投入，上半年研发费用达1.43亿元，同比增长22.3%，重点推进第三代半导体设备零部件、超高纯度材料等技术的研发，旨在巩固行业领先地位。

9月17日，在业绩亏损与股东减持双重利空消息下，富创精密股价却逆势上涨2.52%，报收62.00元/股，最新市值190.9亿元。这一现象反映出市场对公司长期价值的分歧：部分投资者认为，短期业绩波动不影响公司在半导体国产替代中的核心地位，产能扩张将为未来增长奠定基础;而另一部分投资者则担忧，股东连续减持与利润下滑可能引发估值回调。

从估值水平来看，截至9月17日，富创精密的动态市盈率为155倍，市净率为8.7倍，显著高于半导体设备行业平均的80倍市盈率和5.2倍市净率。尽管公司上半年营收增长14%，但扣非净利润亏损的业绩表现，使得高估值的“泡沫”风险受到关注。有市场人士指出：“若下半年公司业绩未能改善，估值回归压力将进一步加大，股东的减持行为可能成为股价调整的催化剂。”

值得注意的是，国投创业基金作为国家级产业投资基金，其减持行为往往被市场解读为“阶段性退出”而非对公司前景的否定。公开资料显示，国投创业基金的投资周期通常为5-7年，富创精密自2020年接受其投资至今已超过5年，减持或属于基金正常的退出安排。但连续三次减持的节奏，仍让投资者对公司股价短期走势持谨慎态度。