上半年，美妆代工厂还挣钱吗？

随着新兴化妆品牌、产品的不断涌现，化妆品代工行业的市场规模正在持续扩大。根据灼识咨询预计的数据，2025年，中国化妆品代工市场规模高达662.9亿元。

韩国科玛全球销售额劲增12.1%，莹特丽在亚太彩妆需求的推动下净销售额增长5.0%，科丝美诗合并销售额创历史新高；本土阵营中，芭薇股份营收猛增39.30%，青松股份净利润暴涨300%…上半年，这片热土似乎活力不减。

然而，亮丽增长数据之下，盈利能力的问题悄然浮现。科丝美诗净利润下滑，嘉亨家化净利暴跌近490%，伊斯佳毛利率大幅下跌，多家企业陷入“增收难增利”的困境。订单量增长的同时，美妆代工厂正面临严峻的盈利压力拷问。

01 多家国际头部美妆代工厂在华业绩增长

国际头部代工厂的营收较上年同期普遍有所提高，同时，在华营收普遍增长，科玛、莹特丽、科丝美诗中国营收均实现增长，不过增长呈现分化趋势。

韩国科玛上半年实现了销售额和经营利润的双增长。其H1全球销售额达13839亿韩元（约合人民币74.73亿元），同比增长12.1%；经营利润同比增长28.1%。

其中，中国子公司无锡科玛上半年销售额915亿韩元（约合人民币4.81亿元），同比增长5%；经营利润同比增长8.7%。但第二季度表现不佳，销售额和经营利润分别下滑5.2%和8.4%。科玛将此归因于“旺季战略客户订单低于预期”，并预计下半年将在中国本土品牌补货订单推动下恢复增长。

而另一大代工厂莹特丽，受益于彩妆业务（销售额同比大增17.6%）的强劲拉动，上半年，其净销售额达5.249亿欧元（约合人民币44亿元），同比增长5.0%。

亚洲市场表现尤为亮眼，营收同比增长15.6%至1.169亿欧元，这主要得益于中国和韩国市场，尤其是彩妆品类的强劲增长，新兴品牌与跨国企业客户在两个季度均持续发力，贡献显著业绩。

科丝美诗上半年合并销售额达12122亿韩元（约合人民币62.7亿元），同比增长12.3%，创历史新高。但净利润同比减少8.2%至324亿韩元（约合人民币1.68亿元）。利润下滑的主因是公司主打的高性价比项目，其客户议价能力强，导致利润率较低，最终净利润下滑。

作为科丝美诗第二大市场，中国市场仍然是增长状态，不过增速有所放缓。其中国区上半年收入同比增长2.07%至3113亿韩元（约合人民币16.13亿元），第二季度仅微增0.7%。

02 本土头部代工厂营收普遍增长，盈利承压

多数本土头部代工厂营收增长，但仅少数实现净利润正增长，增收不增利成普遍现象，仅青松股份、芭薇股份实现净利增长。

· 芭薇股份/诺斯贝尔营利双增

上半年，芭薇股份实现营业收入3.71亿元，较上年同期增长1.05亿元，增幅达39.30%。净利润1664万元，较上年同期增长15.10%。公司以大客户大单品战略，稳步提升市场占有率。

国内最大的面膜代工厂之一的诺斯贝尔母公司青松股份，上半年营收9.37亿元，同比增长9.17%；归母净利润达2741万元，同比暴涨300%。

青松股份表示，由于国内化妆品行业整体消费逐步回暖，部分客户的订单需求亦有所增长。同时，公司通过“聚焦客户、聚焦产品”战略优化资源、提升效率，实现高附加值品类的销量增长。此外，青松股份还通过加强企业数字化、智能化运营提高经营效率。因此，青松股份在上半年产品毛利率提升至17.51%，同比增加2.41个百分点。

·嘉亨家化净利暴跌489.78%，多家代工厂越赚越少

上半年，头部美妆代工厂增收不增利且毛利率下滑成普遍现象，而客户压价、原料成本上升、低价竞争策略等因素，常常是这些即时处于头部也挣不到钱的主要原因。

嘉亨家化上半年营收5.14亿元，同比增长21.72%；但归母净利润亏损3213.54万元，同比暴跌489.78%。化妆品业务营收增长31.59%至2.58亿元，但毛利率下滑3.22%。

而导致嘉亨家化净利亏损扩大的主要原因是其子公司湖州嘉亨和浙江嘉亨，其中，湖州嘉亨净利润亏损高达3603万元。嘉亨家化表示，报告期产品结构变动、湖州嘉亨折旧摊销等固定支出增加，导致毛利率同比下降；与此同时，湖州嘉亨的管理费用和财务费用的增加也加剧了嘉亨家化净利润亏损。

伊斯佳上半年实现营收8099万元，增长18.29%，归母净利润却下降17.51%。美容产品营收增长20.74%，但毛利率大跌7.43个百分点至31.5%，而这主要由于报告期原料上涨、产品结构变化以及产品价格竞争激烈所致，与此同时，其上半年营业成本较上年同期增加1462万元，增幅达35.60%。

洁雅股份营收和归母净利润均交上年同期增长，但高增长的面膜类（+147.26%）和洗护类（+452.01%）产品毛利率却分别下滑5.19%和24.46%。

安特股份则更甚，其上半年营收1.05亿元，同比下滑1.99%；归母净利润亏损扩大至371万元，同比下滑31.61%；毛利率也同比下滑0.22个百分点。

当然，美妆代工厂的难不仅体现在头部代工厂上，在成本上涨、品牌压价、监管收紧的压力下，大量中小代工厂利润空间被严重压缩。与此同时，品牌更倾向于选择研发投入大、成本控制强、经营规范的大型工厂，订单向头部聚集；缺乏资质和实力的小厂，因资金周转困难、无法跟上市场要求而面临淘汰。

据统计，上半年已有一批数量不小的中小美妆代工厂倒闭或停产。例如，湖南欧标投资5亿元在湖南建厂，但疫情后需求骤降，最终导致欠银行近1亿元；广州研晶医药因生产缺陷被罚8.7万元并停业整改，最终注销生产许可。

03 寻求增长，加码研发与海外布局

2025年上半年，美妆代工行业在规模扩张的大背景下，呈现出“冰火两重天”的局面。国际与本土头部企业凭借规模、技术和客户资源优势，普遍实现了营收增长，但在激烈的市场竞争和成本压力下，利润空间普遍被挤压，增收不增利成为常态。中小代工厂则在多重夹击下举步维艰，倒闭潮进一步凸显行业洗牌加速。

面对盈利困境，头部企业正积极通过加大研发、优化产能布局、开拓高毛利的海外市场来谋求突破。

上半年，青松股份在研发方面投入3386万元，同比增长17.17%；专利申请方面，截至报告期末，青松股份及下属各子公司合计拥有有效期内的专利134项。此外，随着化妆品消费人群更加多元化，青松股份也将积极布局“青少年护肤”与“银发抗衰”新赛道，寻找新的销售增长点。

2025年上半年，嘉亨家化继续加大研发投入，新增6件专利，截至报告期末，嘉亨家化拥有211件境内专利及1件境外专利。

面对增收不增利的挑战，伊斯佳积极采取多项措施以提升盈利能力。一方面，伊斯佳通过自研原料替代和提高生产效率来优化成本结构；另一方面，大力拓展海外市场并发展自主品牌，以提高自主业务收入占比，增强整体盈利能力和可持续发展水平。下半年，伊斯佳将继续坚持以开源为主导、提效降本为支撑的策略，全力确保全年经营目标的实现。

芭薇股份正积极推进新产能建设，其智能生产车间项目目前进展顺利。2024年，芭薇股份已新增10余条生产线，并引进先进的智能化生产设备，进一步提升了产能与订单交付能力。

海外市场也已成为芭薇股份重点拓展的方向。目前，芭薇股份海关备案出口SKU超过1000个，产品销往全球30多个国家和地区，出口增长主要来自荷兰、英国、马来西亚等市场。

据上半年财报数据，其国外销售占比为5.90%，较上年同期，海外客户收入增长6.91%，达到2186.78万元；海外业务毛利率达45.56%，远高于国内水平，并在国内毛利率出现下滑的背景下，仍实现了0.59个百分点的提升。

国际美妆代工厂亦在积极探索新的业务增长以抵御潜在风险。在已建立中国、美国、印尼等生产基地的基础上，科丝美诗进一步推进全球战略，计划于明年在意大利筹建集团首个欧洲生产工厂，并于今年在印度孟买设立法人。这些举措将进一步完善其全球供应链网络，增强对多元化市场需求的响应能力。

6月，韩国科玛与天猫国际达成战略合作，正式启动旗下K-Beauty品牌的中国市场进军计划。7月，其美国子公司——美国科玛第二工厂正式投产。至此，韩国科玛已完成“美国制造”年产3亿件化妆品的产能布局，以应对日益加剧的关税壁垒风险。

目前，规模扩张的红利正在消退，美妆代工厂普遍陷入了“增长易、盈利难”的困局。无论是国际巨头在中国市场的分化增长，还是本土头部企业的“增收不增利”，乃至中小工厂的倒闭潮，都印证了行业洗牌的残酷与加速。

从美妆代工厂们转型的路径来看，未来的竞争将更加聚焦于核心技术、全球化布局与综合效率。能否在规模与盈利之间找到新的平衡点，将是所有代工厂生存与发展的关键考题。