拆解卓尔系中报：净利分化、负债率偏高

在知名企业家阎志的带领下，卓尔控股有限公司（以下简称卓尔控股）已经成为一家知名综合型企业集团，主营业务涉及商贸物流、智能制造等领域。业务不断拓展的同时，阎志在资本市场上一路驰骋，也手握汉商集团（600774）、华中数控（300161）、卓尔智联（02098.HK）三家上市公司。伴随着2025年中报收官，阎志旗下的两家A股上市公司以及港股上市公司均交出了上半年成绩单，3股净利表现出现分化，其中表现最好的是港股公司卓尔智联，上半年净利同比增长超九成，两家A股公司表现稍显逊色，其中汉商集团上半年净利下降超八成，华中数控上半年净利则仍处于亏损状态，不过同比减亏。

上半年业绩表现分化

从三家上市公司业绩表现来看，卓尔智联营收、净利双增，汉商集团营收、净利双降，华中数控净利同比减亏。

具体来看，卓尔智联交出了一份亮眼的成绩单。今年上半年，公司实现营业收入约909.21亿元，同比增长33.17%；对应实现归属净利润约9705.1万元，同比增长94.82%。

A股公司方面，中报显示，报告期内，汉商集团实现营业收入约5.13亿元，同比下降18.06%；对应实现归属净利润约162.15万元，同比下降80.95%。

相比之下，三家上市公司中表现最差的是华中数控。财报显示，2025年上半年，华中数控实现营业收入约5.54亿元，同比下降11.91%；对应实现归属净利润约-8144.91万元，仍未盈利，不过同比减亏。公司表示，受子公司剥离合并范围变动及制裁因素对海外产线业务的影响，导致报告期收入下降。

据悉，华中数控2011年登陆深交所创业板，公司以数控系统技术为核心，以机床数控系统、工业机器人及智能制造、新能源汽车配套为三个主要业务板块。其中数控系统与机床领域（包含数控系统、电机、数控机床业务）实现收入3.63亿元，较去年同期下降5.24%；工业机器人与智能产线领域实现收入1.57亿元，较去年同期下降23.31%；其他业务合计实现收入3436.11万元，较去年同期下降17.33%。

此外，中报显示，截至上半年末，华中数控研发投入1.75亿元，同比下降20.42%，占营业收入的比例为32%。截至报告期末，公司累计获得2000余项专利及软件著作权。2022—2024年，公司研发投入占营业收入的平均比重为20.9%。

股权关系方面，汉商集团的控股股东为卓尔控股及阎志，而华中数控的控股股东为卓尔智造集团有限公司，卓尔智联的第一大股东为卓尔发展投资有限公司，三家上市公司的实控人均为阎志。

资产负债率惹眼

中报显示，截至上半年末，卓尔智联总资产为697.82亿元，总负债为554.02亿元，经计算，公司资产负债率达到79.39%。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元告诉记者，资产负债率的高低要关注行业特性差异。对比公司所处行业的均值，若公司资产负债率偏高，容易引发市场对其运营模式的质疑。此外，高资产负债率也可能会抵消业绩增长带来的积极影响。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅也表示，上市公司应重视资产负债率的管理，通过优化资本结构、合理安排债务融资、提高经营效率等措施，降低资产负债率，以保障公司的稳定发展和股东的利益。

华中数控中报显示，截至上半年末，公司总资产为44.5亿元，总负债为27.65亿元，经计算，公司资产负债率达到62.12%。

汉商集团方面，截至上半年末，公司总资产为34.23亿元，总负债为16.23亿元，经计算，公司资产负债率达到47.4%。

报告期内，汉商集团推进大健康+大商业双主业发展战略，主要业务为医药、医疗器械、商业及会展运营。截至上半年末，公司销售费用约7031万元，同比下降53.06%。对于销售费用变动原因，汉商集团表示，主要系本期开发推广费减少。截至上半年末，公司研发费用约1741.01万元，同比微降1.67%。

此外，卓尔智联业务涉足消费品批发贸易、供应链管理及贸易。财务数据显示，公司销售成本由上年同期约679.13亿元增加至报告期内约906.44亿元，同比增长超三成。

3股总市值超百亿元

创建于1996年，卓尔控股是一家先进制造业、现代服务业融合发展的综合型企业集团，多年蝉联中国500强。

从卓尔控股产业布局来看，集团主要包括卓尔智联、卓尔智城和卓尔智造三大业务板块。卓尔智联板块立足线下批发市场，与线上B2B交易平台联动，提供交易、物流、金融、跨境贸易等商贸流通及供应链服务，建设全球数字贸易平台；卓尔智城板块建设城市客厅、特色小镇、酒店景区、产业园区、青年社区，创新提供美好新生活方式；卓尔智造板块聚焦数控系统、工业机器人、轻型飞机、医纺科技等高端制造业发展。

据悉，港股公司卓尔智联属于集团中的卓尔智联板块，在近期发布的2025中国民营企业500强榜单中卓尔智联位列第46位，在湖北民营企业中排名第一，同时位列中国服务业民营企业100强榜单第11位。自2021年起，公司营收连续四年突破千亿规模，2024年增长至1623.59亿元，位居当年湖北上市公司业绩榜首。此外，2025年《财富》中国500强排行榜显示，卓尔智联位列榜单第160位，较去年上升22位。

卓尔控股创始人阎志，1972年出生，任卓尔控股董事长。

从二级市场表现来看，9月3日，华中数控最新总市值58.83亿元；汉商集团最新总市值29亿元；卓尔智联最新总市值16.12亿港元。经记者计算，3股最新总市值合计约为102.6亿元。

针对相关问题，记者向汉商集团、华中数控、卓尔智联方面发去采访函，但截至记者发稿对方并未回复。

记者马换换实习记者李佳雪

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