7 月 25 日，市值逼近千亿元的东山精密(SZ002384)抛出了一枚重磅炸弹 —— 公司宣布将斥资不超过 10 亿美元，由全资子公司香港超毅或其子公司牵头，建设高端印制电路板(PCB)项目。这一决策瞄准的，正是 AI 服务器、高性能计算等新兴领域对高端 PCB 的爆发式需求，不仅是一次简单的产能扩张，更是这家 PCB 巨头向高附加值领域发起冲击的关键一跃。
从公告细节来看，这笔巨额投资将主要用于现有产能的升级与新产能的搭建，资金来源为自有或自筹资金。熟悉 PCB 行业的人都清楚，10 亿美元绝非小数目，尤其对于 2024 年净利润同比下滑 44.74% 的东山精密而言，这样的投入更像是一场 “背水一战” 的豪赌。但市场似乎格外买账，截至公告发布日，公司股价年内已飙升 82.05%，达 53.03 元，市值站稳 971.3 亿元，创下上市以来的新高。这种资本热度的背后，藏着对 PCB 行业结构性复苏的集体看好。
PCB，这个被称为 “电子工业之母” 的关键部件，正在 AI 浪潮中迎来前所未有的变革。过去，东山精密的 PCB 产品多扎堆于消费电子领域，在智能手机、笔记本电脑等终端市场占据一席之地。但随着 ChatGPT 引爆全球 AI 竞赛，服务器、数据中心对高密度互连(HDI)、高多层板的需求呈指数级增长 —— 这些高端 PCB 能承载更快的信号传输速度，支持更大的算力密度，恰恰是东山精密过去的 “短板”。Prismark 的报告显示，2024 年全球 PCB 产值已达 736 亿美元，同比增长 5.8%;2025 年预计突破 786 亿美元，增速将进一步提升至 6.8%，而高端 PCB 正是拉动增长的核心引擎。
此次投资的载体香港超毅，其母公司 Multek 本身就是东山精密通过并购打造的 PCB 平台。2018 年，东山精密以 2.93 亿美元从伟创力手中将 Multek 收入囊中，由此正式切入硬板市场;再加上 2016 年收购的 MFLEX(主营柔性电路板 FPC)，公司构建起 “软板 + 硬板” 的完整布局。如今，Multek 的客户已覆盖汽车、医疗、可穿戴设备等领域，但在 AI 服务器这个最炙手可热的赛道，仍落后于胜宏科技等竞争对手 —— 后者已能生产 70 层高精密线路板，客户名单上赫然列着英伟达、AMD 等算力巨头。
东山精密的紧迫感显而易见。公告中直言，“Multek 现有产能已难以满足客户未来的中长期需求”，尤其是在高速信号传输、高密度互连等特性上，必须通过新增产能填补缺口。这意味着，10 亿美元的投入将重点攻克高层板技术 —— 通常层数超过 18 层、厚度小于 2.54mm 的 PCB，这类产品对生产工艺的要求极高，每增加一层，对良率控制的挑战就提升一个量级。但对应的回报也极为丰厚：AI 服务器用 PCB 的单价是消费电子类产品的数倍，毛利率能相差 10 个百分点以上。
回溯东山精密的成长史，并购一直是其扩张的核心逻辑。从 80 年代长江三角洲的一家小型金属加工厂，到如今全球 FPC 市场第二、PCB 行业第三的巨头，公司每一次跨越都伴随着关键收购。2016 年拿下 MFLEX，成功打入苹果供应链;2018 年并购 Multek，补上硬板业务的短板。2024 年，电子电路产品(主要为 PCB)贡献了 67.45% 的营收，达 248 亿元，但 18.34% 的毛利率较上年下滑 2.45 个百分点，这也解释了为何公司要急于向高端市场突围。
值得注意的是，2024 年东山精密的业绩承压并非个例。受 LED 业务资产减值(5.95 亿元)和设备处置损失(1.64 亿元)拖累，公司全年净利润降至 10.86 亿元，但营收仍增长 9.27% 至 367.70 亿元。这种 “增收不增利” 的困境，恰恰成了推动产品结构升级的催化剂。在消费电子需求疲软的当下，将资源向 AI、HPC 等增量市场倾斜，无疑是最理性的选择。
市场对这场豪赌的信心，还来自于行业的明确拐点。全球 PCB 产值在 2024 年恢复增长后，2025 年预计增速将提升至 6.8%，其中高端产品的增速远超行业平均水平。胜宏科技已经凭借 70 层板技术打入英伟达供应链，这给东山精密树立了标杆，也带来了压力。毕竟，在技术密集型的 PCB 行业，产能建设到真正量产往往需要 1-2 年时间，谁能抢先卡位，谁就能在 AI 算力爆发期分得更大的蛋糕。
对于投资者而言，最关心的莫过于 10 亿美元投资能否转化为实实在在的业绩。从短期看，巨额投入可能会加剧财务压力;但长期来看，若能顺利突破高端技术壁垒，公司毛利率有望提升 3-5 个百分点，对应年净利润可增加近 10 亿元。业绩对赌虽未出现在公告中，但股价的持续走高已经反映了市场对这种可能性的乐观预期。
东山精密的这场豪赌，本质上是 PCB 行业集体向高端转型的一个缩影。当消费电子的红利逐渐消退，AI 服务器成了新的 “诺亚方舟”。10 亿美元的投入，既是对过去业务模式的颠覆，也是对未来生存权的争夺。对于这家从长三角小厂成长起来的行业巨头而言，能否借此实现 “从第二到第一” 的跨越，或许就取决于这一次的产能突围。
编辑有话说：东山精密 10 亿美元押注高端 PCB，是一次踩着行业节奏的精准出击。在 AI 算力需求爆发的当下，高端 PCB 已成必争之地，公司通过巨额投资弥补技术短板，既是应对净利润下滑的自救，也是抢占未来赛道的主动布局。股价的暴涨与业绩的承压形成鲜明对比，提醒我们资本市场永远在为 “可能性” 买单。这场豪赌的最终结局，不仅关乎一家公司的命运，更将改写全球 PCB 行业的竞争格局。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/82226.html
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