想念食品被“顶格”处罚，国金证券如何做好“看门人”角色？

近日，因拒绝、阻碍现场检查，销毁相关证据材料并以消极态度对抗询问，想念食品股份有限公司（以下简称“想念食品”）被监管实施5年上市申请限制的顶格处罚。

作为其保荐机构，国金证券（600109.SH）也领下罚单，公司层面遭到公开谴责，两名保荐代表人程超、宋乐真同时面临24个月执业限制的处罚。

对国金证券而言，此次处罚使其投行业务再添一记“重锤”。2024年前三季度，国金证券投行业务净收入6.62亿元，同比下滑近四成；此外，Wind数据显示，2024年国金证券主动撤回保荐项目38家，撤否率达58.18%。

在“以投行为牵引，以研究为驱动”的发展战略下，国金证券将如何平衡业务拓展与合规风控问题？

01 想念食品“对抗”监管被禁IPO5年， 国金证券遭遇公开谴责

招股书显示，想念食品成立于2008年，控股股东为河南想念控股有限公司，主营业务为挂面、面粉产品的研发、生产和销售。

这家曾立志成为“A股挂面第二股”的企业，上市征程可谓坎坷。2020年9月，想念食品首次叩响创业板大门，却在等待不足一年后悄然撤回申请；时隔两年后的2022年7月，重整旗鼓转战上交所主板，却在经历长达16个月的反复问询与拉锯战后，最终于2023年11月再度撤回申请。

两次折戟的上市尝试，为此次监管的罚单埋下伏笔。

据上交所披露，想念食品在IPO过程中的违规行为“情节严重、影响恶劣”，主要包括三个方面：一是拒绝、阻碍现场检查，销毁相关证据材料，二是重要信息披露不真实、不准确、不完整，三是财务内部控制存在重大缺陷。

具体来看，想念食品工作人员在上交所检查组现场检查过程中，无正当理由删除小麦收储业务系统历史数据且无备份，人为删除物流台账原始记录，提前清理工作电脑应对检查，并以消极态度对抗询问。在事后辩称，该行为系因网络安全隐患进行定期清理，已积极配合检查工作、提供相关资料。

申报文件披露，想念食品的销售模式以经销为主，IPO报告期内，公司“特殊关系经销商”形成的收入占经销收入总额的比例超过50%。直到2021年末，所有“特殊关系经销商”才独立开展业务。

但现场检查发现，上述“特殊关系经销商”并未完成实质规范，且除已披露的外，另有3家经销商也存在类似特殊关系但未进行规范及披露。现场检查还发现，部分“特殊关系经销商”和供应商存在异常资金往来。

上交所认为，上述违规行为严重违反相关规定，对想念食品予以5年内不接受其提交的发行上市申请文件的纪律处分，对时任董事长兼总经理孙君庚、时任财务总监王雪龙予以公开谴责，并公开认定5年内不适合担任公司董监高的纪律处分。

根据上交所相关业务规则规定，上述处分为“顶格”处分。

而作为想念食品的保荐机构，国金证券被认为对存在特殊关系的经销商核查不审慎，未发现部分供应商和经销商资金往来、返利计提异常等情况；函证、走访、调查问卷、复核外部专家意见、穿行测试等程序执行存在缺陷；未充分了解发行人的业务控制，未准确识别重要内部控制节点并核查执行情况。

最终，上交所对国金证券予以公开谴责，对程超、宋乐真予以24个月内不接受保荐代表人签字的发行上市申请文件及信息披露文件的纪律处分。

金乐函数分析师廖鹤凯指出，“这是首家因IPO保荐业务的违规而遭到监管层公开谴责的券商，在券商行业比较罕见，处罚可能加剧国金证券项目流失，业务收入下滑。”

中国金融智库特邀研究员余丰慧也表示，“公开谴责对于券商来说是一个比较严重的警告信号，除了直接损害公司的声誉外，还可能影响客户信任度和市场竞争力。此外，保荐代表人受到执业限制也会对公司的业务执行能力造成一定影响。”

除国金证券外，天健会计师事务所也被公开谴责，对2名签字律师刘钢跃、胡健予以24个月内不接受其签字的发行上市申请文件及信息披露文件的纪律处分。

02 一年项目撤否率达58%，投行业务收入下滑四成

国金证券2024年9月也曾因保荐业务收到罚单。

厦门证监局2024年9月10日披露的公告显示，科创板上市公司罗普特（688619.SH）2020年、2021年存在虚增收入等行为，2022年存在虚减利润行为，而国金证券作为该公司首发上市保荐机构，在对罗普特持续督导过程中存在未勤勉尽责，持续督导现场检查工作不到位，出具的相关持续督导报告及专项核查意见结论不准确的情形。

因此，国金证券及旗下保荐代表人王学霖、阮任群被出具警示函。

彼时国金证券方面表示，针对该警示函，公司已持续督导相关程序进行了整改和完善，不断加强对上市后持续督导工作的重视，并要求持续督导项目组加强与监管部门的沟通和汇报，加强对持续督导期内上市公司行为的监管和督导。

从保荐质量上看，Wind数据显示，2024年国金证券主动撤回保荐项目38家，撤否率达58.18%。

值得一提的是，2024年3月9日至12日，短短4天内，国金证券连续撤回3家企业的IPO申请，分别为亿联无限、晶华电子、里伍铜业。其中，亿联无限、晶华电子从创业板撤回，里伍铜业从深主板撤回。

同一券商4天内密集撤回3家IPO的情况，尚为少见。对此，国金证券回应称，“公司4天内连续撤回3家企业的IPO申请，属于偶然因素的叠加，3家企业之间撤回时点并没有相关性。”

余丰慧认为，“2024年国金证券主动撤回保荐项目比例较高，显示出公司在面临合规风险时采取了相对谨慎的态度。公司应该加强内部控制，建立健全风险管理机制，并确保业务扩张与合规管理之间的平衡。”

针对2025年A股IPO市场的复苏机会，余丰慧表示随着经济环境的改善和监管政策的支持，预计会有更多高质量企业寻求上市，这为券商提供了良好的发展机遇。

从国金证券2024年前三季度报来看，公司营业收入42.91亿元，同比下滑14，66%；归母净利润8.94亿元，同比下滑27.67%，其中投行业务表现整体承压，前三季度手续费净收入6.62亿元，同比下滑39.98%。

投行业务之外，2024年前三季度，国金证券营收“主力军”经纪业务也在放缓，手续费净收入为11.62亿元，同比下滑5.14%。

而自营投资业务从2024年第三季度开始成为业绩的“缓冲垫”。

开源证券研报中指出，2024年前三季度，国金证券自营投资收益11.3亿元，同比下滑6%，第三季度为4.4亿元，同比增长99%，环比增长67%。2024年前三季度，国金证券自营投资收益率为4.5%，较上半年的3.5%有明显改善，预计主要由于9月末股市上涨驱动权益自营投资收益高增。

去年三季度，国金证券持有龙竹科技（831445.BJ）、兰卫医学（301060.SZ）、达嘉维康（301126.SZ ）、上纬新材（688585.SH）、隆达股份（688231.SH）等十余家上市公司股票；持有山鹰国际（600567.SH）发行的鹰19转债及欧陆通（300870.SZ）发行的欧通转债，可以看到，国金证券正在为业绩的增长做好长远规划。

03 研究团队持续招兵买马，“研投联动”战略再落子？

国金证券曾制定“以投行为牵引，以研究为驱动”的战略原则，其2024年半年报中指出，将重视投行内部的行业研究工作，并强化与公司各条线的协同工作，继续导流客户和资产， 为公司整体发展发挥引领作用。

据《华夏时报》此前报道，国金证券的投行项目主要集中在医药、电子半导体、高端装备、新能源、汽车零部件等领域，项目公司的成长特征明显，而研究所在上述领域中研究团队配置最强，与投行多个部门形成了良好的优势协同。

值得注意的是，2024年以来，国金证券研究所持续招兵买马，正悄然进行一场研究人才“军备竞赛”。

3月21日，原国投证券研究中心原总经理助理、固收首席分析师尹睿哲加盟国金证券研究所，出任首席资产配置官、固收首席分析师；同时，尹睿哲还带领多名团队成员集体入职国金证券，目前已在国金证券注册的包括尹睿哲、胡依林、毛庆秋、刘冬。

尹睿哲为人民大学金融学博士，IMI国际货币研究所研究员，曾任中国人保资产宏观研究组、国泰君安高级债券研究员。2018年11月加入招商证券，曾任招商证券研发中心首席债券分析师、固收首席分析师，在此期间完成了团队搭建，形成固收定量分析体系。2021-2023年，连续三次被“新财富”评为最佳分析师团队，还曾上榜过水晶球、新浪财经金麒麟最佳分析师榜单。

3月3日，原天风证券宏观首席分析师宋雪涛加盟国金证券，担任宏观首席分析师，拟任首席经济学家。资料显示，宋雪涛在天风证券工作了8年多，主要研究领域包括宏观经济、房地产市场、人民币汇率等，2023年，宋雪涛曾荣获新财富最佳分析师。

此外，2024年2月27日，原财通证券研究所副所长夏昌盛入职国金证券，担任国金证券研究所常务副所长，负责产业政策和金融行业的研究管理工作；5月28日，原招商证券分析师赵中平加盟国金证券，担任国金证券副所长、可选消费首席分析师、大消费研究牵头人。

2024年9月至12月，原民生证券建筑建材行业首席分析师李阳入职国金证券任所长助理、建筑建材首席；原民生证券建筑建材团队赵铭任国金证券建材研究员；原民生证券宏观团队宏观首席赵宏鹤任国金证券宏观高级分析师等。

在投行业务收入同比下滑近40%、项目撤否率达到58%的背景下，国金证券研究力量的增强能否真正转化为投行业务的突破？

对此，余丰慧表示，“为了实现研投协同效应的最大化，研究团队不仅要提供精准的研究支持，还要积极参与到投资银行的具体项目中去，如帮助筛选优质项目、提升估值定价能力等。同时，建立有效的沟通机制和信息共享平台也是提高研投协同效率的重要手段。”

你看好国金证券研投行业务未来发展吗？评论区聊聊吧。