腾讯，一战赚40亿

“这应该是近年最猛一家消费公司了。”老铺黄金，这家港股上市公司越来越密集地出现在投资人的聊天之间。

一切源于其令人惊叹的上扬曲线——自去年6月登陆港交所以来，老铺黄金股价一路高歌，猛涨超1700%，最新市值超1100亿港元，成为今年港股市场耀眼的大牛股。

一场造富潮悄然上演。腾讯在IPO基石轮投了3800万美元占股约4%，算下来目前账面浮盈超40亿港元，有望成为腾讯投资回报最高的消费项目；而那些在IPO前投进去的投资机构更是赚到了一场home-run级回报，羡煞同行。

当全球资本开始拥抱中国资产，港股率先热闹起来。目之所及，这一波赚钱效应正如火如荼。

最猛消费股，三个月大涨800亿

故事还得从一位湖南岳阳人——徐高明说起。

1980年代，徐高明还是一个初出茅庐的地方畜牧水产局科员，在那里工作十年后转身下海经商。2004年，徐高明创立金色宝藏，主要从事黄金珠宝及摆件业务，开始进军消费级黄金产品市场。

到了2009年，徐高明透过金色宝藏推出首家专注于销售古法黄金珠宝的门店，是中国首个推广古金工艺概念的品牌。直到2014年。徐高明决定将古法黄金业务从金色宝藏中剥离，“老铺黄金”应运而生。

他的目标不再仅仅是销售黄金饰品，而是要将古法工艺、文化底蕴与现代奢侈品的需求结合起来，创造一个独一无二的高端黄金品牌，主打宫廷古法制金工艺。

与大多数在竞争激烈中选择开拓下沉市场的黄金品牌不同，徐高明从一开始就很明确要走高端路线，其门店主要选址在一线城市高端商场的黄金地段。2017年，老铺黄金在北京SKP的首家门店正式开业，目前在全国14个城市的知名商业中心开设了超30家自营门店，多数位于一线和新一线城市。

区别于传统黄金珠宝品牌，老铺黄金摒弃了传统的黄金销售模式，采用了沉浸式的购物体验。同时不同于同行依据克重+工费的售卖方式，老铺黄金则是以一口价模式，与国际珠宝品牌一致。

把黄金卖成奢侈品，老铺黄金的产品从千元到几十万元不等，其中万元以上的产品贡献了近90%的收入，平均客单价在2.5万元左右，被冠以“黄金界爱马仕”，门店排队潮涌现。

这样的模式，为老铺黄金带来让人惊讶的附加值。数据显示，2021年至2023年，老铺黄金的毛利率连续3年超过40%，高于传统黄金珠宝品牌20%左右的水平；2023年的店均年收入接近9400万元，比2022年的两倍还多，在中国所有黄金珠宝品牌中排名第一。

印象深刻一幕发生在2024年6月——成立十来年的老铺黄金正式登陆港交所IPO敲钟，当时发行价为40.5港元/股‌，之后股价便一骑绝尘。来到2025年，老铺黄金更是一发不可收拾，最新已涨到700多港元/股，总市值飙升至千亿港元，仅今年前三个月就大涨超800亿港元，令人瞠目结舌。

不久前，老铺黄金发布公告表示，截至2024年12月31日止全年，预计全年将录得净利润约人民币14-15亿元，较截至2023年录得的净利润约人民币4.16亿元同比增加约236%-260%。如此成绩单，也许老铺黄金高涨一幕还将延续？拭目以待。

少数人投进去的超级项目，腾讯一笔劲赚40亿

老铺黄金不断刷新历史，消费投资人拍断大腿，“没有投进去。”

IPO敲钟前，老铺黄金只在2023年开放了唯一一轮融资，彼时它还是一个相对水下的项目，并没有走进太多投资人的视野。

虽然这一年消费投资处于冰点，但当时老铺黄金的投资窗口期很短，时间十分紧张，最后只有黑蚁资本、豫园股份投进去。其中黑蚁资本作为领投方出资1.75亿元，后者则投资5000万元，本轮投后估值约52亿元人民币。

随后，老铺黄金便向港交所递交了上市申请书，冲刺港股IPO。半年后，公司宣布引入腾讯、南方基金和CPE源峰作为基石投资者参与IPO发行，共认购5600万美元。

其中腾讯通过子公司Tencent Huang River认购3500万美元，这也是腾讯颇为罕见地作为基石投资者大手笔参与一家消费企业的IPO发行。此外，南方基金认购1050万美元，CPE源峰认购1050万美元。

伴随老铺黄金股价节节攀升，身后投资方也赚得盆满钵满。根据招股书，腾讯持有老铺黄金约4%的股份，且几乎没有减持。若以1200亿港元市值计算，腾讯在老铺黄金这笔投资上的账面收益超40亿港元。

先上车的人已经赚到了钱。“去年港股打新只买了老铺黄金，这是一个具备稀缺性的标的。简单的决策一年遇不到几个，感谢老铺给的肉吃。”一位打新老铺黄金的用户分享道。

显然，老铺黄金的涨势超乎了大家的想象，此情此景，投资人纷纷开始研究起来。

今年3月13日，段永平的社交账号“大道无形我有型”在关于“老铺黄金有种金饰届茅台的感觉”的话题下回复：“餐厅毛利率普遍很高，但纯利率普遍很低。黄金生意我搞不懂，大街上到处都是金铺，跟餐厅差不多。”

无论如何，还是那句话：“投资有风险，入市需谨慎”。

港股赚钱效应来了

老铺黄金只是港股沸腾下的一缕缩影。

年初，DeepSeek颠覆了AI叙事逻辑，原以为中国AI只能跟随美国的魔咒被打破，海内外资金开始重估科技股投资逻辑。

盛况之下，港股迎来久违的回暖——南下资金加速涌入，港股强势反弹，恒生指数年初至今涨幅超20%，位居全球主要市场第一；恒生科技指数涨幅更是超过30%，阿里巴巴、腾讯、小米等科技公司一路上涨。

不久前港交所行政总裁陈翊庭表示，港股今年以来日均成交额超2000亿港元。“港股大牛市来了。”赚钱效应随之而来，于是我们看到：

蜜雪冰城引爆港股，融资认购超5258倍，认购金额超1.8万亿港元，成为新一代港股“冻资王”。3月3日IPO后股价持续上涨，目前已翻番超1500亿港元。

至此，蜜雪冰城与泡泡玛特、老铺黄金一起组成了港股三大消费巨头。

国际长线投资者已显著回归中国资本市场。“今年以来港股上市项目的特点值得关注。首先，国际长线投资者的参与度显著提升，而在2022年和2023年，国际长线投资者几乎缺席。其次，这些股票上市后的市场表现强劲。”高盛亚洲（除日本外）股票资本市场联席主管王亚军在近日的媒体采访中表示，港股市场复苏的态势已经十分明确。

估值与流动性重估，王亚军预判，未来港股市场融资额和市场活跃度将显著提升，市场估值也将进一步修复。此次市场复苏的可持续性远高于以往，市场活跃度和融资额的提升将为未来的发展奠定坚实基础。

“2025年中国资产全面重估的开始。”朱啸虎的判断言犹在耳。如此种种，港股正迎来一个好的年份。正如陈翊庭所言，全球投资者再次聚焦于中国成长故事，这一基本因素并未离开，也并未消失。

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