2025开年最大医美收购案来了

3月10日晚间，医美巨头爱美客发布公告称，公司全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同设立爱美客国际，拟通过爱美客国际以1.9亿美元（约合人民币13.79亿元）收购韩国REGEN Biotech公司85%的股权。

值得关注的是，此次交易是爱美客自上市以来首次对境外公司进行控股收购，同时也是医美领域开年以来最大一笔收购案。

斥资13.79亿，爱美客将持股59.5%

据爱美客发布的公告显示，为推动公司战略规划落地与经营发展，其全资子公司Imeik（HK）Limited （下称“爱美客香港”）与 Aisheng Shourui (HK) Limited（下称“首瑞香港”） 合作设立了 Imeik International Limited（下称“爱美客国际”）。在该合资企业中，爱美客香港持有70%的股份，首瑞香港持有30%。

据悉，首瑞香港成立于2025年2月3日，注册资本1万美元（约合人民币7.26万元），专注于医疗和大健康领域的投资，是珠海爱胜首瑞创业投资基金（有限合伙）的子公司（下称“珠海爱胜首瑞”)。而珠海爱胜首瑞成立于2025年1月2日，注册资本4.8亿元，亦专注于医疗和大健康领域。

公告称，爱美客国际将以1.90亿美元现金（约合人民币13.79亿元）收购Mount Beacon、IRC及Mr. Choi持有的韩国REGEN Biotech, Inc.公司（下称“REGEN”）85%股权。其中，爱美客香港出资1.33亿美元（约合人民币9.66亿元），首瑞香港出资0.57亿美元（约合人民币4.14亿元）。

那么，REGEN到底有何来头？

据了解，REGEN是一家领先的韩国医美产品公司，成立于2000年4月，总部位于韩国大田。该公司以再生类注射产品为核心，是韩国第一家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司。

据爱美客公告显示，2023年和2024年1-9月，REGEN营业收入分别为8198.54万元和7223.11万元，净利润分别为5015.14万元和2950.03万元。

在标的股权评估与定价方面，据爱美客香港委托亚泰兴华（北京）资产评估有限公司进行的评估显示，REGEN整体股权估值为2.24亿美元（约合人民币15.98亿元）。收购85%股权的对价为1.90亿美元（约合人民币13.79亿元），其中爱美客香港出资1.33亿美元（约合人民币9.66亿元）。

据悉，在此次收购完成后，爱美客国际将持有REGEN85%的股权，而通过爱美客香港及爱美客国际的投资，爱美客最终将持有REGEN59.5%的股权。因此，REGEN将成为爱美客的控股子公司。

另值得注意的是，爱美客还在公告中表示，“计划在标的公司交割完成18个月后，进一步收购剩余15%的股权。”

产品矩阵进一步丰富 助力拓展国际市场

针对为何大手笔并购REGEN，爱美客在公告中表示，“此次交易是公司国际化战略的关键一步，将增强在医美注射填充产品市场的领先优势，为未来业绩增长注入动力。”

“在收购完成后，将整合双方的研发、生产和销售资源，发挥协同效应，加速产品国际化进程，提高国际市场销售收入。此外，REGEN将成为爱美客的国际化业务平台，爱美客将运用其在研发、生产和供应链管理方面的专业经验，助力REGEN扩展产品线、降低成本、提高运营效率。”爱美客进一步指出。

据悉，REGEN的主要产品包括AestheFill艾塑菲、PowerFill，二者主要成分均为PDLLA微球、羧甲基纤维素钠。其中，AestheFill艾塑菲的主要应用部位为面部，已获得了34个国家和地区的注册批准；而PowerFill主要用于身体，已在24个国家和地区注册上市。

此次收购，无疑也将有助于扩充爱美客的产品矩阵。爱美客在公告中表示，“REGEN的核心产品是再生类注射剂，这一产品类别在全球市场增长迅速，竞争对手相对较少。且REGEN的核心产品已在全球市场建立了广泛的分销网络，具备显著的先发优势。”

值得一提的是，AestheFill艾塑菲已于2024年1月成功进入中国市场，并通过代理的形式获得了中国国家药品监督管理局(NMPA)证书（国械注进20243130043），其在中国大陆的独家销售代理商为江苏吴中。据江苏吴中最新财报显示，2024年前三季度，AestheFill艾塑菲在中国市场的销售额达2亿元，助力该公司扭亏为盈。

对此，有行业人士指出，“如果此次收购成功，爱美客将获得AestheFill艾塑菲的所有权，吴中美学可能面临‘为他人作嫁衣裳’的局面。”不过，今日，江苏吴中董秘办相关工作人员在接受媒体采访时表示，“（产品的）代理协议到2032年。爱美客尚未完成对REGEN的收购，江苏吴中的代理权暂时没有受到影响。”

此外，在生产方面，REGEN在韩国拥有两处工厂，其中位于大田的工厂自2001年起投入使用，目前处于正常运转状态。为应对产品需求的快速增长，REGEN于2024年在韩国原州市新建了第二工厂。该工厂已获得韩国GMP认证，并预计于2025年第二季度开始投产。

由此可见，通过收购REGEN，爱美客将在产品多样性和生产实力等多个方面实现显著提升，这也将有助于其完成从“国内医美龙头”迈向“国际医美巨头”的跃迁，并以此重新定位其在全球医美市场的地位。

业绩承压，投资、收购动作不断

公开资料显示，爱美客成立于2004年，专注于生物医用材料的研发、生产和销售，是国内生物医用软组织材料创新型的领先企业，并成功实现透明质酸钠填充剂系列产品及面部埋植线的产业化。

事实上，此次并非爱美客的首次收购动作。作为国内医美行业的领先企业，爱美客一直在通过收购、投资等方式来扩大其业务范围和市场影响力。比如，早在2021年，爱美客以8.56亿元收购韩国Huons公司25.42%的股权，获得Hunos BP公司旗下HUTOX肉毒素产品在中国的独家经销权。

近两年，爱美客还入局了竞争激烈的减肥药赛道。2023年11月，爱美客参与了北京质肽生物医药科技有限公司（下称“质肽生物”）的B+轮融资，而质肽生物正在推进GLP-1的研究。去年4月，美客进一步投资5000万元，获得了质肽生物4.89%的股份。今年2月，爱美客再次对质肽生物进行了追加投资。

此外，2023年10月20日，爱美客收购了哈尔滨沛奇隆生物制药有限公司的全部股权，后者主要从事动物胶原蛋白产品的提取和应用，其产品线包括生物蛋白海绵、止血愈合敷料、胶原蛋白系列产品及医用冷敷贴等。

频繁收购的背后，是爱美客在玻尿酸热潮褪去后，为应对业绩压力，积极探索肉毒素、功效护肤和司美格鲁肽等多个领域，以寻找新的增长点。

从爱美客2024年单季度财务数据来看，其营收和净利润增速持续下降，尤其是第三季度的营收增速创下上市以来的最低纪录。

另据青眼梳理爱美客近5年业绩数据，2020年到2023年间，虽然其营收呈增长态势，但2023年的增速相比2021年有所放缓，而到2024年前三季度，增速则降至个位数。在净利润方面，2020年至2023年几乎实现翻倍，但到2024年前9个月，净利润增速则降至近年来最低水平。

一直以来，爱美客的收入主要依靠玻尿酸产品的贡献。然而，由于产品同质化严重、价格战持续不断等，对爱美客的业绩造成了冲击。但实际上，国内玻尿酸三巨头中的华熙生物和昊海生科也面临同样的挑战。公开财报显示，去年前三季度，华熙生物和昊海生科的营收分别为38.75亿元和20.75亿元，其中华熙生物同比下降8.21%，而昊海生科的增速仅为4.69%，相比此前三年超20%的高增速，明显放缓。

与此同时，再生材料市场却展现出强劲的增长潜力。据智研瞻预测，中国生物再生材料行业在2024-2030年间的市场规模增长率将达12%-16%，预计2030年市场规模将达到15393.44亿元，同比增长12.79%。在此背景下，爱美客收购再生材料公司就显得顺理成章。

总体而言，收购REGEN是爱美客的一项深远战略布局。通过整合双方资源和优势，爱美客能加速技术创新和产品研发，更快地拓展全球市场，从而进一步巩固其在医美行业内的领先地位。

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