依赖单一大客户汉桑科技上会迎考

在问询阶段停滞逾一年半后，汉桑（南京）科技股份有限公司（以下简称汉桑科技）即将步入下一关键节点，公司创业板IPO将于3月14日上会。本次冲击上市背后，汉桑科技存在着单一大客户依赖的隐忧。另外，招股书显示，公司本次冲击上市计划超5亿元募资扩产，然而报告期内，公司产能利用率并未达到饱和状态。同时，公司股权集中度较高，实控人家族合计控制超九成公司股份。

第一大客户贡献过半营收

根据安排，汉桑科技创业板IPO将于3月14日上会，在此之前，公司已卡在问询阶段逾一年半的时间。深交所官网显示，公司创业板IPO于2023年6月30日获得受理，当年7月24日进入问询阶段。

据了解，汉桑科技是一家行业领先的提供高端音频产品和音频全链路技术解决方案的综合供应商，公司主要产品包括高性能音频产品、创新音频和AIoT智能产品以及其他产品。值得一提的是，本次闯关IPO背后，公司有关行业发展及创业板定位的问题曾两度遭到监管追问。

另外，招股书显示，汉桑科技存在对单一客户构成重大依赖的情况。2021—2023年以及2024年上半年，公司对第一大客户Tonies GmbH的销售收入分别约为2.96亿元、4.77亿元、4.31亿元和3.59亿元，占各期营业收入的比例分别为29.08%、34.41%、41.77%和52.87%，公司预计在未来一定时期内仍将存在对Tonies GmbH销售收入占比较高的情形。对此，监管层曾多次对公司进行追问。另外值得一提的是，在问询函中，深交所还曾对汉桑科技境外收入的真实性提出过质疑。

针对相关问题，汉桑科技方面告诉记者，公司对Tonies GmbH构成重大依赖，但该情形具有合理性，同时客户经营稳定且具有持续性，不存在重大不确定性风险，因此该情形不会对公司持续经营能力构成重大不利影响。

业绩方面，汉桑科技2023年营收、净利双降。2021—2023年，公司实现营业收入分别约为10.19亿元、13.86亿元、10.31亿元，对应实现归属净利润分别约为1.06亿元、1.9亿元、1.36亿元。

不过，2024年，汉桑科技营收、净利均实现同比大幅增长。公司2024年实现营业收入约14.52亿元，同比增长40.8%；对应实现归属净利润约2.53亿元，同比增长86.37%。

产能不饱和下拟募资扩产

此次冲击上市，汉桑科技拟募集资金约10.02亿元，扣除发行费用后，将投资于年产高端音频产品150万台套项目、智慧音频物联网产品智能制造项目、智慧音频及AIoT新技术和新产品平台研发项目，并补充流动资金。

汉桑科技在招股书中提到，在上述募投项目中，年产高端音频产品150万台套项目与智慧音频物联网产品智能制造项目均是对公司现有主营业务的强化，有利于公司缓解产能压力。据悉，上述两项目分别拟投资2亿元、3.27亿元，合计超5亿元。

然而需要指出的是，招股书显示，报告期各期汉桑科技产能利用率分别为67.83%、77.51%、46.65%及87.47%。不难看出，公司2023年度产能利用率相对较低，且报告期各期均未达到饱和状态。

一家企业在产能尚未完全消化的情况下，仍然坚持募资扩产，可能的原因无非三点。知名商业顾问、企业战略专家霍虹屹对记者谈道：第一，赌未来。虽然产能看似过剩，但如果市场需求快速增长，晚一步扩张可能就意味着失去市场。第二，讲故事。在资本市场，一个高成长的预期比短期盈利更重要。企业需要向投资者展示‘规模化、产业化、龙头化’的路径，而扩产是增强资本市场信心的重要手段。第三，可能是误判。一些企业管理层高估了市场需求，或者低估了市场竞争，导致产能跟不上实际订单消化速度。

值得注意的是，汉桑科技本次还拟投资2.8亿元用于补充流动资金。然而招股书显示，募资补流背后，公司曾于2021年大手笔分红约1.09亿元。

实控人家族手握超九成控制权

推动汉桑科技闯关创业板上市背后，公司实控人一家掌握着超九成公司控制权。截至招股书签署日，王斌和Helge Lykke Kristensen为汉桑科技的共同实际控制人，合计控制公司84.93%的股份，王斌的妹妹王珏为实控人一致行动人，控制公司8.87%的股份。王斌和Helge Lykke Kristensen及其一致行动人合计控制公司93.8%的股份。

招股书显示，本次新股发行后，王斌和Helge Lykke Kristensen及其一致行动人直接、间接控制汉桑科技的股权比例仍将不低于70%。

中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅对记者表示，公司实控人控制权比例过高，可能导致公司治理结构不够完善，决策过程缺乏足够的制衡机制，增加决策失误的风险。其次，实控人可能利用控制权谋取私利，损害公司和中小股东的利益。此外，控制权高度集中还可能影响公司的战略规划和长期发展。

对此，汉桑科技方面告诉记者，公司已根据相关法律法规建立健全了由股东大会、董事会、监事会和高级管理人员组成的公司治理结构，形成了职责明确、相互制衡、规范有效的公司治理机制，可以有效防范相关风险。

记者马换换王蔓蕾

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