佳禾食品“补血”寻机，咖啡赛道能否成“救命稻草”？

随着新茶市场的持续升温，消费者需求显著提升，对健康饮品的购买力也随之增强，传统的植脂末饮品逐渐被市场边缘化，原本备受瞩目的“植脂末第一股”佳禾食品（股票代码：605300）更是受到了不小的影响。

在植脂末正逐渐被新茶饮抛弃之际，佳禾食品似乎准备在咖啡赛道开辟新的业务增长点。

近日，佳禾食品正式披露《向特定对象发行股票证券募集说明书》（以下简称《募集说明书》），该公司计划募集不超过 7.25 亿元资金，其中 5.5 亿元将用于咖啡扩产建设项目。据悉，佳禾食品计划建设咖啡生产基地，建设周期24个月。项目建成后，将形成年产16000吨焙烤咖啡豆、3000吨研磨咖啡粉、8000吨冷热萃咖啡液、10000吨RTD即饮咖啡和610吨冻干及混合风味咖啡的生产能力。

在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，整个国内咖啡市场正进入高速扩容期，咖啡消费人群基数也比5年前增加了10倍。佳禾食品此时增资扩建咖啡生产线，应该可以抓住这波风口的红利。

但对于目前的佳禾来说，收入下滑、合作商“出走”等问题已是迫在眉睫。

“去植脂末化”潮流掀起

佳禾食品业绩受困

据了解，佳禾食品成立于 2001 年，总部位于江苏苏州，是一家专注于食品原料及配料研发、生产和销售的企业，在食品配料领域深耕多年，其产品广泛应用于奶茶、咖啡、烘焙等多个行业。

凭借着在植脂末产品上的技术优势和成本控制能力，佳禾食品与众多知名食品企业建立了长期合作关系。在2021年披露的招股书中，蜜雪冰城、CoCo都可、沪上阿姨、古茗、香飘飘、统一、娃哈哈等在佳禾食品的客户行列。在2022年12月佳禾食品接受投资者调研时还提到，“蜜雪冰城是公司核心客户之一，公司也是他们的核心供应商之一。”

通过佳禾食品的财报可以看到，植脂末作为其主营业务，核心产品粉末油脂收入占比早已过半。2023年，粉末油脂实现收入约19.26亿元，占其总收入67.78%。于2024年上半年，该产品收入约5.87亿元，占其总收入的54.71%。

在财报中，佳禾食品表示，“中国新式茶饮行业仍将乐观发展，存在较大市场空间和发展潜力，新式茶饮行业的发展亦会有力带动上游粉末油脂行业的发展。”

另外，根据华经产业研究院发布的《2024-2030年中国植脂末行业市场深度研究及投资战略规划报告》，2023年中国植脂末产量约为98.52万吨，同比增长8.24%，植脂末需求量约为77.12万吨，同比增长9.72%。目前我国粉末油脂年消费量近80万吨，近三年复合增长率为11.4%，仍然保持高速增长。

但从市场需求和业绩增速来看，佳禾食品当前正面临着严峻的挑战。

近年来，消费者对于“健康”的追求越来越高，植脂末因含有氢化植物油，可能产生反式脂肪酸，以及高糖分、高热量等问题，逐渐被消费者和市场所诟病。茉酸奶、霸王茶姬、茶百道、喜茶等众多知名茶饮品牌，也在近两年纷纷宣布产品升级，推出“0植脂末”“0奶精”“0氢化植物油”的产品，新茶饮行业掀起的“去植脂末化”潮流，对像佳禾食品收入主要来自于植脂末、粉末油脂的企业，带来了不小的冲击。

从业绩数据来看，2024年上半年，佳禾食品营业收入约10.73亿元，同比下滑19.12%；归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）约6944万元，同比下滑48.77%；粉末油脂的营业收入也从2023年同期的9.41亿元下降37.59%至5.87亿元，收入占比从2023年同期的70.90%下滑至54.71%。

2024年前三季度，佳禾食品营业收入约16.8亿元，同比下滑19.46%；净利润约8266万元，同比下滑59.88%，粉末油脂营业收入同比下滑42.17%至8.35亿元。

2024年业绩预告显示，佳禾食品期内实现净利润预计为8450.00万元到11950.00万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将下降13825.07万元到17325.07万元，同比下降53.64%到67.22%。

与此同时，佳禾食品的“大客户”蜜雪冰城，在其招股书中透露的自建植脂末产能计划，也给前者带来了巨大的潜在风险。

在这样的背景下，佳禾食品急需寻找新的业务增长点，而咖啡赛道成为了其重点布局的方向。

第二业务

募资5.5亿投入咖啡扩产

根据Statista整理数据，2021年全球咖啡行业收入规模约为4200.00亿美元（不含即饮咖啡），预计2025年全球咖啡行业收入规模将增长至5410.00亿美元。中国咖啡市场增速远高于全球市场增速。根据艾媒咨询数据，2022年中国咖啡行业市场规模达4856.00亿元，预计咖啡行业将保持27.20%的增长率上升，2025年中国市场规模将达10000.00亿元。

不过，我国咖啡消费渗透率相比国外成熟市场仍有很大提升空间。根据《2022中国咖啡产业发展报告》数据，美国、德国、巴西、法国等全球主要成熟咖啡市场年人均咖啡消费杯数平均值为449杯，而我国年人均咖啡消费杯数仅为9杯。根据上海市文化创意产业促进会发布的《2024中国城市咖啡发展报告》，2023年中国人均年饮用数已上升至16.74杯，但仍与世界主要咖啡消费国存在差距，增长潜力较大。

在最新发布的《募集说明书》中，佳禾食品坦言，虽然我国咖啡消费已取得较快增长，但国内对于咖啡消费量仍相对较低。随着城镇化进程加快、国民收入水平的提高，以及咖啡从基本的提神醒脑到社交需求的演变，咖啡消费理念有望得以持续培育，市场空间广阔。

事实上，佳禾食品早在2015年就布局了咖啡业务，于2018年，该公司成立了单独做咖啡业务的子公司——金猫咖啡。根据《2023中国城市咖啡发展报告》，佳禾食品咖啡原料产能规模在咖啡中游加工厂中排名第三。

今年，是佳禾食品入局咖啡的第十个年头，虽然佳禾食品在《募集说明书》中提到，“经过5年的发展，咖啡业务已快速增长成为公司第二大业务板块”，目前其咖啡产品包含速溶咖啡、咖啡固体饮料、冷萃咖啡液、烘焙咖啡豆、研磨咖啡粉、咖啡浓缩液、冻干咖啡等。但从营收规模来看，佳禾的咖啡业务还有不小的进步空间。

2023年，佳禾的咖啡业务实现营业收入约2.61亿元，同比增长22.2%，在整体收入中占比不足10%。2024年上半年，该业务板块营业收入约1.14亿元，占整体收入的10.62%。

不过，虽然当前佳禾食品决定扩产，但此前其咖啡业务主要面向B端客户，对大客户的依赖性仍存，在建设咖啡生产基地的24个月内，佳禾食品的咖啡产品销量并不能保证。在咖啡生产基地投产之后，C端对其产品的认可度也是未知数。

华鑫证券也在过去研报中提到，佳禾食品可能面临“食品安全风险”、“大客户合作终止风险”、“产能利用率提升不及预期风险”、“咖啡销售不及预期风险”、“C端市场开拓不及预期风险”。在多重风险的重压下，佳禾食品能否成功利用募集资金实现咖啡业务的突破，在咖啡市场中分得一杯羹，还有待时间的检验。