科源制药3272万股质押触发风险评级，记者追踪业绩双降背后的实控人资金迷局

投资参考网记者通过梳理上市公司公告、Wind 金融终端核心数据及鹰眼上市公司质押风险预警模型最新监测结果获悉，截至 2026 年 3 月 7 日收盘，山东科源制药股份有限公司整体质押股份规模达 3272.00 万股，占公司总股本的比例为 30.22%，累计质押对应市值约 14.32 亿元。其中，绝大部分质押股份来自公司控股股东及其一致行动人，其累计质押股份数量与公司整体质押规模完全一致，质押股份占其自身持有公司股份的比例高达 75.15%，这一数据已触及 A 股市场股权质押的常规风险预警阈值，引发市场对公司股权稳定性及后续经营风险的关注。

根据鹰眼预警模型的标准化测算规则，以 A 股市场通用的质押率 50%、预警线 160%、平仓线 140%、融资成本年利率 5% 为基准参数估算，科源制药控股股东及一致行动人此次质押股份对应的预警线约为 28.05 元 / 股，平仓线约为 24.54 元 / 股。截至 2026 年 3 月 7 日收盘，科源制药股价报收 43.78 元 / 股，较估算的质押预警线高出 56.10%，较平仓线高出 78.40%，单从当前股价表现来看，标的暂未触及直接的强制平仓风险，但核心股东超七成持股处于质押状态的现状，已让公司进入了资本市场股权质押风险的重点监测范围。

据投资参考网记者了解，鹰眼上市公司质押风险预警模型，是基于上市公司股价波动幅度、公司整体质押比例、核心股东质押比例三大核心因子，对 A 股全市场上市公司的股权质押风险进行动态跟踪与分级预警，最终将标的公司的质押风险划分为正常、风险、高风险三个明确等级。其中，当上市公司整体质押比例处于 30%-50% 区间、核心股东质押比例处于 50%-80% 区间、或股价触及预估预警线时，即触发 “风险” 类评级;而当整体质押比例超过 50%、核心股东质押比例超过 80%、或股价触及平仓线时，则会被直接纳入 “高风险” 监测序列。对照这一评级标准，科源制药 30.22% 的整体质押比例、75.15% 的核心股东质押比例，两项核心指标均已踩中 “风险” 评级的触发阈值，因此被模型正式纳入风险预警名单。

与核心股东高比例质押相伴的，是科源制药近期业绩端的持续承压。根据公司披露的最新一期财务报告数据，报告期内公司实现营业收入 3.03 亿元，同比下滑 8.52%;实现归属于上市公司股东的净利润 3126.10 万元，同比下滑 20.97%;扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为 2264.67 万元，同比下滑 15.84%，营收、净利润、扣非净利润三大核心业绩指标全线同比下滑，公司基本面的增长动能出现明显减弱。在医药行业整体复苏、细分赛道企业普遍实现业绩修复的市场环境下，科源制药的业绩逆势下滑，也让不少投资者对其后续经营稳定性产生了疑问。

在业绩全线下滑的同时，科源制药的盈利质量也有待进一步提升。财务数据显示，同期公司实现经营活动产生的现金流量净额 2723.99 万元，与当期净利润的比值为 0.87.一位不愿具名的券商医药行业首席分析师在接受投资参考网记者采访时表示，经营活动现金流与净利润的比值，是衡量上市公司盈利质量的核心指标之一，该比值越接近 1 甚至大于 1.说明公司的净利润有实实在在的现金流入支撑，盈利的 “含金量” 越高;反之则说明公司的净利润存在一定的非现金成分，盈利的真实性和稳定性存在改善空间。“对于医药制造企业而言，稳定的经营性现金流是持续研发投入和产能扩张的核心支撑，业绩下滑叠加现金流规模不及净利润，会进一步压缩公司的经营腾挪空间，也会让市场对其盈利质量的认可度有所下降。”

对于上市公司控股股东高比例股权质押可能引发的风险传导链条，多位资本市场资深人士及法律从业者向投资参考网记者表达了一致的警示观点。首先需要警惕的，是股价异常波动引发的强制平仓与股价下跌的负向循环。上述券商分析师指出，尽管当前科源制药的股价较质押平仓线有较高的安全边际，但 A 股市场的股价波动具有极强的不确定性，若后续公司业绩持续不及预期、或行业政策出现重大调整，引发公司股价出现持续大幅下跌，导致质押股权的市值缩水触及预警线乃至平仓线，而控股股东无法及时补充质押物、追加保证金或偿还融资，质押方有权对质押股份进行强制平仓处置。“大规模的强制平仓会在二级市场形成集中的抛压，进一步加剧股价的下跌，形成‘股价下跌 – 质押减值 – 强制平仓 – 股价进一步下跌’的恶性负反馈，这也是过往 A 股市场多起高质押风险事件的核心传导路径，即便当前安全垫充足，也不能完全忽视这种潜在风险。”

其次，高比例股权质押可能对上市公司的控制权稳定性造成直接冲击。北京某头部律所资本市场部合伙人向投资参考网记者表示，控股股东的高比例质押，本质上是将其持有的上市公司股权作为抵押物进行融资，一旦出现无法按期履约的情况，质押股份的司法处置将直接导致控股股东的持股比例下降，甚至可能引发上市公司实际控制人发生变更。“尤其是对于控股股东持股比例本身不算特别高的公司，高比例质押带来的控制权变更风险会显著升高。一旦实控权发生变动，公司的经营战略、管理层团队、核心研发方向都可能出现大幅调整，对上市公司的持续经营稳定性会造成不可逆的影响，这也是中小投资者最需要关注的潜在风险。”

除此之外，控股股东的高比例质押行为，也可能折射出其自身的资金链压力，进而存在诱发掏空上市公司的潜在风险。上述律师表示，大股东高比例质押股权融资，往往意味着其自身体系内存在较大的资金需求，若上市公司的治理结构不够完善，内控机制存在漏洞，资金压力较大的大股东可能通过非公允关联交易、非经营性资金占用、违规担保等方式，将上市公司的资金或资源向自身体系输送，直接损害上市公司及中小投资者的合法权益。“过往证监会及地方证监局查处的多起上市公司资金占用、违规担保案件中，绝大多数都伴随着大股东高比例股权质押的背景，这也是监管层近年来持续重点关注的市场风险点。”

投资参考网记者注意到，针对上市公司股东高比例股权质押的相关风险，中国证监会及沪深交易所早已出台多项规则予以规范和约束，形成了完善的监管体系。证监会发布的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》《上市公司信息披露管理办法》中，明确要求上市公司大股东、董监高应当及时、准确、完整地披露其股权质押的相关信息，充分提示潜在风险，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏;沪深交易所发布的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》，则对股票质押的质押率上限、融入方准入条件、风险防控机制等方面作出了明确的限制性规定，同时要求证券公司强化对质押标的的持续风险监测，切实防范质押风险传导至资本市场。此外，证监会在 2025 年发布的《上市公司治理准则》修订版中，也专门明确了上市公司控股股东、实际控制人应当维护上市公司独立性，不得利用股权质押等方式损害上市公司及中小股东利益。

截至发稿，投资参考网记者就控股股东高比例质押的具体资金用途、公司业绩下滑的应对措施、后续质押风险的防控安排等相关问题，多次致电科源制药证券事务部，电话均处于无人接听状态，暂未获得公司方面的正式回应。对于科源制药后续的股权质押风险变化、业绩改善进展及相关信息披露情况，投资参考网将持续保持关注。