2025年2月16日，港交所披露易显示，山东信得科技股份有限公司已正式提交主板上市申请，工银国际与中泰国际担任联席保荐人。作为一家深耕动物保健行业26年的企业，信得科技的资本化之路，折射出中国动保行业正在经历的深度变革。
从财务数据看，这家企业的盈利能力正面临严峻考验。2023年至2024年，公司营业收入从9.85亿元微降至9.82亿元，但净利润却从3476.3万元滑落至2811.8万元，降幅接近20%。更值得关注的是，2025年前三季度，虽然营收恢复增长至8.77亿元，同比增幅达25.3%，但期内利润仅为5567万元——净利润率不足6.4%，这一数字在A股同行业中处于什么位置?查阅Wind数据发现，生物股份、瑞普生物等头部动保企业的净利润率普遍在10%至15%之间，信得科技的盈利能力明显偏弱。
毛利率的变化揭示了更深层次的行业隐忧。招股书坦言，2024年公司毛利率从46.3%微降至46.0%，核心原因是抗体产品平均售价下降。这并非孤立现象。据中国兽药协会统计，受养殖行业周期波动影响，2024年全国兽用生物制品价格指数同比下降3.2个百分点，行业正从”蓝海”加速向”红海”演变。中信证券农林牧渔行业分析师在最新研报中指出：”动保行业已进入存量竞争阶段，产品同质化严重导致价格战频发，拥有研发壁垒的企业才能获得估值溢价。”
产品结构数据印证了这一判断。2025年前9个月，信得科技兽用生物制品贡献了69.1%的收入，其中疫苗产品占比53.8%，抗体产品仅占7.6%，转移因子占7.7%。这意味着，公司营收的”压舱石”仍是传统的家禽动物保健业务，而高附加值的创新药占比仍然偏低。对比中牧股份、普莱柯等竞争对手，后者近年来在宠物动保、新型疫苗等领域的布局已开始贡献可观利润，普莱柯2024年宠物动保业务营收增速高达42.8%。
市场过度集中成为另一个隐忧。数据显示，截至2025年9月底，信得科技94.7%的收入来自中国内地市场，海外市场虽增长迅速，但基数仍小。这与全球动保巨头形成鲜明对比——硕腾、勃林格殷格翰等企业海外收入占比普遍超过60%。国信证券医药行业分析师认为：”国内动保企业受限于注册壁垒和渠道能力，国际化进程普遍缓慢，但随着中国企业研发实力提升，未来3-5年有望出现真正意义上的全球化动保企业。”
研发投入方面，信得科技展现出积极姿态。2025年前三季度，研发费用占总收入比重达到7.5%，研发团队189人，拥有82项发明专利。但需要清醒认识到，新兽药研发具有周期长、投入大、风险高的特征。一款新兽药从研发到上市通常需要5-8年时间，投入成本可达数亿元。公司也在招股书中坦言，无法准确预测在研产品能否获批或取得商业成功。这实际上揭示了整个行业的共同困境——如何平衡短期盈利与长期研发投入?
股权结构信息同样值得关注。IPO前，创始人李朝阳合计控制45.08%股权，其中直接持股25.98%;住友商事持有22.57%股份，因特国际持股19.1%，三一香港持股2.98%。值得注意的是，住友商事作为日本知名商社，其持股比例较高，这是否意味着信得科技在国际化布局上拥有独特优势?还是资本层面的财务投资?公司在招股书中并未详细披露双方战略合作条款。
站在投资角度审视，信得科技的上市之路面临多重考验。一方面，动保行业属于国家战略性新兴产业，《”十四五”全国畜牧兽医行业发展规划》明确提出要加快构建现代动保体系，政策面长期利好;另一方面，行业竞争加剧、产品同质化严重、海外拓展困难等现实问题，短期内难以根本解决。对投资者而言，需重点关注三方面指标：一是毛利率能否止跌回升，二是高附加值新产品的上市进度，三是海外市场拓展的实际成效。
从更宏观视角看，信得科技的案例反映了中国动保行业转型升级的阵痛期。随着养殖规模化进程加速和生物安全要求提升，动保企业正从简单的产品销售转向提供综合解决方案。那些能够持续投入研发、拥有核心技术、积极布局海外市场的企业，有望在未来行业整合中占据有利位置。但对信得科技而言，能否借助港股上市契机突破发展瓶颈，仍需市场给出答案。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/124519.html
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