1月20日，深圳市沛城电子科技股份有限公司(下称“沛城科技”)向北交所提交落实意见函回复，直面监管层关于销售回款真实性、收入确认准确性的核心追问，而这份看似“满分”的回款答卷背后，寄售模式的资金占用风险与持续扩大的函证差异，仍为其IPO之路埋下隐忧。作为锂电新能源领域的电路增值服务商，沛城科技的监管问询回应，折射出细分赛道企业在绑定头部客户与平衡经营风险间的普遍困境。
据招股书披露，沛城科技聚焦锂电池应用场景，主营第三方电池电源控制系统(BMS、PCS等)研发生产及元器件应用方案服务，深度绑定比亚迪、导远科技等核心客户，在锂电池泛应用化浪潮中抢占细分市场。但客户集中度偏高的问题始终存在，2022年至2025年上半年，公司前二十大客户销售收入占比分别为59.84%、56.71%、49.71%及51.60%，虽呈小幅下降趋势，但仍显著高于行业平均水平，这也使得其销售模式与回款质量成为监管重点核查对象。
针对北交所提出的“销售回款是否异常、收入是否真实准确”的灵魂拷问，沛城科技以一份全额回款数据作为回应：2022年至2025年上半年所有重大合同截至2025年12月末回款比例均达100%，仅2022年出现一笔83.43万美元的第三方回款，且已补充代付协议佐证合规性。公司明确表示，各期主要合同收入对应的应收账款均在期后全额收回，不存在重大回款异常，收入真实性具备支撑。
然而穿透其结算模式可见，这份“完美”回款数据的背后，是寄售模式带来的隐性风险。记者了解到，沛城科技对比亚迪、导远科技等核心客户采用寄售模式运作，即公司根据客户需求预测备货并送达指定寄售仓，待客户实际领用后再对账确认收入，这一模式在汽车零部件行业较为常见，但对企业资金周转与存货管理提出极高要求。在某车企零部件供应商座谈会上，有从业者透露，寄售模式下账期普遍比非寄售模式延长40-60天，与沛城科技披露的45-60天账期差异基本吻合，但这也直接导致资金占用压力陡增。
数据显示，2024年及2025年上半年，沛城科技寄售模式收入占比持续上升，与之相伴的是存货结构的失衡。2025年6月末，公司寄售仓账面余额达1.28亿元，占存货总额的46%，接近半数的存货沉淀在客户仓库，一旦下游车企调整排产计划或市场需求波动，这部分存货将面临消化压力或跌价损失。更值得关注的是，尽管回款率实现100%，但资金回笼效率的下降已传导至经营层面，2025年上半年公司经营现金流净额同比下滑38%，与净利润走势形成明显背离，这种“账面盈利、现金承压”的局面，成为监管问询与市场关注的焦点。
客户与供应商函证差异的持续扩大，更让沛城科技的财务数据透明度备受质疑。从客户端看，导远科技作为核心客户，2022年至2024年发函与回函金额差异分别达547.07万元、193.53万元、340.13万元，保荐机构与申报会计师将其归因于入账时间差、统计口径不一致等时间性差异，认为具备合理性。但供应商端的差异数据更具警示性，报告期各期采购函证回函不符金额从966.35万元攀升至3033.57万元，占发函比例更是从1.56%飙升至8.54%，短短三年间增幅超4倍，这一波动幅度远超同类IPO企业平均水平。
对比华达股份、臻宝科技等同类企业IPO问询案例可见，监管层对函证差异的核查重点的在于是否存在收入确认不规范、关联交易非关联化等问题。某券商投行人士向记者分析，“供应商函证差异占比突破8%已处于较高水平，若无法充分说明差异原因，可能引发监管对其采购真实性、成本核算准确性的进一步追问。尤其在锂电池行业规范升级背景下，工信部明确要求企业强化财务内控与数据披露合规性，这类数据异常可能成为IPO闯关的拦路虎”。
除了资金与数据层面的疑问，沛城科技的业务披露合规性也被北交所关注。针对元器件应用方案业务披露是否清晰的问题，公司辩称与同行业分销企业业务模式无重大差异，且存在类似表述。但记者查阅多家同行招股书发现，多数企业会详细披露方案服务的收入构成、技术壁垒及盈利模式，而沛城科技的表述仍较为笼统，未能充分体现业务核心竞争力，这一披露短板或影响投资者对其业务实质的判断。
事实上，这并非沛城科技首次面临监管问询。在此前的核查中，北交所已重点关注其业绩增长持续性、与比亚迪合作稳定性、生产经营合规性等核心问题，而本次聚焦的回款与数据差异问题，本质上是对其财务规范性与经营可持续性的深度校验。从行业背景看，当前锂电池行业竞争加剧，头部车企对供应商的账期话语权持续增强，8家上市动力电池厂商2024年平均付款周期高达255天，远超收款周期的103天，产业链资金占用问题突出，沛城科技的寄售模式困境，正是行业生态的一个微观缩影。
对于拟IPO的锂电细分企业而言，沛城科技的问询案例提供了重要启示：绑定核心客户虽能保障业绩基本盘，但需警惕寄售模式带来的存货与资金压力;财务数据的合规性不仅需要表面的回款率支撑，更要解决函证差异、现金流与利润背离等深层问题。随着锂电池行业规范条件的进一步落地，监管层对企业财务透明度、内控有效性的要求将持续提升，只有筑牢合规底线，才能在IPO闯关与行业竞争中站稳脚跟。对于沛城科技而言，如何彻底打消监管对数据真实性的疑虑，平衡业务扩张与风险控制，仍是其登陆北交所前必须跨越的门槛。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/123634.html
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