广安爱众(600979)的业绩反转来得猝不及防。这家主营水电气业务的公用事业综合运营服务商，日前披露2025年度业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润为负值，上演了从“前三季盈利”到“全年亏损”的罕见转折。数据显示，公司2025年前三季度仍实现归母净利润1.51亿元，这意味着第四季度单季亏损额或超1.51亿元，足以吞噬全年前期盈利，业绩承压力度超出市场预期。
拉长业绩周期来看，广安爱众的盈利下滑早有端倪。2024年第四季度至2025年第三季度，公司净利润已连续四个季度同比下滑，盈利能力持续走弱。具体到2025年前三季度，其核心经营数据均呈现两位数下滑：营业总收入21.69亿元，同比下降7.01%;扣非归母净利润1.23亿元，同比降幅扩大至44.78%;经营活动产生的现金流量净额2.37亿元，同比亦下滑44.27%。营收收缩、盈利变薄、现金流趋紧，三重压力叠加下，公司全年业绩最终陷入亏损泥潭。
政策调控成为压垮业绩的重要稻草。广安爱众曾于2025年8月3日公告，四川省发展改革委自当年8月1日起执行新的居民低谷时段电价政策，这一政策直接侵蚀了公司的利润空间。根据政策细则，全省地方电网供区内“一户一表”居民用户，丰水期(6月-10月)低谷时段(23:00至次日07:00)用电价格降至0.175元/千瓦时，枯、平水期(11月至次年5月)低谷时段电价为0.2535元/千瓦时，且低谷时段用电量纳入阶梯电量计算范围。经公司初步测算，该政策预计减少2025年归母净利润约3938万元，而这一影响在第四季度集中显现，进一步放大了单季亏损幅度。
值得注意的是，广安爱众的业绩困境并非个例，而是公用事业板块整体承压的缩影。同期，中国燃气、中国水务等行业龙头均出现业绩下滑，中国燃气上半财年归母净利润同比下降24.2%，中国水务中期收益减幅达12.9%。核心原因在于，一方面政策层面持续推进电价、气价市场化改革，企业定价自主权受限，盈利空间被压缩;另一方面，房地产市场低迷导致新用户开发放缓，中国燃气上半财年新接驳居民用户同比下降25.2%，广安爱众作为区域公用事业企业，同样面临用户增长乏力、营收天花板收紧的问题。
业绩下滑的同时，公司资产负债结构持续恶化。截至2025年三季度末，广安爱众资产负债率已攀升至61.25%，远超公用事业板块平均负债水平(多数企业维持在50%以下)，偿债压力持续加大。现金流与负债率的双重承压下，公司选择通过发债方式纾困。2025年12月3日，广安爱众公告拟向专业投资者公开发行不超过10亿元公司债券，募集资金主要用于偿还有息债务、补充流动资金，以优化负债结构、缓解经营现金流紧张局面。
但发债纾困能否从根本上解决问题，仍存不确定性。从行业逻辑来看，公用事业企业的盈利稳定性高度依赖政策与市场需求，若后续电价政策调整持续加码，或区域经济复苏不及预期，公司盈利修复将面临较大阻力。中金公司在解读同类企业业绩时曾指出，公用事业板块需警惕“政策调控+需求疲软”的双重挤压，短期内盈利修复难度较大，现金流管理能力成为企业稳健运营的核心。对广安爱众而言，10亿元公司债可缓解短期流动性压力，但要扭转亏损局面，还需在用户拓展、成本控制、业务结构优化上寻找突破。
对投资者而言，广安爱众的业绩反转也释放出区域公用事业企业的潜在风险。一方面，地方政策调整对企业盈利的影响具有突发性和持续性，需密切关注后续电价、水价政策动态;另一方面，高负债率下的偿债能力需重点跟踪，若公司现金流持续恶化，可能引发债务违约风险。短期来看，公司股价或受业绩预亏、负债高企等因素影响承压，长期则取决于行业环境改善与自身经营效率的提升。
“政策是一把双刃剑，既保障民生福祉，也考验企业的盈利韧性。”一位长期跟踪公用事业板块的券商分析师表示，广安爱众的困境折射出区域公用事业企业在市场化改革中的转型阵痛，未来只有那些能够平衡政策要求与经营效益、优化现金流管理的企业，才能在行业调整周期中站稳脚跟。而对于广安爱众而言，如何在政策约束下走出亏损泥潭，将成为管理层接下来的核心课题。
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