2025年1月2日，港交所官网披露的招股书显示，臻驱科技(上海)股份有限公司正式递交上市申请，中信证券与国泰海通出任联席保荐人。这份承载着企业港股冲刺野心的招股书，却暴露了一组矛盾尖锐的财务数据：公司前三季度营收同比激增85%至12.17亿元，但同期亏损却扩大20%至2.57亿元——这家聚焦新能源汽车电控领域的企业，正陷入“增收不增利”的尴尬困境，而利息支出的大幅飙升与超九成的客户集中度，更成为其上市之路的潜在隐患。
招股书显示，臻驱科技的核心业务是提供电控解决方案，作为电驱动或电源系统的核心子系统，其产品通过将电能转化为可控功率输出，实现对电机或电源的精准调控，直接影响车辆的高效运行与可靠性。从行业地位来看，据弗若斯特沙利文的统计数据，按装机量计算，2025年前三季度该公司电机控制器排名行业第八，双电机控制器排名第三;主驱功率砖排名第二，双电机控制器用功率砖更是位居行业第一，在细分赛道具备一定的技术竞争力。
营收的高速增长本应是企业发展的积极信号，但臻驱科技却走出了“越卖越亏”的反常曲线。招股书数据显示，2023年至2024年及2025年前三季度(下称“报告期”)，公司营收分别为1.6亿元、11.59亿元、12.17亿元，呈现跨越式增长态势;但对应的期内亏损却从2.37亿元扩大至3.35亿元，2025年前三季度虽未延续亏损扩大的陡峭趋势，但仍维持在2.57亿元的高位，且较去年同期亏损增幅达20%。
从收入结构来看，电机控制器是臻驱科技的绝对营收支柱。报告期各期，该业务收入占比分别为86.5%、82.5%和80.5%，即便有所回落，仍占据八成以上的营收份额。2025年前三季度，功率砖、功率模块、研发服务及其他业务分别贡献了13%、4%和2.5%的收入，业务结构单一的问题依然显著。对于亏损扩大的现状，臻驱科技在招股书中坦言，由于公司正处于业务及运营扩张阶段，且持续投入研发资源，短期内可能继续产生净亏损;若无法实现收入的持续放量并有效控制开支，未来仍可能面临重大亏损的风险。
记者梳理财务数据发现，利息支出的大幅飙升，成为吞噬公司利润的主要推手。报告期内，公司财务成本总额呈阶梯式上涨，依次为545.6万元、1648.4万元和3788万元，2025年前三季度的财务成本已远超2024年全年水平。拆分来看，利息支出的增长尤为刺眼：2025年前三季度，公司银行借款利息支出从去年同期的834.7万元激增至3200.7万元，对其他投资者负债的利息支出也从52.7万元攀升至704.6万元，两项指标均实现数倍增长，叠加业务扩张带来的运营成本上升，进一步挤压了利润空间。
比盈利难题更值得警惕的，是臻驱科技极高的客户集中度风险。招股书显示，公司客户主要覆盖汽车主机厂及一级供应商，报告期各期，来自前五大客户的收入占比分别达到86.1%、92.0%及94.0%，呈现持续攀升态势，意味着公司九成以上的营收依赖少数核心客户，业绩稳定性极易受单一客户经营状况影响。
具体来看，注册于安徽省的某乘用车主机厂(招股书标注为“客户D”)成为公司最核心的收入来源。2023年该客户贡献的收入占比仅为10.7%，2024年便跃升至36.4%，2025年前三季度更是飙升至63.1%，短短两年多时间里，收入贡献占比增长近6倍。臻驱科技在招股书中明确提示，若主要客户出现流失、订单减少，或公司未能成功获取新平台项目、客户生产计划延迟，均可能导致公司收入及盈利能力出现重大波动;而获取新客户或替代流失业务不仅需要大量时间及资源投入，且未必能完全抵销现有客户订单减少的影响。
供应商层面同样存在特殊关联。报告期各期，公司向前五大供应商采购的金额分别为1.65亿元、7.96亿元及5.25亿元，占采购总额的比例分别为66.2%、59.2%及48.5%，供应商集中度虽呈下降趋势，但仍处于较高水平。更值得关注的是，核心客户与供应商存在重叠：2025年前三季度，最大客户“客户D”同时承担了公司供应商的角色;而同期新进入前五大客户行列的“客户H”，在2023年及2024年也曾是公司的供应商。对此，臻驱科技解释称，相关销售及采购并非互为条件，均基于正常商业条款公平开展，条款与其他供应商及客户基本一致。
生产端的对外依赖与库存压力，进一步加剧了公司的经营不确定性。招股书披露，报告期内，臻驱科技在表面贴装技术组装、功率模块及PCBA生产等核心生产环节，高度依赖第三方合同制造商。公司坦言，无法保证第三方制造商始终符合质量标准及交货时间表，若出现劳动力短缺、监管变化、自然灾害等不可预见的事件导致第三方运营中断，可能引发生产延迟、成本增加或质量问题;同时，与外部制造商合作还存在专有技术、商业秘密泄露的风险，即便有保密协议及合同保障，也无法完全消除信息泄露或知识产权侵权的隐患。
库存数据同样不容乐观。报告期各期，公司库存金额分别为1.91亿元、4.71亿元和4.94亿元，呈现持续增长态势。由于需满足汽车主机厂对安全性、可靠性和交货时间的严格要求，公司必须提前备货以保障稳定供应，但这也带来了库存管理的挑战。招股书提示，若公司无法准确预测客户需求或市场变化，可能导致库存水平失衡;若未能建立灵活准确的库存预测和管理机制，其业务运营、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。
在新能源汽车行业竞争日趋激烈的背景下，电控作为核心零部件赛道的竞争已进入白热化阶段。臻驱科技凭借在细分领域的装机量优势冲刺资本市场，但其暴露的增收不增利、客户集中度过高、利息支出高企、生产与库存风险等问题，均成为其上市之路的“绊脚石”。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/121225.html
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