一家四口控股90.73%，曾掏800万补投资人！培源股份北交所闯关

北交所官网12月30日披露的信息显示，宁波培源股份有限公司(下称“培源股份”)IPO申请已正式获受理，中泰证券担任其保荐机构。这家深耕汽车零部件领域的高新技术企业，计划通过此次上市募集2.97亿元，重点投向年增产1700万支汽车减震器活塞杆项目，同时补充流动资金及偿还银行贷款。在汽车零部件行业加速向“智造”转型、北交所大力支持专精特新企业发展的背景下，培源股份的上市冲刺备受关注，但“一家四口控股超九成”的股权结构、实控人过往800万补偿投资人的经历，以及客户集中、产品单一等风险，也让其闯关之路充满看点与挑战。

记者查阅招股书发现，培源股份专注于汽车减震器活塞杆、减震器外筒等核心零部件，以及液压翻转系统活塞杆的研发、生产与销售，凭借多年技术积累，已在细分赛道站稳脚跟。截至招股书签署日，公司共持有40项授权专利，其中发明专利9项，技术优势为其赢得了优质客户资源——目前已与采埃孚、天纳克、蒂森克虏伯、安斯泰莫等全球知名汽车零部件制造商，以及比亚迪等头部整车厂商建立了长期稳定的合作关系，主导产品汽车减震器活塞杆在市场中具备显著竞争优势。

最引人注目的是公司高度集中的股权格局，家族化控制特征极为明显。招股书显示，截至申报稿签署日，俞培君、张佩琴夫妇及其子俞科宇、儿媳田雨一家四口，通过直接持股及签署《一致行动协议》的方式，合计控制公司90.73%的股份，构成绝对控股。其中，俞培君身兼董事长、总经理，全面负责公司经营管理，其子俞科宇担任董事，深度参与公司决策，家族成员对公司日常运营、重大经营决策及管理层任免拥有实质性影响。“股权高度集中有利于提升决策效率，但也可能导致治理结构单一，后续需关注其内控机制的完善性。”某券商汽车行业分析师在接受采访时表示，这也是北交所IPO审核中重点关注的维度之一。

值得一提的是，培源股份及实控人曾有过“自掏腰包”补偿投资人的过往。记者梳理招股书细节发现，公司历史上曾与外部投资者签订包含业绩承诺、回购条款在内的特殊权利协议，因2018年公司业绩未达到约定承诺净利润的90%，实控人俞培君向投资方隆华汇支付了803.66万元现金补偿。尽管目前相关对赌协议已全部终止，但这一历史“疑点”仍被市场关注，有投资者担忧，此次业绩未达标是否反映出公司经营稳定性存在短板。

业绩层面，培源股份近三年呈现“营收稳增、净利波动”的态势。财务数据显示，2022年至2024年及2025年上半年(报告期)，公司实现营业收入分别为5.51亿元、6.10亿元、6.52亿元和3.32亿元，整体保持稳步增长;归母净利润则分别为6921.94万元、7582.00万元、5962.65万元和3469.51万元，2024年归母净利润同比下滑21.34%，未能延续此前的增长势头。从行业对比来看，Choice数据显示，2025年前三季度256家汽车零部件上市公司中超六成实现归母净利润正增长，其中51家增幅超50%，培源股份的业绩表现略逊于行业平均水平。

研发投入方面，公司虽保持持续增长但仍有提升空间。报告期内，研发费用分别为1260.75万元、1741.38万元、1853.64万元和769.32万元，占当期营业收入的比重分别为2.29%、2.86%、2.84%和2.31%，三年间研发投入增幅超46%。不过，在汽车零部件行业向智能底盘、磁流变减震器等高技术领域转型的背景下，这一研发占比仍低于头部企业水平——目前行业内智能底盘赛道企业研发占比普遍在3%以上，磁流变减震器领域龙头企业研发投入占比更是超过5%。据悉，磁流变减震器市场规模预计2028年将超百亿，培源股份若未能加快高端产品研发布局，或错失行业升级机遇。

客户与产品集中的双重风险，是培源股份IPO路上的主要考验。招股书显示，报告期各期，公司前五大客户收入占当期营业收入的比例分别为83.83%、81.53%、80.49%和77.83%，尽管呈小幅下降趋势，但客户集中度仍处于较高水平。“汽车零部件行业供应商集中配套是行业特性，但高客户集中度意味着公司业绩易受核心客户经营波动、订单调整等因素影响，一旦核心客户减少采购，公司营收将面临较大压力。”上述分析师指出。与此同时，公司产品结构也相对单一，报告期内减震器活塞杆销售收入占营业收入的比例始终超80%，是营收的绝对核心，若未来该产品市场需求下滑、竞争加剧，或公司未能实现产品多元化，将对经营业绩造成不利影响。

此外，公司申报上市前的资金操作也引发市场质疑。报告期内，培源股份累计进行3次股利分配，合计分红5733万元，而此次IPO拟募资8500万元用于补充流动资金及偿还银行贷款。在大额分红后又计划募资补充流动性，这种操作的合理性与财务状况匹配性，成为监管关注的重点。对此，公司在招股书中未给出详细说明，仅表示募资用于补充流动资金是为了支撑业务发展。

合规风险方面，培源股份子公司曾遭遇行政处罚。2025年9月，子公司合肥培源因在设备安装过程中未同步完成环评批复工作，被合肥市生态环境局处以4.89万元罚款。公司称，该违法行为不属于重大违法违规行为，但IPO审核中，子公司的合规经营情况仍是监管核查的重要内容，后续需进一步说明相关内控措施的有效性。

作为中泰证券保荐的又一制造业IPO项目，培源股份的北交所冲刺，既契合北交所支持制造业专精特新企业发展的定位，也反映出中小汽车零部件企业借助资本市场实现转型升级的诉求。当前，汽车零部件行业正加速从“制造”向“智造”转型，智能底盘、电子电气架构等高技术赛道持续释放增长动能，磁流变减震器等新兴领域迎来国产化契机，这为培源股份提供了广阔的市场空间。但如何优化股权结构、分散客户与产品风险、提升研发竞争力、规范资金运作，仍是公司需要持续解决的问题。

“短期来看，培源股份的行业地位和客户资源能够为其上市提供支撑，但长期发展仍依赖于技术升级与业务多元化。”上述分析师表示，对于投资者而言，需理性看待公司的竞争优势与潜在风险，重点关注其核心产品市场竞争力、研发投入转化效率及内控机制完善情况，谨慎判断投资价值。目前，培源股份IPO审核已进入受理阶段，后续能否顺利过会，仍有待监管层进一步核查。