12月22日，深耕高保真音响赛道数十年的先歌国际影音股份有限公司，在北交所首轮问询回覆中，暴露了财务内控层面的多处不规范问题。这家手握Wharfedale、Luxman等百年音响品牌的行业玩家，正面临着从家族式管理向公众公司规范化运营转型的关键考验。
作为国内少数拥有完整产业链的音响品牌企业，先歌国际旗下集结了一众诞生于上世纪二三十年代的国际知名品牌，从1925年创立的Luxman到1932年问世的Wharfedale，这些历经近百年历史沉淀的品牌，曾帮助公司在全球市场建立起坚实的品牌壁垒。然而，随着IPO进程推进，其家族企业底色下的管理漏洞逐渐浮出水面。
北交所在首轮问询中，直指先歌国际财务内控三大核心痛点：关联方代垫成本、第三方回款及个人卡收付。数据显示，2022至2024年，先歌国际控股股东控制的公司曾先后代垫费用379.46万元、109.19万元，占当期营业成本比例最高达1.46%。尽管公司称已完成整改并结清款项，但此类关联方资金往来的合规性仍引发监管关注。
更为市场关注的是，先歌国际与前员工创立的经销商及共用商号客户的交易往来。2022至2024年，公司与4家前员工设立的经销商累计交易金额分别为452.29万元、559.61万元和285.09万元，占营收比例最高1.24%;与15家共用“先歌”商号的经销商交易金额则分别达635.41万元、683.74万元和510.62万元，毛利率维持在30%-35%区间。公司解释称，前员工离职均已超过10年，其创业选择经销公司产品属正常商业行为，但监管层更关注此类交易是否存在利益输送或同业竞争隐忧。
从财务数据看，先歌国际近三年营收增速已显疲态。2022至2024年营收分别为4.13亿元、4.53亿元和4.62亿元，同比增速从9.68%放缓至1.99%，而销售费用率却从12.14%攀升至13.86%，显著高于行业平均水平。公司将此归因于境外销售人员薪酬较高，但市场更担忧的是，在业绩增长乏力的背景下，高额销售费用是否能有效转化为市场份额的提升。
内控问题之外，先歌国际的实际控制人认定合理性也成为监管问询的重点。张氏兄弟合计持股93%，但未将持股5%的姐姐张茵如及持股2%的彭秋霞认定为一致行动人。公司称二人未参与日常经营且持股比例较低，但市场质疑这一认定是否存在规避同业竞争或关联交易监管的嫌疑。
对于音响行业而言，先歌国际的案例具有一定代表性。在音响市场整体增长放缓的背景下，头部企业纷纷通过资本化寻求新的增长动力，但家族企业向公众公司转型过程中，往往面临着管理规范化的阵痛。业内分析师指出，先歌国际若要顺利通过IPO，需进一步完善内部控制体系，尤其是关联交易管理和资金使用规范，同时清晰界定实际控制人及一致行动人范围，打消监管顾虑。
从市场角度看，先歌国际手握的百年品牌资源仍是其核心竞争力。但如何在保持品牌调性的同时，建立符合公众公司要求的治理结构，将是其未来发展的关键。对于投资者而言，关注其内控整改进展及业绩增长可持续性，将成为判断其投资价值的重要依据。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/119835.html
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