近日，中国第五大跨境电商服务供货商米多多集团正式向港交所递交招股书，拟冲刺香港主板上市。此前，这家公司已委任建银国际金融有限公司担任整体协调人，12月22日又进一步引入华福国际证券有限公司及兴证国际融资有限公司双保险护航，上市进程加速。
根据灼识咨询的数据，2024年米多多以行业第五的市场份额稳居跨境电商服务赛道第一梯队，其数字解决方案帮助中国企业通过Google、TikTok、Meta及Amazon等海外巨头平台触达全球消费者。但光鲜的行业排名背后，是米多多难以回避的盈利困境。
从收入结构来看，米多多高度依赖海外营销服务，2022年至2025年上半年该项业务占比始终维持在98%以上，近乎“一业独大”的业务格局让公司在市场波动中缺乏回旋余地。营收规模虽稳步增长，从2022年的6517万美元攀升至2024年的7113.2万美元，2025年上半年更是同比大增81.6%至5578万美元，但盈利表现却持续低迷。
2022年实现164万美元盈利后，米多多在2023年骤然陷入1641.3万美元的巨额亏损，2024年勉强收窄至仅亏损16.3万美元，但2025年上半年又遭遇1985万美元的亏损重创。截至今年6月末，米多多手持现金及等价物1583.7万美元，已不足以覆盖264.4万美元的流动负债净额，整体负债净额达到184.7万美元，资金压力陡增。
最令人担忧的是公司的毛利率表现。2022年至2025年上半年，米多多的毛利率始终在4%至8%的低位徘徊，远低于行业平均15%的水平。2023年Google将返点率从8.9%降至3.2%，直接导致公司毛利率同比骤降3.9个百分点。尽管2025年上半年通过拓展TikTok高毛利业务、增加数字展览和海外电商运营营收，毛利率有所回升，但4%的整体水平仍难以支撑持续盈利。
中信建投证券跨境电商行业分析师张磊在接受采访时表示：“米多多的盈利困境本质上是业务模式的问题。过度依赖单一业务线和核心供应商，使得公司在上下游议价能力上完全被动。Google返点率的波动直接决定了公司的利润表现，这种风险对于上市公司来说过于集中。”
客户结构同样暗藏隐忧。尽管2025年上半年前五大客户收入占比已从2022年的62.2%降至37.2%，但第一大客户仍贡献10.5%的收入，客户集中度依然偏高。2024年公司新增客户1075家，但单客户平均收入仅65.7万美元，低价获客策略虽快速扩大了市场规模，却进一步挤压了本就微薄的利润空间。
供应商依赖度更是远超行业平均水平。2025年上半年，米多多前五大供应商采购额占比高达96.5%，其中Google和TikTok合计占91.0%。这种近乎“绑定”的供应商结构，让公司在合作中完全处于被动地位，任何供应商政策的变动都可能引发经营风险。
招股书显示，米多多此次募资将主要用于扩大全球业务覆盖、开发海外电商运营业务、投入营销技术研发以及补充营运资金。对于公司来说，上市不仅是获取资金的途径，更是一次业务转型的契机。能否通过募资打破“一业独大”的格局，摆脱对核心供应商的依赖，提升毛利率水平，将决定米多多能否在激烈的跨境电商赛道中真正站稳脚跟。
从行业趋势来看，随着跨境电商监管政策的趋严和竞争加剧，低毛利、高依赖度的业务模式已难以为继。米多多需要在上市后快速推进业务多元化，降低单一业务和单一供应商的风险，同时通过技术研发提升服务附加值，才能真正走出4%毛利率的生死局。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/119789.html
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