三诺生物(300298)于 2025 年 10 月 23 日披露的三季报显示，公司前三季度业绩呈现“增收不增利”的显著特征。作为国内血糖监测系统领域的上市企业(2012 年 3 月 19 日创业板上市)，其核心财务数据出现明显背离：营业收入实现 34.53 亿元，同比增长 8.52%;但归母净利润却同比下滑 17.36%，仅录得 2.11 亿元。
值得警惕的是，业绩恶化趋势在第三季度进一步加剧。单季度数据显示，Q3 营业收入 11.9 亿元(同比增长 13.40%)的情况下，归母净利润仅为 3034.87 万元，同比大幅下降 47.55%，接近腰斩的净利跌幅与持续增长的营收形成强烈反差，揭示出公司盈利结构可能面临深层挑战。
这种营收与利润的反向变动，不仅反映出三诺生物在成本控制、产品毛利率或市场竞争等方面可能存在的压力，也为理解后续机构持股变动及潜在经营风险提供了关键财务视角。三诺生物股东结构在2025年第三季度呈现显著分化特征，机构投资者持续撤离与散户投资者大量涌入形成鲜明对比。三季报数据显示，截至9月30日，公司股东户数达2.46万户，较上半年末激增9080户，增幅高达58.52%，反映出散户化趋势明显加速。
在机构持股方面，前十大流通股东中机构投资者数量缩减至5家，合计持股6523.11万股，占总股本比例较上一季度下降4.84个百分点至11.64%。这一降幅相当于约2700万股流通筹码的抛售压力，对二级市场形成显著冲击。其中，睿远系基金减持力度最为突出，睿远成长价值混合型基金与睿远均衡价值三年持有混合型基金分别减持873.24万股和690万股，两基金合计减持1563.24万股，且均为连续第二个季度减持。华宝中证医疗交易型指数基金亦同步减持150.68万股，机构一致性撤离行为释放出对公司基本面的担忧信号。
这种股东结构的剧烈变化可能加剧股价波动性，机构投资者的专业定价能力退出与散户投资者的非理性交易特征叠加，或将使公司估值体系面临重构压力。三诺生物 2025 年前三季度业绩表现受两起重大专利诉讼事件直接影响，呈现“内忧外患”交织的复杂局面。
2024 年 6 月 4 日，罗氏在美国特拉华州联邦地区法院对三诺生物孙公司 THI 提起专利侵权诉讼，指控其 TRUE METRIX 系列试条侵犯两项美国专利。经过 16 个月的诉讼拉锯，双方于 2025 年 10 月 2 日达成交叉专利许可和解协议。根据协议，THI 需向罗氏净额支付 1900 万美元，该金额直接侵蚀公司前三季度净利润的 9%。作为交换，THI 获得罗氏至少 39 项美国专利及境外对应专利授权，为其海外市场扩张扫清关键法律障碍。相关诉讼最终于 2025 年 10 月 17 日以“有偏见驳回”(双方不得再就同一事项起诉)方式终结，形成具有约束力的长期专利合作框架。
2025 年 7 月 4 日，雅培在海牙 UPC 分院针对三诺生物 GlucoMen iCan CGM 产品提起临时禁令申请，主张其侵犯两项欧洲专利(EP4344633 和 EP3988471)。法院于 10 月 17 日批准针对 EP4344633 专利的禁令申请，但在 10 月 22 日全面驳回另一项专利主张，形成“部分胜诉、部分受限”的复杂局面。这一判决意味着三诺生物在欧洲市场的 CGM 产品销售将面临阶段性限制，双方均有权在判决生效后 15 日内提起上诉，后续法律进程仍可能对经营业绩产生不确定性影响。
三诺生物股价在业绩、机构与诉讼的三重压力下呈现显著颓势。截至 2025 年 10 月 24 日午间收盘，公司股价报 19.16 元/股，当日逆市下跌 0.98%，这一走势与大盘可能的上涨形成鲜明对比，凸显出个股层面的风险敞口。从年度维度观察，该股自年初以来累计跌幅已达 25.09%，意味着19.16 元的当前股价较年初水平已缩水四分之一，市值蒸发幅度显著。
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