2025 年元旦钟声敲响时，新 “国九条” 配套退市新规正式结束过渡期，A 股市场上 50 家 * ST 公司与 78 家 ST 公司的命运瞬间成为焦点。不少投资者担忧这些被 “披星戴帽” 的企业终将走向退市，但 Wind 数据给出了另一种答案：2024 年有 49 家上市公司成功脱星摘帽，与 2023 年数量持平，而 2022 年这一数字更是高达 75 家。这些企业的 “重生” 并非偶然，背后藏着交易所明确的审核逻辑与企业自救的实战路径。
要理解摘帽的逻辑，首先得厘清 “戴帽” 的根源。A 股市场的 “ST” 与 “*ST” 有着本质区别：ST 是其他风险警示，主要针对规范运作、生产经营存在隐患的企业，并不直接指向退市;ST 则是退市风险警示，意味着公司已触及净资产为负、营收与净利润双低等高危条款。从ST 到摘帽，企业通常有两条路径：要么先转为 ST 逐步改善，要么一步到位直接脱星摘帽。2024 年的摘帽企业中，ST 红太阳等 9 家选择了前者，红相股份等 21 家则实现了跨越式整改。
财务指标的 “硬达标” 是摘帽的第一道门槛，也是最核心的考核维度。交易所的规则清晰而严格：最近一个会计年度经审计的净利润必须为正，且扣除非经常性损益后的净利润同样为正，这意味着企业必须依靠主营业务盈利，而非变卖资产、获得政府补贴等短期收益 “粉饰太平”。主板企业还需满足营业收入不低于 1 亿元的要求，这一标准成为区分 “僵尸企业” 与正常经营企业的重要标尺。
正邦科技的翻身仗颇具代表性。这家 2023 年因净资产为负被 * ST 的企业，通过破产重整在 2023 年度实现营业收入 69.92 亿元，净利润达 85.29 亿元，年末净资产飙升至 99.98 亿元，三大核心财务指标全部达标，顺利摘掉 “*ST” 帽子。和科达则用更精准的整改证明了营收指标的重要性，其 2022 年因扣除非主营收入后仅 6866.73 万元触及警示，2023 年将这一数字提升至 1.38 亿元，成功实现摘帽，股价随之上涨 52.81%。与之形成对比的是，2024 年有超过 30 家企业提交摘帽申请，最终成功率不足 50%，多数败在财务数据的 “真实性” 与 “可持续性” 上。
财务达标之外，合规治理与内部控制的 “软修复” 同样关键。不少企业戴帽并非因业绩亏损，而是源于资金占用、违规担保、内控缺陷等治理问题。九芝堂曾因控股股东资金占用和违规担保被实施 ST，2024 年通过全额偿还占用资金、消除违规担保情形，顺利撤销风险警示。交大昂立的整改之路更具借鉴意义，其 2023 年因未按时披露年报和内控缺陷被实施ST，通过完善内控体系、消除审计否定意见涉及事项，2024 年不仅撤销ST，更彻底摘掉 ST 帽子，股价同步上涨 48.33%。
审计意见是检验企业整改成效的 “第三方印章”，标准无保留意见是摘帽的必备条件。天目药业 2021 年因关联方资金占用等问题被出具否定意见的内控审计报告，2024 年完成内控缺陷整改后，审计机构出具标准无保留意见，成为其摘帽的关键筹码。反之，ST 名家汇 2024 年虽实现财务数据达标，但因审计报告仍带有 “持续经营重大不确定性” 段落，最终未能摘帽，这印证了监管层 “实质重于形式” 的审核原则。
企业提交摘帽申请后，还需经过交易所的严格审核，这一过程充满变数。通常情况下，交易所会在收到申请后 5 个工作日内决定是否受理，受理后 15 个工作日内出具审核意见，但补充材料、多轮问询等环节会显著拉长周期。2024 年有企业因被交易所连续提出 12 个问题，仅回复环节就耗时 20 天，整个审核过程长达两个多月。审核重点不仅包括数据真实性，更关注盈利质量 —— 经营性现金流是否回正、资产负债率是否合理、是否依赖关联交易等，都是决定成败的关键。
值得警惕的是，摘帽并非 “免死金牌”，潜藏的风险往往被市场情绪掩盖。数据显示，2023 年摘帽的企业中，31% 在半年内再度被实施风险警示，45% 在摘帽后首季出现业绩变脸，仅有 19% 实现年化收益超 15%。ST 摩登的案例尤为典型，其摘帽后因债务问题未根本解决，股价累计下跌 40%，给追高投资者上了沉重一课。这类 “伪摘帽” 企业通常具有共性特征：依赖非经常性损益达标、应收账款占比超营收 50%、存货周转率持续下降，这些信号都是投资者需要警惕的 “雷区”。
监管层在退市与整改之间把握着精准的平衡。一方面，退市标准全面趋严，财务类指标、信息披露要求、违法处罚力度均大幅提升，2024 年已有 15 家企业被强制退市;另一方面，监管层也为真正整改的企业保留了空间，允许通过并购重组、破产重整等方式化解风险。证监会新闻发言人王利曾明确表示，不少 * ST 企业已通过改善经营等方式脱离退市边缘，这体现了市场监管 “严中有宽” 的温度。
对于普通投资者而言，参与摘帽行情需要建立理性认知。每年 3-5 月年报披露期是摘帽申请的高峰期，此时应重点关注企业的财务健康度评分(80 分以上走强概率更高)、北向资金动向和行业景气度。更重要的是摒弃 “摘帽即暴涨” 的惯性思维，2023 年有 23 只摘帽股在三个月内跑输大盘，部分甚至腰斩，追高风险不言而喻。正如市场观察人士所言，注册制时代下，壳资源价值持续缩水，只有那些真正实现主营业务复苏、内控完善的企业，才值得长期关注。
从 2022 年的 75 家到 2024 年的 49 家，摘帽企业数量的变化折射出 A 股市场 “提质减量” 的深刻变革。摘帽的条件清晰可见，但企业的整改之路却各有不同 —— 无论是正邦科技的重整重生，还是和科达的营收突围，抑或是交大昂立的内控修复，都指向同一个核心：只有真正解决经营痛点、构建可持续盈利模式的企业，才能在严监管的市场中实现真正的 “脱胎换骨”。对于投资者来说，读懂这些条件背后的逻辑，远比追逐短期的摘帽概念更为重要。
文章来源于网络。发布者：火星财经，转载请注明出处：https://www.sengcheng.com/article/104632.html
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